文|华夏能源网  綦宇

北京时间7月5日晚间，布伦特油价从113.8美元/桶暴跌至103.8美元/桶，跌幅高达9.7%。回看今年油价的走势，这是四个月以来的最大跌幅，也是历史上比较罕见的消费旺季暴跌。

受此消息影响，煤炭、石油等资源开采板块的股票今日集体下挫，石油石化、有色金属指数分别下跌3.31%和2.28% 。而“三桶油”也是低开低走，甚至影响波及整个沪深两市主板走弱。

“当前形势显示出市场上的多控博弈情绪浓厚。”一位资深投资人士告诉华夏能源网（www.hxny.com）说，“不过，目前原油市场的供需紧张状况依然在持续，从沙特昨天上调油价就可以看出，产油国对原油需求偏紧还是很有信心。”

5日，沙特阿拉伯上调了8月份的原油官方售价，上调幅度从2.8-3.5美元不等。具体来看，对亚洲地区的售价上调幅度最高，基于阿曼/迪拜平均价格上调了至多3.5美元/桶；对西北欧的油价上调幅度最低，至多1.2美元/桶。

华夏能源网（www.hxny.com）在Barchart上查询到，目前的原油期货市场依然维持较强的现货溢价。最近两期合约的价差接近3美元/桶，依然处于历史高位，与之前相比甚至有小幅扩大。这表明，原油消费者需要为现货（或者更近期的货物）付出更高价格，需求端的旺盛状况没有太大改变。

众所周知，原油作为最大的大宗商品，定价完全依靠市场参与者对于供需情况的判断和预期。既然供需基本面依然紧张，那么这一次油价暴跌的原因也不难分析——对未来需求下降的焦虑情绪的集中爆发。

为何需求焦虑来得这么猛烈？

冰冻三尺非一日之寒。自过去一个月全球各大央行纷纷加息开始，市场一直就笼罩在原油需求衰退的阴云里。持续积攒的焦虑情绪，迫切需要寻找到一个出口。

6月16日凌晨，美联储宣布大幅度加息75个基点，是自1994年11月以来首次。大幅度的加息就是冲着越来越高的油价与愈演愈烈的通胀。而市场的反应也很敏锐，当天油价即大幅下挫。

之后，则是29日美国公布了延迟一周的原油和成品油库存数据，尽管原油库存超预期下降了276.2万桶，但是精炼油库存却在本应是旺季的六月份大幅上涨了255.9万桶。消息一出，布伦特油价连续三个交易日收跌。

第一个消息，加大了市场对全球经济的焦虑，不少机构认为下半年全球经济存在增长失速甚至衰退的可能；第二个消息则是将远虑转变为近忧，精炼油品的库存上涨让不少机构怀疑今年旺季市场的需求还行不行。

之后，欧佩克+的线上会议确定，按照既定的步骤增产，将8月的月度产量日均上调64.8万桶。消息一出，就有很多机构发声表示欧佩克已经不具备多少剩余产能，但市场并未因此出现太大反弹。这表明，对于需求的焦虑情绪已经形成了气候。

可以看到，在上述三个重要事件后，原油市场的焦虑情绪就有过几次释放。但在7月5日，积攒的负面情绪迎来了大爆发，完全无视供需基本面的紧张状态。在高频的量化交易带动下，油价出现快速闪崩，且全程几无任何反弹。

“最近一段时间，资本市场上积攒了不少焦虑情绪，对未来疫情的变化、对通胀的压力、对经济增速的悲观情绪等等。”一位资本市场投资人士告诉华夏能源网，“当情绪积攒到一定程度，就会无视市场的基本面状况，小的风吹草动就会导致市场暴跌，原油自然也无法幸免。”

他认为，这种焦虑情绪与现实状况之间的博弈，还将持续相当长一段时间。无论是供需之间，还是预期与现实之间，都会在摩擦中持续，直到市场找到新的平衡。

那么，距离新的平衡到来还有多远？

越来越难达成的市场平衡

平衡的本质，是市场对供给和需求、对预期和现实之间达成的共识。目前的状态，距离这个目标还非常遥远。

2020年以前，原油市场在很多时间都处在微妙平衡局面，油价长时间徘徊在所有人都可以接受的区间内，既不让产油国觉得无利可图，也不让需求国觉得太过昂贵。

这种局面直到新冠疫情发生之后被打破，并直至今日。特别是今年以来，由于除中国外的世界对疫情的管控出乎意料地放松，需求的提升远超过供给，叠加各个央行奉行的宽松政策，油价一直在上涨。

上述市场投资人士告诉华夏能源网，起码在今年下半年，供给一侧的关键指标是欧佩克+。由于该组织直到今年12月都将会保持配额制生产，组织内的两大产油国——沙特阿拉伯和俄罗斯还会掌握一段时间的主动权，主导世界的原油供给。

值得一提的是，这些产油国进行产量调整的首要目标并不是尽可能赚钱，而是牢牢掌握石油市场的话语权。过高或者过低的油价对于他们来说都不是好事，保持目前的石油市场仲裁者角色才是关键。因此，在目前状况下，无论能不能落到实处，他们都必须做出增产的决定。

