文|每日财报 吕明侠

中国“饮”生意诱人，毕竟一个不争的事实摆在眼前：卖芯片的比不过卖水的。前有东鹏饮料，上市后市值突破千亿，市盈率被抬到近80倍。后有农夫山泉5000亿市值、75倍市盈率。

近日，天地壹号也发布公告称，广东证监局下发了验收工作完成函，广东证监局完成了中信证券对公司申请首次公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市辅导工作的验收。6月16日，天地壹号实现停牌，这意味着其距离登陆主板再进一步。

（图源：公告）

不过，依靠单一区域市场和单一产品走天下的天地壹号，也吸引了不少质疑的声音：面对愈发激烈的竞争环境，其未来何以保证现有的竞争力？

营收、现金流渐显疲态

公开资料显示，天地壹号诞生于1997年。北大毕业的寒门学子陈生在返乡后，创办了广东壹号食品公司，由此天地壹号饮料应运而生，其也是国内醋饮料行业的开拓者。

2015年，天地壹号登陆新三板，彼时在苹果醋饮料的“带领下”，公司的营收增速与净利润增速分别达到98.79%和74.8%，创下历史新高。

相比之下，天地壹号近两年的营收较之前有所下滑。数据显示，其2019年营收为25.85亿元，2020年营收大跌26.52%至18.99亿元，2021年营收18.17亿元，同比下滑4.33%，归属于挂牌公司股东的净利润2.55亿元，仅微增1.64%。

单就业绩而言，也许在同行中还算不错，但对其自身而言，或不见得能够持续向好。

因为一方面，2018-2021年，天地壹号经营现金流净额快速下降，分别为4.89亿元、2.91亿元、0.95亿元、-0.09亿元，2021年的经营现金流净额甚至为负，这对一家终端消费品企业来说，较为罕见。

(制图：每日财报)

另一方面，天地壹号子公司的亏损也在明显拖累业绩。2021年，天地壹号13个主要控股子公司、参股公司中有6家陷入亏损。

(图源：2021年财报)

再就销售渠道来看，天地壹号主要以饭店渠道为主，通过差异化的打法避开了和同行的正面竞争。但过去三年线下餐饮行业深受疫情冲击，天地壹号也受到严重影响。此外于布局层面讲，天地壹号还错过了移动互联网电商渠道发展红利。

离不开果醋，也走不出广东

其实长期以来，这家公司的苹果醋饮料销量都不错，但也由此，苹果醋成了天地壹号身上“撕不去”的标签。

2021年财报显示，天地壹号330苹果醋的营业收入为8.29亿元，650苹果醋的营收为9.01亿元，二者营收共计占到总营收约95%的比例。

受疫情影响，2020年天地壹号营仅为18.99亿元，同比下滑26.52%；2021年，营收为18.17元，同比下滑4.33%。可以说，天地壹号这“一只腿”站得并不稳。

在寻找第二赛道方面，据悉，天地壹号曾于2012年一次性推出三款饮料，分别为“冲锋壹号”、“百草壹号”和“巴马壹号”，分别针对功能饮料市场、果汁饮料市场与纯净水市场，但效果并不理想。

“冲锋壹号”、“百草壹号”分别于2017年和2018年停产，而“巴马壹号”目前虽然仍然在产，但从数据来看，营收或已停滞不前。

还值得注意的是，天地壹号依赖苹果醋，而苹果醋又依赖广东市场。所以，除了产品单一，天地壹号还面临着地域单一的困扰。

实际上，醋饮料本身就是一个非常小众的细分赛道，而苹果醋的市场份额只会更小。2016年，天地壹号在广东省内的醋饮料市场份额占比达到90%，扩容空间有限已经遇上天花板。

至此，其实控人陈生才轰轰烈烈地开始了“北拓计划”，意在走出广东。但正如大多数地域饮料品牌一样，天地壹号没能“破圈”。时至今日，公司的“北拓计划”尚未开花结果。

等待新故事

观研报告网发布的《2021年中国果醋饮料行业前景分析报告》指出，目前我国果醋饮料的生产厂家主要以小型企业为主，且缺少行业引领品牌，整体呈现市场渗透率低，增速高的特点，产品的质量和定位参差不齐，发展不成熟，有待进一步改善。

尽管多年来醋饮老大的前进步伐从未停止，但众多“后浪”和跨界玩家的入局，也使得市场红利越来越稀薄。就在天地壹号在为品类多元化和市场拓展而努力时，其主营的醋饮料也有了更多竞争对手。

具体来看，不仅依能、鲜绿园等本土品牌先后进军果醋赛道，就连百事可乐、美汁源等也推出了苹果醋饮料，更有恒顺、海天等调味品企业相继上市果醋产品。

此外，新式饮品的发展，也将天地壹号等一批“上了年纪”的老品牌挤到了边缘地带。新茶饮、气泡水、咖啡、低度酒等以独特的口感和飞速的SKU迭代俘获了年轻人的钱包，老牌饮品举步维艰。

在腹背受敌的大环境下，天地壹号能否圆梦成为“苹果醋第一股”尚不得而知。但是能肯定的是，若其依然走不出广东、没有“新爆款”问世或渠道方面没有明显扩宽，那未来只有“下坡”这一条路可走。可见，并不是所有饮品都是东鹏特饮、农夫山泉。