文|表外表里  张冉冉 赫晋一

编辑|付晓玲  慕沐

财报发布前，基于疫情和宏观影响，市场最担忧的问题是，阿里的业绩是否还能维持稳定，会不会出现倒退。

昨天，答案揭晓了。关键业务在压力之下，仍然交出了有不少积极信号的成绩单。

例如，在一季度社零整体增速3.3%的背景下，阿里中国商业业务收入同比增长8%，超出市场预期，甚至好过上个季度7%的增速。

阿里云本季度增速放缓至12%，但首次实现全年盈利。淘特、淘菜菜及饿了么亏损收窄，饿了么3月份季度接近盈亏平衡。

财报公布后，市场给出积极反馈，美股涨幅超过15%；港股涨幅13%，市值重回20000亿港元。

事实上，对阿里这种体量的公司来说，当外界感知到变化时，往往看到的只是结果，其实变化或许在内部早已发生。

张勇给出的答案是“高质量”：“在疫情挑战下，我们尤其看到多年坚持高质量增长的经营理念，所打下的坚实基础的重要性”。

在行业整体面临增速放缓、高质量转型的背景下，阿里进一步明确其高质量增长关键的三个方面——服务好高质量的消费者群体, 持续建设高质量的数字商业设施，通过高质量的科技创新开发云计算的广阔潜力。

一、疫情之下消费者稳健增长，业务呈现韧性

国内疫情反复、国际局势影响供应链等一系列巨大不确定下，阿里这个财年的表现堪称平稳，尤其是消费者业务实现了国内AAC超过10亿的既定目标。

高用户基数下，新用户增长保持稳定，已连续三个季度超过同业。

用户留存方面，据财报披露：2021财年在淘宝和天猫消费超过1万元的年度活跃消费者中，有约98%于2022财年继续保持活跃。

而这些用户的消费能力也比较强劲。2022财年ARPU超1万元的年度活跃消费者数，已经达到1.24亿。

此前经常有人渲染阿里的“流量焦虑”，不过现在看来，压力已经到了其他平台。

进入存量竞争时代，“留量”显然是新的增长来源，而坐拥最大规模高质量消费者的阿里，该思考的已经是如何进一步做好消费的全链路。也就是张勇分析的：

利用好跨业务、多场景的消费矩阵，服务好分层的消费者需求，是未来应对激烈竞争的核心——它包括在消费行为发生前更好地建立消费心智，激发消费兴趣，增加商品等消费相关内容的浏览深度和时长，从而影响消费决策；在消费行为发生后，更好地提升履约和售后服务体验。

此外，疫情对平台商家造成了巨大影响。就在财报发布前一周，张勇连线了300家平台商家，表态“坚定与平台商家站在一起”。

落在行动上，继2021年上半年为商家降费的基础上，阿里持续为商家缓解现金流压力、降低经营成本，同时也尽力创造确定性增长机会。

不过，和行业内的结构性利好不同，宏观经济的低迷，短期内或许还将让阿里承压。

昨天的电话会议有提到：要回到正常状态还需要消费需求的恢复，决定消费需求恢复非常重要的因素是消费者对未来收入的预期。

综上，在多重压力下，阿里的消费者业务依旧保持了增长韧性。

但下个季度的挑战依然不小。正如阿里方面说，到目前为止，看到社会物流体系相比于四月已经有很大程度的恢复。在疫情下，商业能够持续稳定的经营，是所有商家共同的核心关切。

如果能够在不确定的疫情态势下，确定性地保障供应链和物流的畅通，商业才可能稳定经营，消费情绪和意愿才能更好地恢复。

二、其他业务，经营效率提升

在这季度的电话会议上，分析师提出了关键且敏感的问题：下个财年的目标，是收入增长还是利润增长。

管理层给出的答案是：未来一年将继续去做降本增效，且给出了明确的策略方向，具体为：

将不断提升经营效率，对亏损业务进行收敛；关注投入产出，现金的高效使用等，在应对不确定性时能够更好保证财务的灵活性。

从财报数据对比来看，阿里在这方面已经有了一定成效，各项业务亏损程度，同比均有所收窄。

甚至，明星业务阿里云，全年收入已超过1000亿人民币，继续保持国内市场份额的领先地位，并且首次实现年度盈利。

不过，阿里云本季度收入环比下滑，为189.71亿元，不及彭博预期的204亿元。

究其原因，主要是整体经济放缓下，互联网客户需求下滑，叠加3月份的短期疫情影响所致。

云计算的未来发展空间广阔已是共识，2025年云计算市场规模有望达到1万亿人民币。各行各业的产业数字化大趋势是确定的。可以预见，等经济恢复好转后，市场需求或将迅速提升。

阿里云2021年已居全球市场排名第三，亚太第一，规模效应下固定成本被摊薄，该业务盈利能力或将持续转好。

此外，新业务淘菜菜和淘特进展态势良好，总亏损环比下降。

其中，社区团购业务“淘菜菜”，在近一年的投资扶持下，平均单价有所提升，带动本季度实现了GMV环比增长；同时，受益淘系的内部协同，其订单密度、毛利率均有明显提升，UE模型（单位经济模型）亦环比改善。

类似的，还有以饿了么为代表的阿里本地生活业务。

本季度，阿里降低了本地生活业务下获取用户的成本投入。不过，该业务AAC（年度活跃消费者）同比增长6400万。

自2021年12月份季度起，饿了么就聚焦于策略性城市的用户留存及运营效率提升，2022财年下半年，平均订单金额持续增加。财年内，饿了么来自非餐（例如生鲜及药物）的订单强劲增长。

本季度，由于平均订单金额提升，饿了么GMV取得显著增长，但部分被3月份疫情影响导致的订单减少所抵消。同时，在优化用户获取的投入及降低派送成本的推动下，饿了么本季度单位经济效益，同比持续改善。

据电话会后的callback，在不分摊总部费用的情况下，饿了么每单 UE模型已实现盈亏平衡。

综上来看，降本增效下，阿里的其他业务也在边际改善，这为财务底的反转时刻加厚了支撑。

小结

Q1财报季，互联网企业大多不招市场待见的背景下，阿里电商业务“超预期”的业绩表现，让市场情绪反转。

复盘原因：一方面，在消费APP矩阵支持下，消费者业务确定性增加；另一方面，关键战略领域呈现向好趋势，例如阿里云首次年度盈利，菜鸟稳健增长，饿了么、淘菜菜等经济效益提升。

显然本季度对投资人来说是小幅超预期的。在增速放缓、利润下滑的情况下，股价依然强势上涨。

不过，囿于宏观的短期预期仍然低迷，财务底的确定，可能还需要时间。

在此之前，通过夯实自身能力根基，降本增效，兑现业绩的确定性，有着积极影响。