但对于资本市场来说，买不买账就是另外一回事了。

上图是自2020年五月份以来，欧佩克+（不包括获得豁免的伊朗、利比亚和委内瑞拉）的生产配额执行情况。依据该组织最新统计，5月份要比他们的目标产量少了265.4万桶/日。而从去年五月份以来，欧佩克+没有一次达到配额，今年以来甚至每况愈下。

这样的现状让市场很难相信他们可以达到设定的目标。更何况，目前欧佩克+已经非常接近他们理论产能的极限。

从这幅图的数据可以看出，欧佩克+虽然一直没有达到配额生产，但产量还是在持续上升。以沙特为例，如果8月的产量目标顺利达成，该国需要把产量维持在1100万桶/日以上。这样的生产水平，在疫情前几年曾经有几次短暂到达过，时长不超过八周。

“市场对于供给增加一直抱有很浓重的怀疑态度，欧佩克+的公开数据和目标很难取信所有人，这也是过去一段时间里油价上涨的主要原因。”上述市场投资人士告诉华夏能源网，“另一个方面，从需求侧看，许多主流机构已经很难准确预计现在的需求，很多需求预期报告出来之后，都要高看一些。”

今年一月份，国际能源署（IEA）发布了一份报告，报告根据全球2021年的供需情况推测，石油库存应该在2021年增加6.6亿桶（相比2019年）；但经合组织（OECD，成员国包括38个西方发达国家）的库存数据报告中却显示，2021年的原油库存相比两年前减少2.2亿桶，说明实际需求要比预计中多得多。

而在调整了统计的口径之后，IEA修正了2007年以来的石油需求数据，过去15年里，全球有29亿桶原油的新增需求被发现，相当于美国战略石油储备量的五倍以上，平均每年接近2亿桶。

由于中国不在这些国际主流机构的观测范围内，却又是全球原油消费第一大国，机构的预测也因为这一变量而不再靠谱了。

综合供需两方面来看，由于都存在很大的不确定性，后续市场或将依然在高位保持宽幅震荡。“虽然短期油价下跌较为明显，但均值水平依然维持高位，宏观施压后市场悲观情绪料将得到一定修复，几乎普跌的大宗商品行情将会企稳。”卓创资讯分析师朱光明告诉华夏能源网说。

他表示，从基本面来看，三季度依然较为强劲，美国夏季需求高峰，加之市场对供应释放的预期较弱，供需偏紧下库存水平维持低位。进入第四季度后，基本面市场将逐步宽松，特别是需求将逐步降低，加之美联储加息后，市场开始担忧衰退真正降临，原油下行压力将加大。

对中国企业影响几何？

国际油价的突然暴跌，“三桶油”受到了不小影响。中国海油A股股票跳空低开约5%，此后持续低位震荡，截至收盘下跌6.68%；中国石油、中国石化分别下跌3.33%和1.21%。一天时间，“三桶油”市值累计蒸发943亿元。

不过，对于中国的整个能源行业来说，今年的原油和地缘政治形势，却是带来了难得的一段发展期。

据中国海关总署数据，5月中国进口原油总量约为4582万吨，同比增长超11.8%。其中从俄罗斯进口原油842万吨，较去年同比增长55%，这意味着俄罗斯在19个月后超越沙特，再次成为中国最大的石油进口国。

俄罗斯原油因西方国家制裁，出现了不小的折扣。俄油和布伦特原油之间的差价，曾一度达到了30美元/桶。对于那些以炼油为主的中国企业（如中石化、恒力石化等）来说，是今年艰难市场环境下为数不多的一个好消息。

今年以来，国际成品油市场非常火热，炼油利润很长一段时间保持在50美元/桶以上。由于中国的成品油进出口受到配额限制，国内市场自成一派，国际成品油价格很难及时传导到国内，中国的炼油厂商难以直接获取因成品油暴涨带来的利润红利。

同时，由于今年三四月份，中国主要的成品油消费区域——长三角，因新冠疫情实行了长时间的封锁，导致需求一直处于萎靡不振状态。国内价格不振、需求萎靡，又无法选择国际市场出口，中国这些炼油企业承受的压力可想而知。

而对于那些以油气开采为主要业务的企业（中石油、中海油）来说，今年也是几年没有过的好环境。今年以来，布伦特油价均价保持在103美元/桶以上，以中海油为例，如果其成本还是保持在30美元/桶左右，理论上每桶原油会有接近70美元的利润。

目前，中国油气勘探开发领域的“主旋律”依然是增储上产，确保国产油气的稳定增长还会是接下来一段时间最主要的目标。丰厚的利润和现金流，能够对增储上产目标有着非常好的支撑。同时，也能够让这些企业在资本市场上有充足的弹药进行回购、分红等，推动公司股价有稳定表现。

此外，高企的油价还对新能源车的销量起到了很好的推动作用，也让国内的光伏、储能等新能源企业即便在上游硅料成本上升的情况下，也在全球具备很高的竞争力。

今年四月份以来，整个A股的电新板块大幅上涨，光伏设备的指数上涨超过24%，风电设备指数上涨23.48%。资本市场的火爆，带动着更多资本投向新能源产业链，一二级市场形成了联动。

从这个角度来看，新能源行业在高油价的环境下迎来了难得的蓬勃发展期，这样的势头很可能还会继续下去。