文|野马财经资本研究组  缪凌云

7月初，国航、东航、南航三大航司同时出手，向空中客车公司合计订购292架A320neo系列飞机，对应价格372.57亿美元，折约2491.11亿元人民币。

如此规模的订单，引来市场侧目，相关媒体报道，空客老牌竞争对手波音公司发出了“令人失望、希望迅速恢复订单和交付”的感慨。国内各方则主要从市场需求、质量稳定、价格优势、航司运维成本等方面进行了解读。

除此之外，野马财经还注意到，早在十余年前，空客就开始陆续将A320、A330、A350、A231各类机型的生产线延伸至中国，并正在将其位于天津的工厂，打造成为亚洲交付基地。

因此，相比波音，空客与我国航空产业链有着更加密切的合作，与之签订大单，能够将更多红利传导、辐射至下游的中国企业。

天津的空客VS舟山的波音

2008年，中国航空领域新成立了两家公司——位于上海的中国商用飞机有限责任公司（下称“中国商飞”），以及位于天津的空中客车（天津）总装公司（下称空客天津）。

随着C919的问世，中国商飞已经是人尽皆知，而如非业内人士，对空客天津应该都不是很了解。

这家14年前落户天津的公司，主要负责空客飞机的总装业务。

飞机制造所涉环节众多，产业链庞大，同一架飞机的制造商可能遍布全球。例如空客公司的供应商即分布于法国、美国、德国、英国、西班牙、中国等众多国家或地区。

飞机总装，即为将生产自世界各地的零部件组装成为完整飞机，同时进行内饰装配、喷漆、发动机试车、飞机试飞等流程，直至最终交付客户。

空客天津所建造的总装线，为空客全球四大A320系列飞机总装线之一，同时是空客在欧洲以外的首条民用飞机总装线。根据天保基建相关回应，自2008年投入运营以来，空客天津已累计交付超500余架次A320系列飞机。

本次三大航司所采购的A320neo（New Engine Option）飞机，是A320系列最新改进型。与此前机型相比，A320neo有着更高的燃油经济性及舒适性，由于采用了新型轻型复合材料，在保证强度的同时降低了自重，再加上先进的发动机与小翼的设计，整体能够降低15%至20%的油耗及二氧化碳排放量，进而为航司节省不少燃油成本，并降低污染。近期乘飞机出门的旅客应该注意到，受国际油价影响，燃油附加费出现了大幅上涨。且由于优化了机身结构、客舱布局，飞机飞行时噪音能够降低约50%，从而带给旅客更加舒适的乘坐体验。

野马财经注意到，全球首架A320neo于2016年交付，同年，空客天津就开始承接该新型飞机的总装任务，次年，由空客天津总装的首架A320neo飞机成功交付给马来西亚亚洲航空公司。

在A320基础上，2017年9月，首架国内组装的空客A330客机在天津总装下线；2021年7月，空客天津交付了首架A350飞机；11月，空客与中方合作伙伴签署协议，计划将空客天津总装线生产能力扩展至A321飞机；在山东青岛，有着空客EC135直升机的总装线；包括空客旗下王牌机型A380，也曾传出在天津总装的消息，只是随着该项目的停产不了了之......

换句话说，空客公司将旗下众多重要机型的总装能力，都复制到了中国境内。民航业人士分析，虽然总装环节，是飞机制造过程中技术含量相对较低的，但却能够提升制造方对于飞机整体直观、系统的认知，特别是多个机型相互参照，对经验积累有不小帮助；同时，总专线本土化的另一个作用，是带动部分产业链转移，毕竟这也能降低空客自己的制造、运输成本。

实际上，作为后起之秀，空客公司为了从波音手中抢夺市场份额，站稳脚跟，一直与中国等新兴市场保持着更加密切的联系，该人士进一步补充。

与之相比，直至2016年，波音才在浙江舟山开始建立完工和交付中心，生产737系列（包括波音737MAX）飞机。且据“中新网”报道，交付中国航空公司客户的737MAX是从西雅图飞到舟山，在该工厂内完成内饰安装。

当然，作为老牌航空巨头，波音公司一向以自主生产为傲，一度号称“从未对外采购过一个机翼”。舟山工厂也是波音首个在海外的此类工厂。

技术转移+产线孵化，总装线并非全部

在飞机制造产业链中，总装线技术含量偏低，但空客带到中国的，并不只有总装线。

早在1999年，中航西飞（原西飞国际，000768.SZ）就与空客公司签署了相关协议，在飞机机翼的制造过程中进行合作。

通过与位于英国布劳顿的机翼制造厂进行“交流”，逐步掌握完善了机翼前后缘四组件、机翼固定后缘和机翼翼盒等零部件制造技术，并为空客A320飞机供货。2009年开始，中航西飞进一步掌握了该机型所有零部件的制造、总装及最终测试技术，并配合空客天津，完成了全流程本土化生产。

