文|每日财报 楚鸢

一家被戏称为“人民币搬运工”的浙江省省属国企也想在资本市场“出圈”。

日前，中国证监会官网披露了安邦护卫集团股份有限公司（下称“安邦护卫”）首次公开发行股票的招股说明书（申报稿）。资料显示，该公司此次拟于上交所主板上市，由财通证券担任主承销商。

据《每日财报》了解，安邦护卫此次拟募资47177.32万元，分别用于集团数字化升级发展项目、浙江公共安全服务中心（一期）项目和补充流动资金。而在当前的A股市场中，尚且没有以武装押运为主业的上市公司，若上市成功，安邦护卫有望成为“武装押运第一股”。

作为劳动密集型企业，安邦护卫虽能凭借业务资质门槛获得稳定营收，可渐高的人力成本和管理费用却使其面临综合毛利不及同行的尴尬境地，而未来移动支付和数字货币的深度使用或也将对其传统押运业务带来冲击，预期难言积极。

“圈”在浙江省

1984年12月，深圳市公安局组建了全国第一家保安服务公司。随着行业的不断发展壮大，目前已形成了集门卫、巡逻、守护、押运、随身护卫、安全检查及安全技术防范、安全风险评估等八类服务于一体的现代新兴安全服务行业。

武装押运行业是国内保安行业的重要分支。较早之前，国内由各银行成立独立的安保部门，负责行内现金的押运、交接、寄存等。

1995年，广东省番禺市发生了震惊全国的1500万元运钞车大劫案，以及随后发生的一系列运钞车抢劫案件，使得银行押运车的安全问题受到了高度关注。

次年7月8日，公安部下发了《关于进一步加强金融保卫工作的通知》，要求各地大力整顿金融单位守护押运队伍，明确提出组建统一专业的押运机构，归属各地公安机关领导。

1997年2月3日，国内首家专业化运钞公司——深圳市威豹金融押运股份有限公司成立。此后，商业银行将现金押运外包给专业押运公司成为趋势。

由于武装押运服务的特殊性，相关部门出台了多项政策，以完善行业环境。《保安服务管理条例》明确规定了武装押运公司应符合国务院公安部门对武装守护押运服务的规划、布局要求，且拥有不低于1000万元注册资本、国有持股51%以上等条件。受此影响，我国金融押运企业的业务呈现出了极强的区域性特征。

目前，全国范围内的武装押运企业主要在各自市、县区域内经营，且一个城市只设立一至两家。作为全国唯一一家实行集团化运作的金融武装押运公司，安邦护卫成立于2006年，九年后成为浙江省国资委监管、浙江省政府直属的国有企业，公司及各下属公司拥有浙江省内全部的武装押运资质。

截至发行前，由浙江省国资委100%持股的浙江省国有资本运营有限公司持有安邦护卫55.8%的股权，而国企中电海康和财开公司分别持股18%和6.2%。

据招股书显示，报告期内，安邦护卫分别实现主营业务收入193101.09万元、203940.91万元和216571.40万元，其中，浙江省内的收入占比均高于99%，分别为99.36%、99.05%和99.08%。

不过，需要看到的是，短期内安邦护卫虽能在浙江省内拥有先发独占性优势，迅速占领市场并形成垄断。但“分地盘经营”的行业特征也限制了地域扩张空间，这也使公司的经营状况与浙江省的经济发展形势密切相关。

“天花板”或初现

作为一家综合性的安全服务提供商，目前安邦护卫的主营业务已覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三个领域。其中，金融安全服务包括押运服务和金融外包服务。

据招股书显示，报告期内，公司的营业收入分别为195768.15万元、206394.16万元和219721.64万元。其中，公司押运业务收入分别为140639.72万元、141044.94万元和142636.74万元，营收占比分别为71.84%、68.34%和64.92%。

从客户端来看，安邦护卫对商业银行及大客户的依赖。

在报告期内，公司来自银行客户收入分别为166079.03万元、169007.28万元和174734.31万元，占主业营收的比例虽有下滑，但均超八成，分别为86.01%、82.87%和80.68%。其中，公司前五大客户分别为四大行中农工建浙江区域分支机构和宁波银行股份有限公司，其累计贡献的销售额分别占总营收的38.93%、37.15%和35.65%。

值得一提的是，《关于印发〈保安守护押运公司管理规定〉的通知》明确严格控制保安押运守护公司的审批，各地原则上不再许可设立新地提供武装守护押运服务的保安企业，确需设立的，需报经公安部同意后方可许可。

由此可见，武装守护押运的资质获取难度很大，这提高了公司对客户的议价能力，也使盈利有了相对保障。

具体来看，公司押运业务中的“早送晚接”业务量分别为8975.17、9099.50和9075.17网点数；单价分别为13.86万元/网点数、13.86万元/网点数和14.12万元/网点数。其中，2021年的单价略有提升。这也部分印证了公司的议价能力，使其在网点数量略微下滑时，提升单价稳定收入。

但近年来，随着支付宝、微信等移动支付方式及数字货币的推广和使用，社会现金使用量的不断下降，将使现金押运增量需求减弱。有数据显示，在近6年的时间里，全国的现金存取金额下降了约一半。

另一面，由于公司以现金押运为主，对黄金、珠宝、首饰、有价证券、机要文件等贵重物品的押运保管涉及较少，故其业务“天花板”或已显现，成长动力稍显不足。

对此安邦护卫表示，目前现金仍在大量流通使用，现金业务仍是银行的日常业务，各网点必须有适当的现金储备，银行网点每天营业结束后都要将现金送存金库，押运的频次并未减少。

人力成本压低毛利

中国保安协会发布的数据，截至2021年7月，国内保安服务公司数量为1.3万余家，保安员数量有640万余人，均创历史新高。

据悉，安全服务行业尚属劳动密集型行业，截至2021年12月末，安邦护卫共有员工16417人。报告期内，人工成本分别为117395.37万元、114675.80万元和125480.04万元，占主营业务成本的比例较高，分别为76.38%、76.17%和75.99%。如今，人工成本的上升趋势已是国内众多企业面临的共性问题。

具体来看，公司的业务人员占比高达95.43%，从事安全服务业务相关技术、设备与系统的研发人员相对较少。在学历构成上，大专以下学历的员工占比高达71.06%，仅有不到8%的员工拥有本科及研究生以上学历，这或为其新业务的开发不利。

此外，报告期内，公司的研发费用分别为597.71万元、762.64万元和810.97万元，营收占比分别为0.31%、0.37%和0.37%。

在管理费用率方面，报告期内分别为8.41%、8.82%和9.1%，也由此使得公司的综合毛利率在同业中并不具备较强的竞争力。毛利率分别为20.47%、26.04%和23.74%，而同业平均水平分别为33.83%、35.68%和32.92%。

其中，平安守押的业务集中在经济发达、面积小、网点密集的昆山市，车辆运行成本较低；而广电运通则凭借高毛利的智能设备销售及维保业务，抬高了综合毛利率。

综上，安邦护卫想仅凭押运业务的资质门槛而在市场化竞争中“躺赢”也不容易，大环境的变化亦在催促企业加强对新业务的研究投入、提高服务的科技化水平。日后，要想在资本市场中“如鱼得水”，还需“新故事”作为支撑。