文|投资界PEdaily  张继文  刘福娟

暑期来临，千亿医美巨头又要去IPO了。

投资界-天天IPO获悉，昨晚（6月27日），爱美客正式提交香港上市申请。靠着玻尿酸发家，爱美客于2020年登陆A股，此后股价一骑绝尘，市值冲破千亿，被誉为“女人的茅台”。

成立于2004年，爱美客主要从事玻尿酸的生产、研发和销售，其医美玻尿酸市占率曾排本土品牌第一。这门生意堪称“印钞机”——爱美客股价暴涨，最新市值超1200亿元。公司女创始人简军，身家一举超500亿元。除了玻尿酸，爱美客又杀入了肉毒素，还自己研发了童颜针，

颜值焦虑正在缔造一个个财富神话。每年高考结束，医美生意都会迎来一波高潮，00后正在大举涌入医美机构的大门。

59岁玻尿酸女王，坐拥1200亿，又要去IPO敲钟了

这位新晋玻尿酸女王是如何炼成的？

出生在上世纪60年代，简军在创办爱美客之前与医美行业没有一丝交集。1985年，22岁的简军刚刚毕业，便进入中国粮油食品进出口总公司，主要从事国际贸易工作。在1990年代初的出国热潮中，简军放弃了来之不易的央企铁饭碗，出国闯荡。此后几年，她先后在美国BestrendInt’lInc.公司和巴拿马Abatecedora Textil S.A.公司工作。

2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂获得美国FDA批准，美容注射品注射到面部皮下组织，能够改善面部皱纹。一次偶然的机会，简军亲眼目睹了玻尿酸的神奇功效。欧美人表情夸张，皱纹也比较深。一位70多岁的女士面部皱纹比较多，当她注射完玻尿酸以后，皱纹明显减轻了。

这一幕令简军大为震撼，她曾回忆道：“求美者可以非常便捷地改善自己的肤质和外貌，而且效果立竿见影。所以我就觉得这是一个非常好的市场，当时国内大家还没有意识到，但是我们看到了这个市场的潜力。”

于是，简军做了一个决定：回国创业。2004年，41岁的简军决定辞职回国，并与丈夫姚京及朋友，出资创立了北京英之煌生物科技有限公司，2005年底更名为爱美客。

但当时的环境十分艰难。彼时，欧美和韩国的企业主导面部填充剂供应商市场，中国玻尿酸只能依赖进口。而且，国内医美行业刚刚起步，“莆田系”整容医院遍布。权衡之下，简军选择了一头扎进玻尿酸产品研发和生产环节。

但是，从未接触过医疗美容的简军，想要自主研发难度很大。因此，爱美客一边在全球范围内寻找最前沿的产品，并做本土化研发，作为国际前沿产品的替代；与此同时，寻求差异化发展，从同行忽视或薄弱的产品入手，重拳打造爆品。

直至2009年，爱美客自主研发的首款产品逸美取得医疗器械注册证并上市，是第一家取得相关产品医疗器械注册证的国内企业。同时，爱美客也打破国外品牌垄断中国市场的局面。

2012年，爱美客又推出了国内首款含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂“宝尼达”。随后几年，爱美客先后获批5款玻尿酸和1款面部埋植线产品。2019年爱美客营收达5.57亿，实现利润3.05亿，并以14%的销售金额占比蝉联国产品牌第一。

创业16年后，简军终于带着爱美客走上了敲钟的舞台。2020年9月，爱美客以每股118.27元在深交所上市，仅用了4个半月的时间，股价便到了最高点1331.02元，成为A股市场第三只千元股，堪称“女人的茅台”。

时至今日，爱美客市值依然超1200亿元，是A股少有的现象级公司。作为爱美客控股股东、实际控制人，简军身家也水涨船高。截至今年1月，爱美客董事长简军女士以545亿元的财富值跻身福布斯2021中国内地富豪榜，位列第67位。

一门上瘾的医美生意：年入14亿，堪称最强“印钞机”

卖玻尿酸的爱美客何以撑起千亿市值？透过招股书，医美这门生意太赚钱了。

目前爱美客拥有7款医疗美容产品，其中包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂及1款PPDO面部埋植线产品。

财报显示，过去一年，爱美客业绩表现十分亮眼，营收实现14.48亿元，同比增长104.13%；实现净利润9.57亿元，更是同比增长120.89%。尤其在净利润方面，爱美客首次超过了另一家玻尿酸龙头公司华熙生物。

具体来看，以嗨体为核心的溶液类注射产品实现营业收入104,614.29万元，较上年同期增长133.84%；凝胶类注射产品实现营业收入38,533.23万元，较上年同期增长52.80%。“嗨体”是针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，是爱美客业绩增长的主要来源。

这背后是惊人的毛利率。数据显示，2021年，爱美客溶液类和凝胶类注射产品毛利率分别高达93.82%、94.55%，分别较上年同期增长1.37%和2.61%。今年第一季度，爱美客毛利率高达94.45%，甚至比茅台同期毛利率92.37%还要高出两个百分点。

中信建投一份研报显示，在医美产业链中，爱美客属于上游器械/耗材，研发周期和认证周期长，技术要求高、管制较严、市场准入壁垒较高。高门槛导致高壁垒，同时带来高利润。

医美到底有多“暴利”？以嗨体为例，招股书显示：2019年一支嗨体的成本为24.72元，但平均售价为352.61元。经过层层加价，这款产品到了消费者手里，价格上涨更是数十倍。从某互联网医美平台搜索可知，一支1.5ml的嗨体价格是1580元，相较一年前已经大幅降价。但是，这款产品作用周期是9个月左右，需定期护理才能保持效果，换言之只要一使用就可能停不下来了，这才是最暴利的地方。

