文|燃次元 吕敬之
编辑|曹杨
马斯克对Twitter（TWTR.US）的并购，一波未平一波又起。
据外媒报道，美东时间5月25日，美国证券交易委员会（以下称SEC）的一份新文件显示，马斯克追加了62.5亿美元的股权融资支持Twitter交易，这使440亿美元交易中股权承诺的总额达到335亿美元。
报道还称，马斯克正与Twitter创始人兼前首席执行官杰克·多西（Jack Dorsey）等其他投资者进行谈判，来帮助他融资，推动交易的进展。受此消息影响，Twitter当日盘后股价涨超5%。截至北京时间5月28日美股收盘，Twitter报收40.17美元/股，总市值306.5亿美元。
自马斯克4月首次披露对Twitter的持股并提交了预警公告以来，这已经是这场资本大戏的第N次反转。
4月4日，马斯克向SEC提交报告，以占总流通股9.1%成为当时Twitter的第一大股东。消息一发，Twitte股价从39.31美元/股，一路飙升至45.08美元/股，升幅达14.68%。而就在股民们满心期待地以为马斯克会拯救Twitter低迷的股价时，4月14日，马斯克忽然宣布将以52.40美元/股的价格收购Twitter100%的流通股，并将其私有化。
但私有化之路跌宕起伏。
Twitter董事会先是以有效期为一年的“毒丸计划”阻止马斯克的收购，但计划仅仅发布十天，4月25日，Twitter就和马斯克达成了收购协议，即，同意马斯克以440亿美元的总价格收购Twitter100%的股份。于是，网友纷纷戏称“这是史上最短的反收购大战”、“没办法，他（马斯克）给的实在太多了。”
对于Twitter董事会态度的反转，前摩根大通分析师刘涛对燃财经表示，Twitter在这十天和马斯克具体聊了什么不得而知，但刘涛认为，Twitter近年来收入疲软，股价也表现平平，52.4美元/股的价格，已经是Twitter股东能够拿到的很好的议价，这或是董事会态度大转弯的原因。
图/Twitter股价走势；来源/老虎证券 燃财经截图
很显然，作为大股东的马斯克对于Twitter的现状不可能毫不知情。或介于此，5月13日，马斯克以“Twitter上的僵尸账号可能是公司之前公示的四倍”为由，暂停了收购。并表示，“可能考虑以低于440亿美元的价格进行收购。”
然而，事情并没有按照马斯克的意愿发展。
“显而易见，马斯克想要以Twitter虚假账号为谈判筹码的路子没走通。”对于马斯克不但没有把收购总价降低，反而增加了总价中股权募资的份额，刘涛对此分析称，Twitter最后以440亿美元被收购的可能性进一步增加，二级市场的反应也说明了投资者对这次交易的信心有所提升。
尽管这场世纪收购在经过了近两个月的反转之后依旧结局未知，但与收购Twitter一样，近乎“疯狂”、被全世界网友关注的事情，在被人们称为“疯狂天才”的投资人与公司治理者马斯克身上却极为常见。
近两年来，通过连续创业完成原始资金积累后，马斯克频频以投资人的身份展开对科技的深入探索。他认为，新能源、电池和电力运输将会成为改变未来最重要的领域。因此，他投资特斯拉、创立Space X、并购Solarcity，围绕新能源打造了产销研一体化的生态链。
新能源之外，他对人工智能、游戏、企业服务领域也十分青睐，先后投资了Everdream、Deepmind、GameTrust等企业，并陆续高收益成功退出。
毫无疑问，作为世界首富的马斯克，他的成功有目共睹。但与其成功相伴的争议如同他的财富一样，无人能敌。不论是收购Twitter，还是对特斯拉、Space X等企业的强势控股，都让“狂妄”、“偏执”成为了他撕不掉的标签。而作为“Twitter狂人”，他的言论也总是被人揣测是否有"操控股价"、"恶意竞争"、"通过舆论牟利"的意图。
“阴阳”大师马斯克
与其他在Twitter上谨慎发言的CEO和政客不同，从注册Twitter开始，马斯克就不走寻常路。据不完全统计，从2009年注册Twitter至今，马斯克已经累计发推11394条，平均每天发布5.9条。
很快，“言多必失”便在马斯克身上有所印证。2018年愚人节，马斯克一条“特斯拉彻彻底底的倒闭了”的推文，让特斯拉股价瞬间下跌7%。然而，并没有吃一堑长一智的马斯克在同年发推称要将特斯拉私有化，也因此“喜提”SEC传票。
而参与一些敏感话题的讨论，如大麻和堕胎的合法化等，则更是马斯克在Twitter上的日常。这也就不难理解，为何在3月25日，马斯克发起Twitter投票，让网友来评价“Twitter是否维护了大家的言论自由”时，网友早已见怪不怪了。
在有超200万人参与并有70%的人认为“Twitter并没有维护自己的言论自由”后，3月27日，马斯克再次以“我们是否需要一个新的平台呢？”收获了超3万的点赞。
来源/ 马斯克Twitter 燃财经截图
殊不知，这一投票只是马斯克收购Twitter这盘大棋中的一步。而就在大众把目光投在“马斯克在Twitter质疑Twitter”的时候，马斯克却开始不断加持Twitter的股票。
