文|投资界PEdaily

“从业以来，我最大的遗憾就是错过了米哈游。”

最近北京一位VC朋友复盘，回想了这一段往事。大约2013年，他曾遇到米哈游的初创团队，彼时公司正在焦头烂额找融资，但主流VC圈看不上。由于对赛道的犹豫以及种种原因，朋友及所在机构最终还是放弃了这个项目。

成立于2011年，米哈游由上海交通大学3位校友创办——蔡浩宇、刘伟、罗宇皓，同为ACG文化的爱好者，他们三人在一间小小的宿舍里成立了米哈游科技，专做二次元游戏，日后做出了风靡全球的游戏《原神》。从最初只有10万元的启动资金，到如今，米哈游最新估值传闻达到了2000亿元。

早年间，蔡浩宇四处融资碰壁，最终米哈游只有唯一一轮融资——天使投资人宋涛，身后再无VC/PE机机构的身影。开始赚钱后，不论是VC/PE还是腾讯、字节跳动等都曾主动找上门，但彼时米哈游已经不再需要了，“这应该是VC圈集体miss掉的现象级公司。”

上海交大三位85后，做出游戏印钞机，曾经融资无人问津

米哈游的背后，是来自上海交大的三位校友。

1988年，蔡浩宇出生在山东济南。父母是教授计算机相关科目的老师，这使得蔡浩宇从很小就能玩懂简单的电脑游戏，父母也熟知计算机在未来的重要性，因此从未多加禁止。他们发现，蔡浩宇在计算机操作上也的确具备天赋。

1996年，在蔡浩宇8岁时，他凭借独自制作的《外星使者》，获得全国计算机比赛动画组二等奖。两年后，蔡浩宇又凭借计算机领域的专业知识，当选为中国少年科学院“小院士”——他是当时唯一一个计算机领域的小院士。

（图为蔡浩宇，源自视频截图）

2005年，蔡浩宇如愿考上入上海交通大学，读计算机。大学期间，他接触到了ACG文化（泛指二次元，动画、漫画、游戏），安心做起了“技术宅”，也是在上海交大的日子里，蔡浩宇认识了此后志同道合的创业伙伴——刘伟、罗宇皓，三人曾是室友。

2011年年初，即将研究生毕业的蔡浩宇，拉上同样喜欢ACG的刘伟、罗宇皓，在上海交大闵行校区D32宿舍内正式成立了米哈游工作室，他们的启动资金是来自上海科创中心的10万元无息贷款，创业方向是二次元游戏，还喊出了一个口号：技术宅改变世界。

同年9月，米哈游第一款独立制作的萌系美少女小游戏《Fly Me 2 the Moon》上线，这款游戏在一个月内的下载量就达到了3000次。

然而，10万元的启动资金很快就用完了，蔡浩宇等人开始四处寻求融资。在那个游戏制作的野蛮年代里，抄袭似乎是一种主流，原创的二次元游戏显得毫无前途，甚至有投资人曾放话，“只要你们不做国产动漫，也改做市面上能挣快钱的三国、武侠类游戏，我立马就打钱。”但蔡浩宇拒绝了。

终于，在几经波折后，米哈游在2012年拿到了100万元天使轮投资，来自斯凯网络的CEO宋涛，这100万，让宋涛拿到了15%的股权——这也是米哈游至今唯一的一笔融资。

拿到钱后，米哈游在2013年上线了《崩坏学园》，但这款单机游戏的反响并没有想象中热烈。三人陷入迷茫，拿着4000元的月薪身兼数职，感觉自己退无可退。

融资依旧无人问津，但还是得咬牙坚持下去。他们开始近距离接触玩家，了解需求，不断改进之下，《崩坏学园》的数据开始回温。2014年，米哈游又趁热推出了《崩坏学园2》，上线一个月后流水超过一千万，当年营收9500万元。

转折点是从2015年起，国产动漫迎来爆发，米哈游引入B站代理《崩坏学园2》，迅速在ACG圈内爆火，年营收破亿。可以说，正是《崩坏学园2》的成功，才让国内VC们开始意识到二次元游戏的强大吸金力。

此后的崩坏3更是成功破圈，并开始出海，公测9个月，累计流水金额超11亿元。

2017年，米哈游首次递交IPO申请，试图在A股上市，但排队3年未果。

后来，现金流充足的米哈游已经不把上市放在心上了，主动撤回了IPO申请，当然更重要的原因是，他们有了火爆海内外、赚钱到手麻的游戏——2020年9月28日，《原神》横空出世。后来的故事大家都知道了，《原神》成为了众所周知的“印钞机”。

2022年中国《新财富500富人榜》出炉，米哈游三位创始人均上榜：蔡浩宇、刘伟和罗宇皓分别以553.5亿元、305.1亿元以及288.9亿元的身家，排名73位、145位、157位。此外，蔡浩宇还凭借米哈游成为山东济南新首富。

这一个现象级公司并没有造富VC圈。反而是米哈游的天使投资人宋涛，因早年入股米哈游赚得盆满钵满，以202亿元身家排名231位。

风靡全球，一款游戏年赚百亿，估值传闻达到2000亿，米哈游凭什么？

我们还是要从《原神》说起。这是一个从立项到上线耗时3年之久的项目，重金砸下、人力拉满，米哈游对此寄予厚望，有媒体报道称开发金额1亿美元，蔡浩宇也曾公开承认确实投入不菲。