玻尿酸已经足够赚钱，但爱美客并不满足于此。为了拓展产品线，爱美客又盯上了另一类轻医美产品——肉毒素。肉毒素主要适用于除去动态纹，也是女性们爱不释手的除皱神剂。

2021年7月，爱美客使用超募资金约8.86亿元对韩国Huons BP进行增资并收购部分股权，合计持股比例25.4%。此次收购的Huons Bio是韩国一家主营肉毒素医美产品的企业，主营以A型肉毒素为代表的医美产品，目前产品已经在韩国获批交易方案，并在全球多个国家开展了临床实验。

此外，爱美客还自研产品——童颜针。去年6月，含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：濡白天使）于2021年6月经国家药监局批准获得III类医疗器械产品注册证，并已于2021年下半年在国内商业化上市。

爱美客为人熟知的“童颜针”便是濡白天使，这也是继圣博玛之后第二款国产童颜针。相比于简单填充的玻尿酸，童颜针可以刺激人体骨胶原再生，使老化的肌肤重新富有弹性，在国外市场有着较高的热度。可以预期的是，童颜针的国内市场需求不会太弱。

至此，爱美客已经牢牢绑定了爱美女性——从玻尿酸、肉毒素到童颜针，每一个都踩中了女性消费者的痛点上，堪称“印钞机”。

暑假来了，00后医美大爆发，VC赶来

“医美才是一条真正跨越周期的黄金赛道，每一代年轻人到了适当的年纪都会消费，绵绵不绝。”深圳一家医疗VC机构合伙人感叹。正如我们所见，00后正在大举涌入医美机构的大门。

每逢暑假尤其是高考完，医美整形中心就会迎来一波高峰。“高考后偷偷变美”成为各大医美机构的宣传语。出生于2004年的陈雨，在高考结束的第三天，就做了双眼皮和打了肉毒素。北京某三甲医院整形科朋友透露，暑假很难预约，接诊量是平时的3-4倍。

医美市场上，00后来势汹汹。一份《2021医美行业白皮书》披露，医美消费者在年龄结构上，主体趋于年轻化，95后占比达36%，00后占比达19%，两者总占比为54%，00后已经逐渐具备医美消费能力，将成为医美行业未来的新兴消费群体。其中，2021年下单人数最多的项目分别为除皱瘦脸、美白嫩肤、玻尿酸、保湿补水、清洁祛痘。

当医美大刀砍向00后，但这里也要提醒年轻朋友警惕医美风险。比如像热玛吉一类的抗衰项目，如果操作不当，容易造成皮肤灼伤等问题。事实上，这个行业依然处于早期阶段，充斥着种种不规范的操作。

正是这些追求美丽的男男女女，撑起了国内玻尿酸行业“三大巨头”——爱美客与华熙生物、昊海生科，诞生了一个个百亿富豪。除简军外，江湖还有一位“玻尿酸女王”——华熙生物董事长赵燕。

1966年，赵燕出生于云南，毕业于华中师范大学生物系。之后出国学习工商管理，拥有生物学高材生+工商管理硕士的头衔，后来投身商海。一个偶然的机会，她结识了山东生物医药研究所的郭学平博士和一众科学家，然后开始进入到玻尿酸行业。2019年11月，华熙生物正式在科创板上市。上市一年后，华熙生物股价一路上涨。截至发稿，华熙生物总市值超600亿元。

而目睹了爱美客的市值神话，国内VC开始密集找玻尿酸项目。

去年11月底，玻尿酸诞生了两笔罕见的融资。第一笔由腾讯参与——福瑞达生物引入5家战略投资者，其中出现了广西腾讯创业投资有限公司的身影。而第二笔由达晨领投——梅晔生物宣布完成数亿元B轮战略融资，南虹资本跟投，A轮领投方沂景资本继续加注。

巧合的是，这两家玻尿酸企业背后都有站着一个人——凌沛学，被称为“中国玻尿酸之父”。出身于1963年，凌沛学的籍贯是山东省临沂市临沭县，上世纪80年代考入大学后便开始研究透明质酸，也是俗称的“玻尿酸”。后来，他从鸡冠中制备出了化妆品级别的玻尿酸，开创了中国玻尿酸护肤的先河。如今，凌沛学教授是山东大学国家糖工程技术研究中心主任、山东大学特聘教授。

除玻尿酸外，胶原蛋白也来了。今年5月7日，巨子生物已正式向港交所主板递交上市申请。它离很多女生并不远——旗下拥有两款专业级护肤品牌：可复美和可丽金。公司背后，有一位鲜少露面的灵魂人物——西北大学教授范代娣。

范代娣和丈夫严建亚早年结缘于中国西北大学。后来，范代娣在华东理工大学生物工程系学习，成为中国生物化工专业第一位女博士。2000年，范代娣及其科研团队创立了巨子生物，在西安高新区一间狭小办公室开始创业之旅。自2019年起，巨子生物连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，最近一年营收超15亿元。

爱美客选择在“暑期档”递表，想必也有自己的考虑。相较于80后、90后，00后对医美的接受程度更高，北京某医美机构销售负责人陈晓表示，现在社交媒体发达，比如小红书、抖音等平台让他们很早就接触医美信息，同时消费能力也很强。

回望爱美客上市之时，有VC曾感叹遗憾错过这样的项目。今年一位投资人朋友透露，内部组建了一支医美基金团队，全力出击。正如简军曾说，追求美丽是一项终生事业，意味着这条赛道依然有望诞生更多千亿市值的巨头。