文|猎云网 邵延港

截至6月30日，金山云收报4.45美元/股，较两年前17美元/股的IPO发行价，已经跌去73.82%。

来源：雪球截图

今年以来，招银国际、瑞银证券等多家券商对金山云给出了“买入”评级，但金山云股价依旧不如意，这种不如意或许可以与近两年美股中概股大跌潮相联系。但也可以看出，从金山软件中拆分出来的第十年，金山云走进了迷雾之中。

金山云自诞生之初就备受关注。2012年，金山软件将旗下快盘业务整合为子公司金山云，进军云计算领域，要为金山软件拼一个未来。2014年，金山云决定要“All in Cloud”。2015年，金山云获得6666万美元新一轮融资时，雷军也展示出对金山云的关切，“要为金山云投入10亿美元”。

2020年5月8日，金山云头顶“纯云概念第一股”的称号登陆纳斯达克。但从实际来看，上市之后的金山云同大多数云计算厂商一样仍陷在亏损泥潭之中，头部云计算厂商的马太效应日益明显，面对市场空间被挤压，业务驱动尚未完全实现切换等重重压力，金山云的前进脚步已经放缓。

金山这朵云，难以向上飞

在近期披露的2022年第一季度财报中，金山云的营收为21.74亿元，同比增长19.9%，虽然低于2021年同期66.25%的增速，但营收情况好于金山云在2021年财报中的预测。金山云第一季度的营收增长，但净亏损为5.55亿元，同比扩大了45.3%。

对于盈利能力，金山云在财报中称，由于在成本控制策略和执行方面取得了重大进展，核心云服务（包括计算、存储和企业服务）的总收入同比增长61.2%。由于2021年第四季度出现了大幅度的业绩下滑，金山云在2022年第一季度盈利能力环比上升；但同比来看，金山云第一季度调整后毛利同比下降31.4%，毛利率由2021年第一季度的6.4%降至2022年第一季度的1.2%。

其实金山云在2021年时，其业绩高速增长的态势就已放缓。根据金山云财报，2017年至2021年，金山云的营收分别为12.35亿元、22.18亿元、39.56亿元、66.77亿元、90.61亿元，净亏损分别为7.14亿元、10.06亿元、11.11亿元、9.62亿元、 15.92亿元。

2021年时，金山云实现营收同比增长37.76%，较2020年时66.25%的同比增速放慢近1倍，当年15.92亿元的净亏损，同比2020年扩大65.10%。此外，金山云2021年的毛利率较2020年下降1.5个百分点。

云计算领域具有周期长、投入大的特点，所以多数厂商一直在烧钱。目前国内仅有阿里云在2021财年第三季度（2020年第四季度）首次实现了盈亏平衡，这得益于马云在国内率先研发云计算的先发优势和背靠阿里巴巴的巨大体量。从公司成立到首次盈亏平衡，阿里云用了11年。

金山云也预测有希望在2022年第四季度实现调整后的EBITDA盈亏平衡。近几年金山云的毛利率在2019年实现了毛利率为正，仅为0.2%，有机构预测，金山云到2025年，其规模经济才能带来运营收支平衡。基于国内云计算市场的现实情况，金山云仍将处在持续投入阶段，距离不再烧钱运营，要走的路还很长。

根据调研机构IDC发布的跟踪报告，2017年上半年，金山云在中国公有云IaaS中的份额约为6.5%，排名位居第三，但到了2021年第三季度，金山云的市场份额就已经下降至2.89%。从2021年第三季度市场份额来看，金山云与国内头部云计算厂商的差距越来越大，能分到的蛋糕比例会越来越小。

在阿里云、华为云、腾讯云、AWS以及百度智能云等实力强劲的对手面前，生存空间会遭受巨大挑战，金山云此时已是在夹缝中生存。

雷军押注10年，金山云承载着金山的转型战略

2022年，是雷军加入金山的第30年。

2011年7月，老牌软件公司金山就已经到了转型的关键时期，金山创始人求伯君让贤，雷军出任董事长。求伯君曾直言，金山面临转型，需要借助雷军的力量。雷军上任后，将核心业务聚焦，并推动业务子公司化，给子公司CEO决策权。

彼时看好互联网发展的雷军，意识到了云计算的重要性。在2012年初，金山云成立。

金山云成立之后，先后经历了从个人云存储业务、面向个人和企业的云存储平台、剥离个人云存储业务、企业级云服务等多个阶段的转型。2014年，金山云内部进行了一次长达19小时的战略会议，会议的结论就是“all In云服务”。雷军称用10亿美元投入到金山的云计算战略。

