文|每日财报 吕明侠

两轮电动车作为短中途的出行利器，市场需求量一再提升。尤其在碳中和大目标下，油转电亦是大趋势。而新国标“铁靴”落地，“限定车身重量不超过55公斤”，由此铅酸电池转锂电池注定也成了必然。大背景下，小牛电动坚信两轮电动车智能化、锂电化是必然趋势，继续深耕开拓。

7月5日，美股上市公司小牛电动(NIU.US)公布了2022年第二季度销售数据。据公告显示，第二季度小牛电动共售出208857辆两轮电动车，2021年同期为252998辆，同比下降17.4%。

二级市场股价表现上，截至7月6日，小牛电动收盘于7.40美元/股，较2021年2月创下的53.38美元/股下挫超八成。

一时间，新能源政策利好释放之余，市值和销量均向下却成了小牛电动的真实写照，这背后到底蕴含着什么呢？

“跌势”难改

就较近的业绩表现来看，小牛电动2022年第一季度财报显示，报告期内，营收5.755亿元，较上年同期增长5.1%；净亏损2960万元，而上年同期净亏损540万元，同比扩大448%。

（来源：公告）

事实上，从去年第四季度开始，小牛电动的业绩就出现了下滑，当时虽然有4760万元的利润，但是同比下降18.21%，再加上今年第一季度的亏损和二季度的销量下滑，其未来的发展令人担忧。

进一步而言，2022年第一季度，小牛电动毛利率为19.1%，而2021年同期为23.8%。财报解释称，毛利率下降是由于持续的成本压力以及毛利率普遍较高的配件、备件和服务的销售减少。

据了解，锂电池是电动车最为关键的零部件，目前动力电池约占整车成本的25%至40%，而钴、锂、镍等锂电材料是锂电池的核心，其价格变动直接影响锂电池价格。

为应对原材料压力，小牛电动发布公告称，受上游锂电等原材料大涨，公司将于4月1日起对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，涨价幅度在200-1000元不等。

可讽刺的是，一边是上行的价格，另一边却是下降的口碑。

像今年央视“315”晚会，小牛电动车被曝出提供解码装置，使得产品得以违规提速问题。再有去年，小牛电动车新车“趴窝”、电池起火等质量问题也经常出现在各大媒体上。而在黑猫投诉平台上，有消费者投诉称三包期间，电动自行车出现故障后，售后保修一直没有反馈。据平台统计，小牛电车已被消费者投诉超过1600余起。

“优势光环”正在淡去

小牛电动在美国纳斯达克上市，其成立于2014年，目前已推出小牛电动NQi、MQi、UQi三个系列多款电动车。

与市场上既有的主打价格、续航里程等性价比因素的雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技（603529.SH）、新日股份（603787.SH）等传统大众两轮电动车品牌不同，凭借“智能化”这一标签，小牛电动从上市之初就主打高端市场，产品的平均定价也是上述诸多企业的2倍以上，单车收入远超同行。

从发展历程看，小牛电动车主推使用续航更好、电池寿命更长、更轻便的锂电池车。而原本的铅酸电池在2015年，因为成为消费税的征收对象，竞争力开始下滑，才给了锂电池发展机会。可如今多年过去，伴随着政策红利的结束，小牛电动也难免要与雅迪、爱玛等老牌企业争抢有限的市场空间。

近两年，“变化”已开始显现，雅迪控股和爱玛科技也相继推出了自家的智能化产品，以及出现了同样主打高端市场的新品牌九号公司（689009.SH）。于小牛电动而言，前有老牌企业，后有新锐势力，其赖以推崇的“智能化”优势已不明显。

面对激烈的市场竞争，谋求转型的小牛电动将目光瞄准了风头正盛的新能源汽车，成立牛创新能源并发布了中大型SUV“自游家NV”，开启了“两轮变四轮”的创业之路。

可是从多方面来看，本身小牛电动的电动车发展已遇到了挑战，新赛道的资金、品牌势能、资源整合很可能都是考验，再结合其两轮车的市场表现，新能源汽车创业前景只能给人一种“道阻且长”的感觉。

布局下沉市场是“压力”

也许目前而言，小牛电动需要的不是另一个故事，而是扎扎实实的市场份额和实实在在的盈利能力。

分析来看，逐渐失去高端护城河的小牛电动，要想进一步打开市场，只能尝试降价换量，推出更多低价产品。但在下沉市场，雅迪、欧派、爱玛等的触角早已遍及县域、乡镇。小牛想要攻入老牌电动二轮车的腹地，免不了一番战争。

根据光大证券的调查数据，2019年在农村，每100户就有70.1辆电动两轮车，城镇则是59.4辆。当然，这并不意味着城镇有渗透率提升的空间，毕竟城镇公共交通、共享单车等交通体系更发达。

在下沉市场中，雅迪与爱玛都是老面孔，小牛则只能靠营销混脸熟。据《每日财报》了解，2022年Q1，小牛电动销售费用率为12.16%，雅迪控股、则为2.63%。与此同时，小牛电动的成本也持续上升。2021年第四季度，其运营开支达到了1.89亿元，同比增长57.1%。其中，销售支出近亿元，已是研发支出的两倍之多。

可见，继续在下沉市场烧钱对小牛电动而言更多的还是一种压力。而对比海外市场，今年二季度小牛电动财报显示，中国销量为180299辆，2021年同期为246018辆，同比下降26.7%；海外销量为28558辆，2021年同期为6980辆，同比增长309.1%，可见海外市场成为新的发力点。

综上，小牛电动的智能技术壁垒并不高、下沉市场的根基不厚，且雅迪、爱玛等巨头也有品牌向上的需求，加以展望，在未来几年小牛电动的生存压力会更大，这也或是其股价不断下行的根本原因。