文|港股解码 瓶子

7月7日，纳尔股份（002825.SZ）高开拉涨，一字板强势封板，收报11.48元/股，最新总市值为27.55亿元。

消息面上，纳尔股份发布业绩预告，公司预计2022年1-6月归母净利润1.2亿-1.4亿，同比增长180.03%-226.7%。

虽然中期净利翻倍，股价也成功打板（即涨停），但从过往财报来看，纳尔股份可能没有想象中那么“楚楚动人”！

01 三大业务齐发展，净利表现欠佳

公开资料显示，自2002年成立以来，纳尔股份以数码喷印材料为主业，主要产品包括车身贴、单透膜及其它复合材料，广泛应用于标识标牌，流媒体广告以及建筑家装领域。

当前，公司已成为国内数码喷印材料龙头，市占率超30%，并完成了精密涂布等核心技术积累。

近些年，在保证主业领先优势的基础上，通过内生外延不断延伸产业链。

横向拓品类方面，公司紧紧围绕涂布工艺，布局了汽车功能膜、多层光学电子功能膜、燃料电池膜电极等新材料；纵向延伸产业链方面，公司布局了数码喷印墨水、压延膜和胶粘剂。

然而，一顿操作猛如虎，一看业绩很马虎！

从过往财报来看，纳尔股份业绩表现差强人意，营收逐年递增，但净利润增长显得后劲不足。2014年至2021年，公司净利润围绕0.6亿元左右徘徊。2022年一季度，公司营收5.06亿元，同比增长37.85%；归母净利润为2276万元，同比增长6.47%。

分业务来看，2021年，纳尔股份实现营收17.59亿元，同比增长40.28%。其中，传统主业数码喷绘车身贴继续保持增长，收入8.85亿元，同比增长35%，占比达50.31%。

不过车身贴盈利能力较弱，毛利率较低仅11.77%；而作为公司另一传统业务，单透膜收入1.14亿元，同比增长27%，发展较为稳健。

数码喷印墨水业务（由控股子公司墨库图文经营）取得骄人的业绩。2021年收入4.13亿元，同比增长52%，营收占比23.49%，是公司营收的第二增长极；利润比重更是达39.98%，毛利率为30.14%，是公司盈利第一大贡献主力。

汽车功能膜方面，公司自2016年底收购PPF品牌后，经过3年发展，该业务营收从2018年仅210万元提升至2021年的2.26亿元，2021年同比增长137%。

据悉，汽车保护膜（隐形车衣）具备保护原厂车漆、剐损自修复以及提升整车美观度等作用。据公安部统计，截至2022年6月底，全国约3.1亿汽车保有量，年新增贴膜需求汽车超50万辆。

2021年年报也显示，2020年汽车保护膜净利润贡献比重仅8.81%，2021年已提升至17.82%，成为该公司的盈利的第三把手。

可见，纳尔股份提前卡位汽车保护膜这个蓝海市场，未来该业务增长是值得期待的。

02 谋求新发展：聚焦“新材料+新能源”

值得一提的是，今年4月18日，纳尔股份公告称，拟出售去年盈利5400万元的控股子公司墨库图文12%股权。

交易完成后，纳尔股份持股由原来的51%降至39%，墨库图文将不再是控股该子公司，也不再纳入合并报表范围。

财报显示，纳尔股份2021年净利润为6165.7万元。对此，纳尔股份表示，墨库图文股权转让短期内会对公司经营性损益带来一定的不利影响。

那么，纳尔股份为何要出售公司盈利的重要资产？

纳尔股份解释称，一方面根据公司战略，聚焦主业，集中资源发展“双新”板块，即“新材料、新能源”业务领域。另一方面，则希望通过墨库图文的股权激励并引入外部投资者，为墨库图文未来发展奠定基础。

据悉，新能源产业指的是，纳尔股份正积极布局氢燃料电池膜电极领域，进一步拓宽功能性膜材赛道。

双碳目标下，氢能作为零碳燃料在推动能源转型过程中发挥关键作用，发展氢能源已成为国家战略方向。国家和地方政府推广氢能的政策密集出台。

2021年，氢能产业被正式写入“十四五”规划中；2022年3月发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》，到2025年要初步建立较为完整的供应链和产业体系。

目前，燃料电池汽车正处在快速导入期，GGII预测2023年燃料电池行业市场规模将达230亿元，2025年预计达700亿元。

在这样的背景下，公司抓住机遇，2021年4月正式进入燃料电池膜电极生产领域，与国内氢燃料电池资深专家胡里清博士合作成立合资公司，开发膜电极等核心材料，一期规划200万片产能。

由此，未来氢燃料电池膜电极业务或将成为纳尔股份新的业务增长点。

03 良好业绩表现，难挽股东之心

公司经营业绩欠佳，纳尔股份也正遭遇大股东减持。

7月4日，纳尔股份公告披露，公司控股股东游爱国（持股28.82%），及第二大股东王树明（持股12.64%）计划在未来6个月内以集中竞价交易或大宗交易的方式减持公司股份。

其中，游爱国先生计划减持不超过243.11万股（占公司总股本的1.013%）、王树明先生计划减持不超过719万股（占公司总股本的2.996%）。

这是纳尔股份上市以来游爱国首次披露减持计划，减持原因为个人资金需求。

值得玩味的是，在公司股价涨停之际，大宗交易市场也开始有所异动。据东财数据显示，7月7日，纳尔股份发生了1笔大宗交易，总成交49万股，成交金额460.6万元，成交价9.40元，较收盘价11.48元，折价约18.12%。

实际上，作为纳尔股份的第二大股东，王树明本次减持不是首次。早在去年12月13日，纳尔股份便公布王树明先生减持不超过342万股（占公司总股本的1.997%）于7月4日刚好减持计划期限届满。

除了游爱国、王树明实施了减持外，纳尔股份十大股东中，去年蔡建忠、章建良、陶福生等均进行了减持。

如上图所示，在一众股东减持过程中，纳尔股份股价也犹如坐上“过山车”。

结语

整体来看，纳尔股份立足核心主业，数码喷印材料市占率第一，是国内隐形冠军；同时率先卡位汽车保护膜蓝海赛道，积极布局氢燃料新能源产业链，未来公司发展有较大的想象空间。

不过需要注意的是，目前公司进入燃料电池膜电极生产领域的所有举措，均处于培育阶段，盈利时间尚未可知。此外，前十大股东接二连三的减持亦会给二级市场股价带来一点压力。