金山云虽然是独立的子公司，但雷军用“金山+小米”的一路加持，让金山云没输在起跑线上。在移动互联网的发展中，用户的存储更多开始向云端转移，小米用户的增长带来了数据爆炸性增长，所以小米需要云计算。在金山这边，金山办公与金山云在业务方面具有协同作用，猎豹移动的云服务也都是由金山云提供。

金山云依靠雷军系企业的业务援助和雷军的资金支持，这让烧钱的云计算有了持续下去的动力。金山云的巨大投入，意在于行业中建立技术优势，进入一线厂商之列，有朝一日能有同行业巨头一战之力。

但金山云承载的是金山在互联网发展浪潮中的转型机会，雷军用自己的方式为自己连结30年缘分的公司注入新的生命力。

几年前雷军说：“云服务和互联网不同，作为基础服务中国需要三家到五家，我们不一定要是第一，但是我们一定要待在前三、前五名。”但市场变化飞速，中国的云计算市场高手如云，金山云却在今天掉队了。

为何会陷入瓶颈期？

如今，金山云在云计算厂商格局中处于二线，而一线厂商的圈地速度要明显强过金山云，尤其是在公有云业务领域。

目前金山云的核心云业务包括公有云和行业云，2021年金山云公有云服务业务营收为61.59亿元，占主营业务收入的67.98%，纵向来看，金山云公有云服务的占比在不断下降，2019年和2020年，该业务营收占比分别为87.4%、78.5%。

2021年，金山云公有云服务业务的营收相较去年没有明显的增长，反观阿里云、华为云以及天翼云、移动云、联通云三大运营商，上述一线公有云服务商在2021年的营收规模分别为724亿元、201亿元、279亿元、242亿元、163亿元，在营收规模以及市场影响力方面，金山云似乎并没有多少竞争优势。

在金山云的公有云服务业务板块， CDN（内容分发网络）是金山云重点推广的项目，也是金山云前几年依靠性价比来抢占市场的业务。

金山云在财报中称，由于2021年互联网行业普遍放缓，尤其是2021年下半年，全年对CDN服务的需求低于预期，导致基础资源冗余。在2021年第四季度，金山云主动缩减CDN服务规模。

金山云用性价比来扩大市场规模似乎并没有发挥出更多的竞争力优势。2020年，字节跳动成为金山云第一大客户，收入占比达到28%，远超长期大客户小米和金山集团的贡献。

不过，金山云一直坚守的大客化策略在之后会越来越难走。也是在2020年，字节跳动正式上线火山引擎，随后宣布进军IaaS服务，逐渐将业务从第三方云供应商迁移至自身平台，大客户流失会一定程度上影响未来金山云收入成长性，这对金山云依赖大客户的习惯是“致命伤”。

公有云客户逐渐开始采用多云策略，不再依赖于一家云计算供应商，通过创建一个组合，实现成本、容量利用率和性能的优化。金山云希望趁着“多云策略”的风向，来吸引其他云计算厂商的客户，不过对于金山云的客户来说，多云策略下也会优先选择更有实力的一线厂商，这对金山云客户的购买率产生更大的负面。

对于金山云来说，公有云服务业务陷入停滞阶段，当前更重要的是探索业务驱动的切换。

2021年8月，金山云宣布收购英国企业管理软件Camelot，作为业务转型的一部分。Camelo的联合创始人、总裁和其他核心高级管理人员加入金山云，2022年2月23日，金山云任命Shouhu Wang出任金山云总裁，负责公共服务板块业务，同时继续负责Camelo的整体运营管理。

自收购Camelo后，金山云借助卡美洛在中国主要城市的庞大而多元化的客户群来提高，Camelot 的各种行业特定解决方案也直接丰富了金山云的解决方案组合，这让金山云在行业云领域的竞争力得到了进一步提升。

2019年至2021年，金山云的行业云服务收入占比不断上升，从财报来看，行业云业务一直是金山云提高整体毛利率积极因素，目前已形成规模效应。

2021年金山云行业云服务业务营收为28.98亿元，占主营业务收入的31.98%。2022年第一季度，金山云该部分营收为7.93亿元，同比增长88.7%，增长主要受企业和机构强劲的数字化需求推动，以及Camelot的协同效应。

据中国信息通信研究院数据，截至2021年底，我国云计算市场规模已超3000亿元，增速约45%。其中，公有云市场规模达2022亿元，成为当前我国云计算产业增长的主要动力来源。

但金山云的公有云业务增长乏力，未来金山云如果想跟一线云厂商竞争，在行业云服务业务的实力还要提升，毕竟行业云并不是金山云的优势领域。