根据SEC公开资料，马斯克于今年1月31日就开始陆续买入Twitter流动股票。值得注意的是，按SEC规定，当持有者持有某公司的流通股达到5%的时候，该持有者需要在十日之内向SEC提交说明。而根据数据，马斯克在3月14日就已经完成了对Twitter5%股份的买入，按照规定他应该在3月24日之前向SEC提交说明。
但实际上，马斯克不仅拖延了十多天才公开消息，并在截止日期的第二天发推煽动大家对“Twitter言论自由”和“是否需要被其他平台替代”进行讨论。“并不排除马斯克想要利用舆论影响Twitter股价，再低价加仓的可能性。”海外投资经理科林直言。
事实上，3月25日，Twitter确实微跌0.57%。而当天表面对Twitter“重拳出击”的马斯克实则以38.2美元/股的价格大手笔地买入了349万支Twitter股票。
对于这一有争议的行为，知情人士向燃财经透露，SEC已于4月4日向马斯克质问为何没有按规定在买入股份的10天内公开持股信息，并要求马斯克对在Twitter社交平台上提及Twitter公司的公开言论做出回应。
然而，截止发稿前日，马斯克尚未公开回复任何相关消息。
但不论马斯克是否回复、何时回复，在业界看来，他都将“暗度陈仓”玩得明明白白。而马斯克的“阴阳”之法不仅运用在买入Twitter股票的过程中，更体现在“软硬兼施”的收购书上。
在其只有四段的Twitter收购书上，明明白白表达了三个核心点，即“公司是好公司，但管的人不行，得交给‘我来’”；“我”投资的消息让Twitter股价大涨，并且“我”给出的价格十分厚道以及如果Twitter的私有化不成功，那么“我”就没有信心Twitter能够成为最好的样子。“我”也会对现在所持有的股份重新考虑。
业内人士分析表示，尽管马斯克在收购书上特意标注这不是威胁，但以目前其对Twitter的持股来看，如果他决定抛售股票，对Twitter的影响力可想而知。
于是，在“舆论+控制权”的组合拳下，本就收入疲软的Twitter自然无法招架，但随着马斯克再次对Twitter用户的真实性提出质疑，不得不让业界质疑他是否要将“阴阳”进行到底。
杠杆加满的风险王者
马斯克收购Twitter这场大戏尚未结束，前摩根史坦利分析师杰西卡对燃财经表示，“即使收购不成功，马斯克也会从舆论和Twitter的股价变动中获得足够的利益。”
对此，科林则有不同的看法，“我认为拥有‘言论自由’的平台是他的最终目的，私有化就只是一种手段，并不是必须。但我不认为这期间的牟利是马斯克收购Twitter的初心。“
但无论马斯克初心如何，其在收购Twitter的过程中，“为什么一定要私有化Twitter？”以及“440亿美元从哪里来？”成为了投资人尤为关注的问题。
关于前者，一种声音认为，马斯克打着“言论自由”的幌子，实际上是为了摆脱证监会和Twitter机制的限制，把Twitter化为自己可以完全操控的舆论平台。
科林却表示这样的说法过于片面，“马斯克曾经公开表示如果收购成功会公开Twitter的算法，如果他的最终目的只是舆论操控，那么并不需要公开Twitter的算法。”
科林认为，马斯克收购Twitter是想要一个日活用户大、言论真实性高的“市场调研”平台。“他的粉丝多数是特斯拉和能源行业的消费者，他也经常与他们互动。私有化Twitter后，他可以绕过证监会和现有的Twitter平台的限制，得到这些人更多的、更真实的看法。”
至于后者，即440亿美元来自何方，则比收购的理由更加有迹可循。
据马斯克向SEC提交的资料，他为收购Twitter准备了465亿美元。这其中335亿美元由他本人出资。而由他本人出资的335亿美元中，210亿美元是现金，另外125亿美元则是抵押贷款。
外媒指出，马斯克对于这210亿美元现金的来源一直非常神秘。但业内多位分析师猜测这部分资金或主要来自于抛售特斯拉股票，毕竟马斯克持有的其他公司比如Space X和The Boring Company的股票流通性更差。也有分析师估算，一向崇尚高杠杆和重资产的世界首富，能够使用的流动现金或只有30亿美元。
而另外125亿美元的贷款，据CNBC报道分析称，他需要抵押价值650亿美元的特斯拉股票，这大概是他现持特斯拉股票的四分之一。加大特斯拉股票的抵押来加杠杆收购Twitter，对Twitter的董事会来说，无疑是个好消息，但对特斯拉的股民们却是“灾难”。
根据特斯拉向SEC提交的报告，马斯克已经抵押了8.8千万支特斯拉的流通股。而这次增加特斯拉股票抵押贷款，无疑增加了公司的系统性风险。
而根据美国数据公司Audit Analytics统计，马斯克在2021年底就已经抵押了超过900亿美元的股票，成为全美第一大股票抵押者，远超第二大股票抵押者——甲骨文的董事长拉里·埃里森(Larry Ellison) 240亿美元的抵押金额。
对于马斯克这一操作，二级市场迅速作出反应。即，特斯拉的股价在马斯克宣布收购Twitter当日暴跌3.66%。
