文|鳌头财经 晓敏 君平

“集团层面赌未来十年的，就是金山云”。九年前，金山软件（03888.HK）董事会主席雷军在一次采访中对金山云寄予厚望，彼时的金山云刚刚独立一年。金山云上市后，雷军更是在全员公开信中提到“All in cloud”是当年经过反复论证后作出的大胆的决策。

在云服务领域，雷军的豪赌并不比其他人晚，在互联网巨头中，阿里云2010年对外公测，仅比金山云早了两年，而腾讯直到2013年才将腾讯云正向面向社会开放。

结局会如何， “ALL in”的结局会不会是“nothing”？近期，金山云发布了2022年第一季度财报，财报显示金山云营收21.7亿元，尽管同比增长了20%，但净亏损5.548亿元，同比扩大45%。

除了连续的亏损，金山云的股价还在15个月内下跌近80%，在市场份额统计中，金山云的名字也已消失，被归到了“其他”一栏中。

雷军豪赌十年，并没有为金山云赌出个未来，未来要想赌赢，是否也困难重重。

公有云市场份额沦为“others”

金山云是含着金汤匙出生的，细数金山云的融资历程，其从2012年成立至上市进行了9轮融资，小米集团（01810 .HK）、金山软件、顺为资本等与雷军相关的资本在融资过程中扮演重要角色。

2012年，金山云从金山快盘业务中独立，同年获得了来自小米集团的182万美元天使轮投资；2013年3月，金山云推出了企业用户市场快盘商业版和云服务平台，开启了金山云的商业化，同年8月其获得了来自DST2000万美金的A轮融资。

之后的三年金山云保持了每年两次的融资频率，融资金额也都在千万美元级别，金山软件和小米集团重度参与了这几次融资，金山云的估值也来到了10亿美金。

2018年1月份，金山云又完成了7.2亿美元的D轮融资，这是彼时云行业单轮最高的一笔融资，此轮融资时，金山云在SaaS、PaaS、laaS均有业务布局，此轮融资后，金山云还宣布了其主流产品的降价。2020年5月，金山云正式登陆纳斯达克。

在融资端，金山云一直不用为钱发愁，但在业绩端，金山云至今未能实现自我造血。历史财报显示，2017年至2021年，金山云的营收分别为12.35亿元、22.18亿元、39.56亿元、66.77亿元和90.61亿元，与营收增长相对应的是亏损不断扩大，同一时期内，金山云的净亏损分别为7.14亿元、10.06亿元、11.11亿元、9.62亿元和15.92亿元。

“在云服务领域并不是只有金山云一家越卖越亏，营收与净利倒挂是普遍现象，一方面公有云领域前期需要投入巨额研发和设备成本，当具有一定规模时才会摊薄成本释放利润空间，早期云服务企业的亏损是必然，另一方面2017年底金山云产品开始降价，在争夺市场的同时进一步压缩了利润空间。”行业观察人士向鳌头财经表示。

然而在市场地位上，金山云逐步掉队。金山云官网显示，根据IDC《中国公有云服务市场（2020Q3）跟踪》报告显示，金山云市场份额在中国公有云互联网服务商中排名第三。到了去年下半年，金山云已不在前五。

IDC发布的《中国公有云服务市场(2021下半年)跟踪》报告显示，2021年下半年中国公有云服务市场份额前五分别为阿里云、腾讯云、华为云、中国电信天翼云和亚马逊的AWS，其市场份额分别为36.7%。11.1%、10.8%、8.6%和7.4%。金山云则被归为“others”一栏，与其他中小型云服务商共同瓜分剩余的市场份额。

Canalys的报告则显示，今年第一季度中国大陆云服务市场排名前四分别为阿里云、华为云、腾讯云和百度AI云，市场份额分别为36.7%、18%、15.7%和8.4%。在公有云业务上，金山云已经被对手们拉开了距离。

私有云难担扭亏大任

上市之后，金山云的营收结构发生了细微的变化。据了解，金山云的主营业务分为公有云和企业云，财报显示，今年一季度金山云营收13.81亿元，去年的这一数字则为13.92亿元，同比下降0.7%；企业云营收7.93亿元，去年则为4.2亿元，同比增长88.7%。

从更长的时间跨度看，2019年至去年金山云公有云业务营收分别为34.59亿元、51.67亿元和61.59亿元，占总营收比例分别为87.4%、78.5%和67.98%；同期企业云营收分别为4.86亿元、13.73亿元和28.98亿元，占总营收比例分别为12%、20.8%和31.9%。

可以看出，金山云企业云服务的比重正在逐步上升，到了今年一季度甚至营收的总体增长几乎全由企业云带动；亦或理解为，金山云在公有云市场已经落败，接下来只有依靠企业云帮助公司扭亏。

然而企业云前景并不如公有云广阔，公有云具有规模效应，作为标准化出售的业务尽管前期投入巨大，随着客户增多规模扩大，前期成本会被不断摊薄释放盈利空间。而企业云则是“非标品”，需要根据客户需求进行定制，这就导致了不同客户的解决方案难以互相套入，有大量的资源投入重叠、浪费，压缩了企业的利润空间。

以亚马逊AWS为例，其2021年的毛利率为60%，而同期金山云的毛利率只有3.9%，与2020年5.4%的毛利率相比甚至下降不少。

“公有云研发成本高，前期投入大，但带来的毛利率也高。金山云财报上的变化也显示出其已经无法在公有云领域与阿里巴巴、腾讯等企业竞争了，但私有云的项目制决定了其毛利率不高，金山云未来依靠企业云业务扭亏的可能性不大。”前述观察人士表示。

对于在公有云领域的失落，金山云似乎已经“坦然接受”，“由于开发活动本身具有不确定性，且产品的市场价格波动不受公司控制，可能会出现将成果转化成获利时遇到困难，在研发上的巨额支出可能不会产生相应的收益。另外，行业中的新技术或使公司正在开发的技术、解决方案变得过时，从而显示收回开发成本的能力，或将导致盈利能力以及市场份额的下降。”金山云在财报中表示。