文|面包财经

证监会近期先后发布或修订了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》、《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》以及题为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的机构监管情况通报等关于推动公募基金行业发展的政策文件。

相关文件提出要对公募基金“新股发行报价明显不合理”、“中长期业绩持续表现差”、“风格漂移”等问题加强监管。

面包财经【合规透视】栏目近期将对标相关政策，研究一些公募基金新股报价不合理的典型案例。

梳理新股询价阶段记录发现，华宝基金曾多次报出相对激进的新股申购价，主要集中于近1年在科创板、创业板上市的新股，以下选取了8只较为典型的新股列示。

图1：华宝基金新股报价不合理案例

低报价案例中，华宝基金的新股申报折价率均低于0.6倍，其中中科江南的折价率低至0.17倍。从这些新股上市后表现来看，华宝基金的申报价远低于股票最低价，中科江南、喜悦智行的偏离幅度超过50%。

相同的情况也出现在高报价案例，华宝基金对海创药业的申报溢价率高达2.59倍，该价格较股票上市后的最高价高出1.5倍。

梳理参与这8只新股打新的基金业绩发现，普遍存在年内业绩较差的情况，其中部分产品成立时间超过7年仍亏损。

新股定价是对基金公司投研能力的重大考验。从上述报价案例来看，华宝基金是否应致力于提升其投研、定价能力，来维护投资者的长期利益？

中科江南：报价偏离上市后最低价超85% 

中科江南于2022年5月18日在创业板上市，发行价为33.68元/股。根据初步询价明细，中科江南网下投资者报价区间在5.63 -81.57元/股，入围报价中基金公司的股价平均数在37元/股左右。

图2：中科江南网下申购信息看板

其中，华宝基金旗下38个对象共同报出5.63元/股的价格，在中科江南所有申报价中最低，申报折溢价比仅为0.17倍，被剔除有效报价。

上市后，中科江南股价快速冲高至63.68元/股后波动下行，最低跌至43.18元/股，整体上高于其发行价。即使与中科江南的最低股价比较，华宝基金初步申报价的偏离程度超过了85%。

喜悦智行：报出公募基金中最低价 

华宝基金对喜悦智行也曾报过偏低申购价。喜悦智行在询价期间共收到418家网下投资者管理的初步询价报价信息，报价区间为8.2 -65.5元/股。在剔除无效、高价报价后，入围网下投资者的报价加权平均数为22.949元/股。

图3：喜悦智行网下申购信息看板

华宝基金共有53个配售对象参与本次询价，报价10.05元/股，显著低于基金公司平均报价水平，被剔除有效报价。本次打新的申报折溢价比仅为0.46倍。

喜悦智行于2021年12月在创业板上市，最终确定发行价为21.76元/股，发行市盈率39.23倍，高于行业的平均静态市盈率27.47倍。

上市当日，喜悦智行的股价快速冲高，最高价达到60元/股，随后的几个月里股价整体呈下跌趋势，最低跌至20.35元/股，但仍远高于华宝基金的报价。近期，喜悦智行股价有所回暖，最新股价恢复至每股30元左右。

海创药业：申报溢价率高达2.59倍 

除“极端”低价，华宝基金也有“极端”高价申报案例。

根据海创药业发行定价公告，在剔除无效报价后，公司共收到185家网下投资者的初步询价报价信息，报价区间为10.1-150元/股。

图4：海创药业网下申购信息看板

华宝基金旗下44个配售对象参与本次打新，对海创药业报价111.11元/股。根据海创药业的高价剔除规则，华宝基金仅有3个配售对象成功入围，也成为有效报价中的最高价。海创药业最终发行价定为42.92元/股，华宝基金的申报溢价率高达2.59倍。

2022年3月，海创药业上市，上市首日股价下跌29.87%，之后公司股价在28-45元/股区间持续波动。2022年6月13日，海创药业收盘价为35.38元/股，约为华宝基金初步报价的三分之一。

部分基金成立7年仍亏损，打新基金年内业绩普遍较差 

梳理华宝基金打新价格不合理案例发现，该机构旗下25只基金（初始基金口径）均参与了8只新股的报价，基金类型主要为主动权益型基金、指数基金，以及少量对冲基金和偏债混基，这些基金规模大多在30亿元以内。

剔除指数基金后，其余基金大多在年内出现负收益，平均收益率约-7.4%。其中，华宝大盘精选混合的表现最差，年内净值下跌23.25%，今年以来最大回撤更是超过30%，在同类基金排名2540/2677。

图5：参与8只新股打新的华宝基金旗下产品（剔除指数基金）

从基金的累计单位净值来看，有2只基金跌至1元以下。华宝新兴消费混合A的最新单位净值为0.8285元，成立不足一年半总亏损超过17%。净值表现差，导致华宝新兴消费混合A的基金份额持续缩水，从成立时的12.28亿份减少至2022年一季度末的8.39亿份。

华宝事件驱动混合成立至今7年多，总回报仍为负值，最新单位净值为0.959元，总回报率-4.1%，在同类基金产品中排名357/385。该基金的基金份额较成立初期缩水超九成，相应的资产净值也从70余亿元缩水至6.3亿元。

另外，华宝国策导向混合、华宝兴业量化对冲混合A等产品成立时间超过7年，其累计单位净值不足1.5元，长期业绩表现相对较差。

监管部门对公募基金的中长期业绩表现较差、新股发行报价不合理等问题持续聚焦。2022年5月13日，证监会发布名为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的最新一期机构监管情况通报，其中提到对符合定价能力弱、新股发行报价明显不合理的基金管理人在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。

华宝基金是否应致力于提升其投研、定价能力，来维护投资者的长期利益？