此前，中航西飞为空客生产的机翼翼盒要先运往英国布劳顿进行加工后，再运回天津用于组装，但掌握全部技术后，可以直接将在国内进行制造、总装和测试的机翼直接交付给空客天津总装厂。

无独有偶，2019年9月，中航西飞与空客再度签订了A320系列飞机机身系统安装项目合同，据“人民资讯”消息，前者将接收由欧洲运抵天津的A320系列飞机机身11-14段和机身15-19段的桶装结构件以及机身内部系统件、结构件和化学品，通过站位式生产，进行机械系统、电气系统、空调、液压系统、舱门等安装和调试，交付空客天津。此项目技术工艺复杂程度将会超过A320机翼总装项目。

不仅仅是中航西飞与空客天津。

2009年，空客公司还和中航工业等国内企业合资成立了哈尔滨哈飞空客复合材料制造中心有限公司（下称“哈飞空客”），十余年间，哈飞空客成长为空客A350XWB方向舵、升降舵、机腹整流罩和19段机身勤务舱门的全球独家供应商，且“中国民航网”信息显示，其还承担了空客A320方向舵蒙皮100%的制造份额和80%的装配份额。

2022年4月15日，空客公司及欧航航材、Tarmac Aerosave公司、欧航航材公司又与成都市双流区政府签署空中客车飞机全生命周期服务中心项目投资协议，共同投资建设以可持续发展理念为主导的中老龄飞机一站式服务中心，业务范围包括飞机停放与存储、飞机转租或恢复运营需要的升级改装、机身维护、拆解回收、客改货、二手可用航材管理和交易等，这也将是空客在欧洲之外直接投资建设的首个飞机循环利用项目。

从上游零部件制造，到各型飞机总装，再到废旧飞机循环利用，空客在中国直接参与布局的产业链闭环正一步步成型。

以供应商身份参与空客体系的中国企业数量同样不少。

例如南山铝业（600219.SH）为空中客车提供着飞机机身、结构件及蒙皮的铝合金板材；赛象科技（002337.SZ）是空客A320飞机大部件运输工装夹具供应商，直接交易对象正是空客天津；爱乐达（300696.SZ）通过法国赛峰集团转包生产空客A320机型零部件炼石航空（000697.SZ）完成了对空客一级核心配套商英国公司Gardner（下称“加德纳”）的全资收购，且今年4月27日，加德纳的成都工厂通过了空客二阶段认证，加德纳相关订单开始向成都工厂逐步转移……

有意思的是，这些企业大都同为国产大飞机C919的供应商，而上文提及的中航西飞，正是C919等国产飞机机身、机翼关键核心零部件的制造商。

“中国航空新闻网”统计，空客公司整体供应体系中，来自中国的合格供应商数量由2016年的72家，快速上升至2021年的107家，也成为继法国、德国、美国、英国、西班牙之后，第六个合格供应商数量破百的国家。

三家上市公司间接持股“空客天津”

与技术转移、产业延伸略有不同，国内企业与空客公司在股权层面的合作看似联系更加直接。

国家企业信用信息系统显示，空客天津有空客中国、天津中天航空工业投资有限责任公司（下称“中天航空”）两个股东，分别持股51%、49%，中天航空的股东则为天保基建（000965.SZ）、中航工业、洪都航空（600316.SH）、中直股份（600038），持股比例分别为60%、20%、10%、10%。

哈飞空客中，中资企业股份占比更多，合计达到了70.59%，但只有中直股份一家上市公司，通过旗下全资子公司哈飞航空工业，持有8.82%股份。

图源：东方财富网股吧

可以看到，天保基建是上市公司中，持有空客天津、哈飞空客两家国内最主要空客概念公司最多股份的，间接持股比例达到了29.4%，三大航司抛出近2500亿大单之后，亦有不少投资者表达了期待。

只是，从财务层面分析，这一利好对天保基建的刺激有限，原因在于会计处理方式。

一方面，根据公司年报，天保基建虽然持有中天航空60%股份，但根据后者章程，控制权并不以股权作为认定标准，而是需要掌握有公司董事会三分之二以上席位，天保基建只拥有9个席位中的5个，并未达到控股标准，因此不能够将中天航空并表，只能列为投资收益。

另一方面，中天航空本就不是空客天津的控股股东，为此天保基建更不可能将空客天津并表，于是，即便空客天津业绩出现大涨，也需要先用权益法进行核算，这其中就会存在诸多不确定因素，削弱2500亿大单带来的确定性利好，且存在业绩波动的缩小效应。

毕竟在空客天津全年总装交付53架A320飞机的情况下，2021年，中天航空的净利润也不过0.2亿元，截至同年末，其总资产也只有5.66亿元。

总体而言，高额的订单能够给空客公司带来巨大利润，空客公司则与我国企业存在股权、技术、产业链等多重维度的联系。

你如何看待此次交易？又如何评价空客、波音两大国际航空业巨头？欢迎在文末留言。