不负众望的是，正式上线的第一个月，《原神》就创下了单月16亿的收入，位居手游收入第一位。《原神》开始在游戏圈内外爆火，甚至有人评价，“原本的二次元游戏市场是一个五块钱的盘子，米哈游把它做大到了十块钱，又自己拿走了八块。”

因为《原神》，米哈游在国内手游厂商中的排名大幅飙升。《原神》发行刚过1个月，Sensor Tower 数据公布的手游厂商营收Top30榜单中，米哈游直接从26位上升到了第2位。

与此同时，米哈游开始在全球声名鹊起。除中国市场外，《原神》在美国和日本都收入不菲——2021年3月，《原神》以每月1亿美元的收入，成为了海外最赚钱的游戏。米哈游也成为了全球（除中国市场）收入最高的游戏公司，把腾讯和网易都甩在了后面。

据悉，单一款《原神》2021年就为米哈游贡献了超过150亿的流水。虽然《原神》在国内玩家中的口碑并不高，但今年1月，《原神》登顶中国手游海外收入TOP1，连蔡浩宇自己都说，“海外市场表现超出公司预期。”

2021年7月，商务部服贸司公示“2021-2022年度国家文化出口重点企业和重点项目名单”，米哈游和原神双双入选。

米哈游和《原神》的大获成功，让游戏巨头腾讯响起了警钟——要知道，移动端收入突破10亿美元大关，腾讯的现金王《王者荣耀》用了18月，而《原神》只用了半年，可谓劲敌。

圈内至今流传：《原神》上线后，腾讯曾开出十分丰厚的条件，以求入股米哈游，但是对于一家利润百亿的公司来说，再高的价码似乎都没什么用了。

有知情人士透露，2020年，字节跳动也曾对米哈游提出收购邀约，金额为当时字节跳动估值（当时1000亿美元）的四分之一，也就是说，自那时起，米哈游在圈内的估值可能已达到了250亿美元。

但这些都被蔡浩宇拒绝了。腾讯只好转头拨13亿给天美工作室，研发《王者荣耀》同IP开放性游戏《荣耀世界》；另一个游戏巨头网易则投资了6.4亿做开放世界手游。

字节跳动也曾在游戏板块上向腾讯和网易发起攻击，但没想到最后真正的挑战者是米哈游。凭借爆款游戏，米哈游花了10年时间做到了仅次于腾讯和网易的净利润（据悉2020年为57亿），估值迈向了2000亿——而2017年谋求上市时，公司的估值才仅仅36亿。

一位技术宅的投资版图：航天火箭、脑接口、人造太阳

这两年，VC圈私下经常讨论米哈游，因为这家公司开始做起VC。

5月20日，一家民营火箭科技公司——东方空间（山东）科技有限公司完成了4亿元的A轮融资，投资方名单出赫然出现了米哈游。不仅如此，米哈游还在今年2月与蔚来资本共同领投了能量奇点——一家致力于探索可商业化聚变能源技术的公司。

两次奇特的出手，都不在米哈游的游戏老本行内，不过，这两家被投公司却有着相似之处：东方空间的创始人是1992年出生的清华学霸姚颂，能量奇点的创始人兼CEO是2009年毕业于北大物理系的杨钊，两位年轻学霸，且都是前沿科技公司的创始人。用VC圈的话来说，这样的年轻人才能跟蔡浩宇玩到一起。

时至今日，米哈游已经公开的投资公司近20家，及包含与游戏主营业务相关的企业，如魔剑网络、凌梦科技、米画师等，也有上述类型的跨界前沿科技的投资。

2021年，米哈游曾出手5次，其中还包括元宇宙社交平台Soul。此外，米哈游还在去年3月投资了上海交通大学附属瑞金医院脑病中心，合作的主要内容是脑机接口技术的开发和临床应用，由米哈游提供专项资金。双方共同组建“瑞金脑病中心米哈游联合实验室”。

实际上，米哈游还做起了LP，多次出资VC基金。2021年年底，南京武岳峰汇芯创业投资合伙企业（有限合伙）成立，米哈游正是股东之一，基金管理人股东主要为武岳峰资本投资团队成员，潘建岳实际持股42.25%为第一大股东。更早前，米哈游还先后入股万物一期（厦门）创业投资合伙企业（有限合伙）和博裕安华（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）。

创业初期需要资金时，米哈游曾多次被人拒之门外，到后来自己却成为一匹结结实实的黑马，让众多的VC/PE，甚至是腾讯、字节都徘徊于门前，却始终走不进去——因为这家公司的现金流“太强了”。

“你听说过么？上海一家游戏公司手握50亿现金，满世界找理财。《原神》这样的游戏，就像王者荣耀、和平精英一样，会持续的滚雪球。”今年初，一位在VC基金负责募资的朋友感叹。

更多投资人唏嘘不已，“错过就是错过了。想要投进米哈游，你得在2012、2013年就认可这个团队。”

如今，米哈游已经不急于IPO了。最近VC圈频频将米哈游和大疆并列，它们身后有着一些显著的共性——赚外汇、赚大钱、不上市。