“稳住特斯拉的股价是马斯克此次选择增加股权抵押，而不采用原本的特斯拉股票抵押计划的重要有原因之一。”科林对燃财经表示，这次马斯克很可能会用Space X的股权作为抵押。
“股权抵押与股票抵押本质区别在于：股权需要在私有市场交易，流通性差，因此不会像股票抵押那样严重影响二级市场股价，甚至出现平仓风险。但另一方面，股权抵押可能会影响企业估值，不利于下一次的融资活动。”科林分析道。
而值得注意的是，北京时间5月24日传出消息称Space X刚刚完成新一轮估值，其估值已经升至约1270亿美元。
科林表示，不排除马斯克是通过此次估值来提升自己在Space X的股权溢价能力，从而进一步推动收购Twitter的股权抵押顺利进行的可能性。
天才与“疯子”
马斯克在投资过程中的大胆，或许和他也是位创业者的身份密不可分。
1995年，马斯克创立Zip2， 一个网络版的企业黄页，可以查询企业的创始人、地址等基本信息。1999年，这家公司以3.07亿美元被康柏收购，并一度成为当时互联网最大收购案之一。
从这笔收购中赚到2200万美元的马斯克立马投了1000万美元创建了X.com。2001年，X.com更名为日后大家耳熟能详的PayPal， 并在2002年被Ebay以15亿美元收购，马斯克拿着1.8亿美元顺利离场。
然而，在这两次创业中，马斯克先后经历了股份被稀释以及失去公司操控权的不快经历。这也直接影响了马斯克对于后期他最看重的三家公司——SpaceX、特斯拉和SolarCity的管理，即非常看重控制权。
早在SpaceX的创立初期，马斯克就投入了超过1亿美元的自有资金，获得了压倒性控制权。据CNBC报道，他至今仍持有SpaceX超过50%的股份。
特斯拉，马斯克投资的股份加上任命CEO后通过激励机制获得的股权，已经使他以23%的股权占比成为特斯拉的第一大股东。而对SolarCity，马斯克在2016年完成了特斯拉与其的合并。主营光伏发电的SolarCity和主营电动车的特斯拉在合并后，统一流程、共享资源、交叉销售，第一年就节省了1.5亿美元成本。
除了在资金上的绝对控制，马斯克也将他信任的人布局在这三个核心的公司。据悉，马斯克的弟弟Kimbal Musk、与他长期合作的风险投资人Antonio Gracias和Stephen Jurtevson都同时是SpaceX和特斯拉的董事会成员。
图/SpaceX、特斯拉和SolarCity与马斯克的关系；来源/Pitchbook 燃财经截图
而马斯克的投资经历，同样遵循熟人投资。如，Everdream的创始人Lyndon Rive是他的表弟，Rive也是后来SolarCity的联合创始人之一；GameTrust的创始人Adeo Ressi是他的大学室友；Mahalo的创始人Jason Calacanis与马斯克的共同朋友正是这位Adeo Ressi；OneRiot由马斯克弟弟创立；Deepmind和Vicarious的创始人也有众多和马斯克的共同好友。
对于马斯克的行事作风，《纽约时报》曾形容，“基于一时兴趣、喜好和对自己决策能力100%的自信心。”
但100%的自信不代表100%的成功，马斯克收益最高的投资是Everdream和Deepmind，两家公司给他带来了超过1亿美元的投资收益。GameTrust和OneRiot带来的收益和投资金额基本持平。而Mahalo在2014年关闭后，成为了马斯克最失败的投资。
而在外界看来，多年来，马斯克周而复始的将投资收益重新投入到项目中，除了他独到的眼光，还有他超人的精力。
在今年4月举办的TED大会上，马斯克透露，自己是一位阿斯伯格综合症患者。
心理咨询师小林向燃财经表示， 阿斯伯格综合症患者可能会伴随表达和社交能力的障碍，同时会固执地保持某种固定的行为方式。“这或许能够解释为什么很多人认为马斯克偏执、固执。但另一方面，这也可能让他在痴迷的领域更加专注、更少受到情绪的影响。”
也许这就是常说的“天才在左，疯子在右”吧。
参考文献：
《440亿美元Twitter收购面临变数？马斯克再度改口：可能以更低价格收购》，来源：科创板日报；
《阻击马斯克，Twitter“毒丸计划”细节来了！》，来源：华尔街见闻；
《我们翻遍了马斯克发的11394条Twitter，发现了这些秘密》，来源：新浪财经；
《疯狂投资人还是庞氏骗局主导者？马斯克投资版图告诉你答案》，来源：电科技；
《马斯克：没有商业计划的首富，天下是搅局者的天下》，来源：澎湃新闻；
《马斯克将收购Twitter的股权承诺总额提高至335亿美元 Twitter盘后一度涨5%》， 来源：华尔街见闻。
*文中刘涛、杰西卡、科林、小林均为化名。
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*燃次元（ID:chaintruth）
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