文|面包财经

作为曾有“国民基金经理”、“双料金牛名将”盛名的明星经理人，2022年至今，其在管的10只基金（初始基金口径）业绩全部告负，鹏华创新未来、鹏华消费优选等重点产品业绩排名靠后。

图1：王宗合旗下在管基金今年以来业绩表现

研究发现，“风格漂移”、高位接盘多只股票，或是导致其在管产品业绩大幅落后的重要原因。

近期，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式”。

近年来，基金公司打造明星基金的案例屡见不鲜。相关基金经理中长期业绩是否与其营销宣传匹配？

鹏华创新未来：成立一年多亏损近四成，大幅跑输业绩比较基准 

资料显示，王宗合曾在招商基金主要从事食品饮料、商业零售等行业研究工作。2009年，王宗合加盟鹏华基金，并于次年发行鹏华消费优选。2019年，王宗合旗下在管的4只成立一年以上的基金，全部斩获超70%的收益率，在同类基金中名列前茅。2020年，王宗合凭借鹏华消费优选、鹏华养老产业两只基金亮眼的业绩，成为全市场为数不多的股混双料金牛基金经理。

然而，“国民基金经理”、“双料金牛名将”的盛名之下，王宗合旗下基金随后的表现似乎“其实难副”。

图2：鹏华创新未来业绩表现

以爆款基金鹏华创新未来为例。鹏华创新未来原是蚂蚁金服上市的5只战略配售基金之一，募集期有效认购总户数达到286.62万户，超过上投摩根亚太优势QDII基金199万认购户的行业纪录。

图3：成立以来鹏华创新未来净值走势

令众多投资者失望的是，这只基金自成立以来在同类基金中排名倒数第四，回撤近四成。

研究基金持仓发现，2020年末，基金十大重仓股中包含诸多互联网股票。2021年始，随着监管趋严，互联网股票大幅下挫。在此情况下，王宗合仍选择逆势加仓互联网，二季度对美团大幅增持43.28%。数据显示，2021年二季度末，美团-W、腾讯控股已分别位列基金第一、第二大重仓股。

图4：鹏华创新未来2021年三季度至2022年一季度十大重仓股

2021年下半年，在互联网股票走势持续低迷的情况下，相关基金又将互联网板块的个股调出，大量买入处于高位的新能源热点股。2021年末，宁德时代、隆基股份成为基金第一、第二大重仓股。

随着今年以来新能源板块的大幅回撤，相关基金再度上演了“追涨杀跌”。根据一季报，基金前十大重仓股再度大换血，其高位买入的新能源个股已被银行股取而代之。这只定位于“创新未来主题相关证券投资”的基金，在王宗合多轮调仓之后，持仓风格也随之漂移。

鹏华消费优选：追涨杀跌、跟热点，或“高位站岗” 

作为王宗合代表作之一，鹏华消费优选因抓住2019年的白酒行情而声名大噪，表现亮眼。然而，基金今年以来净值回撤达到17.50%，跑输基准6%。

图5：鹏华消费优选业绩表现

研究基金持仓发现，2021年下半年，在白酒板块大幅下跌震荡之际，鹏华消费优选大幅减持白酒龙头股，转而增仓医药、新能源等板块。2021年年报显示，鹏华消费优选十大重仓股中首次出现宁德时代、卓胜微。从相关股票后续股价走势来看，有可能出现“高位站岗”或被套牢的可能性。

图6：鹏华消费优选2021年四季度重仓持股

值得关注的是，此番调仓新能源，不仅让鹏华消费优选错过了四季度白酒龙头股的回涨行情，还是今年以来基金净值表现不佳的重要原因。

造星热后遗症：克隆系产品“一损俱损” 

基金公司在“规模情节”的推动下迅速“克隆”产品，在市场较热时趁势急剧扩充规模以获得更高管理费，可能是很多“明星基金经理”业绩遭遇滑铁卢的重要原因。

在管规模急速扩张，团队投研风控能力与规模不匹配，或许是鹏华基金相关产品业绩差的重要原因。

数据显示，2019年末，王宗合旗下基金规模仅有43.64亿元。随着两尊金牛奖的热度，王宗合的市场号召力也日渐提升，赢得投资者的信赖。

以王宗合为基金经理，鹏华基金于2020年共计发行5只基金（初始基金口径），在管基金规模于2020年末飙升至逾500亿元。

然而，基金的规模和数量并不意味着质量。在大量增加基金管理数量情况之下，部分基金经理往往会将旗下产品管理成“克隆系列”。对比王宗合斩获金牛奖的鹏华消费优选、鹏华养老产业，两只基金前十大重仓股有半数以上雷同。旗下基金行业配置过于类似，容易出现“一荣俱荣，一损俱损”的现象。

图7：鹏华消费优选、鹏华养老产业近期十大重仓股

2020年10月，证监会发布《关于公募基金宣传推介材料管理暂行规定》指出，“禁止夸大或者片面宣传基金管理人、基金经理或者其管理的基金的过往业绩”。2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》支出，“引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式”。6月，中国基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，指出公募高管、主要业务部门负责人应将当年绩效薪酬的20%以上买自家基金，且权益类基金不得低于50%。

以鹏华基金为鉴，近年来，基金公司乐于打造明星基金经理。但是，“催熟”的基金经理中长期业绩是否与其营销宣传匹配？基金投研团队是否勤勉尽责？根据最新的薪酬指引，基金经理是否真正做到与基民风险共担？