文|侃见财经

继今年一季度业绩大幅亏损后，华谊兄弟又一次因为利空被推上了热搜；不过，这一次的利空并非出自于业绩，而是因为实控人接近900万的股权遭到了冻结。据华谊兄弟在7月8日盘后发布的公告，公司实控人王忠军和王忠磊所持公司899.79万股股份被司法冻结。

虽然华谊兄弟在公告中极力强调，本次股份冻结“系中国民生信托与实控人王忠军、王中磊因个人投资事项所致，与上市公司不产生关联”，但和实控人一样，华谊兄弟目前的处境也同样十分困难。

作为A股市场中的“影视第一股”，曾经的华谊兄弟旗下拥有多名“大碗”，在行业中极具话语权；不过，随着近年来影视行业的“剧变”，如今的华谊兄弟早已没有了往日的辉煌。

在巨大的债务压力下，近年来华谊兄弟以及实控人“王氏兄弟”频频传出变卖资产的相关消息，如今接近900万的股权更是因为“被追债”遭到了冻结；而除了债务压力之外，华谊兄弟还深陷亏损的泥潭之中，自2018年以来，华谊兄弟便持续亏损，短短四年时间便亏损超过了64亿。

从目前的大环境来看，影视行业仍处于寒冬之中，处于“重压”下的华谊兄弟还能坚持多久？

深陷“泥潭”的华谊兄弟

从目前来看，华谊兄弟的情况或许只能用“极其不乐观”来形容。

一方面，华谊兄弟的财务状况正在不断恶化，实控人的股权更是处于“高质押”状态。

根据财报数据显示，截至今年一季度，华谊兄弟的总负债为44.26亿，资产负债率为64.7%，短期负债为28.07亿。在短期负债中，短期借款为5.29亿，应付票据及应付账款为6.863亿，一年内到期的非流动负债为5.610亿，三项合计金额已经达到了17.763亿。

而截至今年一季度，华谊兄弟的账上资金仅有4.806亿，已经出现了明显的资金缺口。

此外，对于实控人的股权高质押，根据媒体报道，目前“王氏兄弟”累计质押数量高达5.22亿股，占其所持股份比例的96.57%，占总股本的18.82%，已经处于明显“高质押状态”，而其质押对象多为金融机构，如民生信托、长安信托、中融信托等等。

由于资金链紧张，“王氏兄弟”难以在短期内大量赎回质押的股权；而伴随着近年来华谊兄弟股价的持续走低，“王氏兄弟”的股权更是存在着被强制平仓的风险。

另一方面，受到疫情、影视行业大环境恶化等影响，目前华谊兄弟的经营状况也正不断恶化。

从最新的财报来看，截至今年一季度，华谊兄弟实现营收仅为1.322亿，同比去年的3.968亿营收大幅下滑66.69%，实现净利润为－1.318亿，同比去年的2.346亿净利润大幅下滑148.9%。

而除了今年一季度之外，自2018年开始，华谊兄弟便陷入了亏损的泥潭之中。

具体数据方面，2018到2021年，华谊兄弟分别实现净利润为－11.69亿、-39.78亿、-10.48亿以及－2.462亿，短短四年时间，华谊兄弟的总亏损便达到了64亿。

而在业绩大幅亏损的影响下，华谊兄弟的股价也持续走低。截至7月8日收盘，华谊兄弟的股价仅为2.81元/股，市值则为77.96亿；和巅峰时期的32.13元/股、891.6亿总市值相比，如今华谊兄弟的股价已经跌去了九成，市值则蒸发超过了800亿。

“影视第一股”迅速跌下神坛

作为曾经的行业龙头，华谊兄弟也曾有过辉煌的时刻。

根据资料显示，华谊兄弟最早成立于1994年，此前不过是一家传统的广告公司，主要通过在杂志上刊登广告来获取利润。不过，虽然从事的是传统业务，但在“王氏兄弟”雄厚背景的影响下，华谊兄弟相继接到了国家电力、中国石化、华夏银行等大国企的业务，而华谊兄弟也成功完成了资本积累。

1998年，在华谊兄弟成立的第四个年头，其开始大举进军影视行业。1999年，华谊兄弟投资了冯小刚的第三部贺岁电影《没完没了》，当年这部电影取得了超过3000万的票房，华谊兄弟也借着这一次投资大赚一笔，而后的几年时间里，冯小刚的电影都由华谊兄弟进行投资。

2000年，冯小刚作为签约导演加盟华谊兄弟。在华谊兄弟和冯小刚这一段合作期里，其推出了《手机》《一声叹息》《大腕》等大家耳熟能详的“冯氏喜剧”电影，其中《手机》更是取得了2003年中国内地的票房冠军，“鬼才导演”冯小刚的走红，也让华谊兄弟迅速走向了成功。

2009年，在华谊兄弟成立的第十一个年头，其成功登陆创业板，成为了A股的“影视第一股”，借助着2013到2015年的创业板大牛市，华谊兄弟的股价飙升，最高上涨到了32.13元/股，市值达到了891.6亿。

不过，在资本市场上如鱼得水，也让华谊兄弟和背后的“王氏兄弟”开始冒进。

根据资料显示，在2013到2016年期间，华谊兄弟共发生12次并购，商誉高达32.33亿元，特别是2015年高溢价收购的东阳浩瀚和东阳美拉，让华谊兄弟的商誉较2014年陡然增加140%，达到历史峰值35.7亿元，而也正是这两次高溢价并购，才导致了如今华谊兄弟陷入困境之中。

以东阳美拉为例，这家由冯小刚创立的公司，当时资产总额仅为1.36万元，但却被华谊兄弟高溢价收购，背后的目的十分明显——绑住“鬼才导演”冯小刚。而在收购协议中，东阳美拉也被要求在2016到2020年期间每年净利润最低不低于1亿元，且年增长率为10%，否则需要补偿华谊兄弟1.68亿元。

在刚开始的两年，冯小刚和东阳美拉都顺利完成了任务，2016年凭借着《我不是潘金莲》获得了4.83亿元的票房，而2017年的《芳华》则取得了14.23亿元票房，一切都看似十分顺利。

不过让人没有想到的是，2018年电影《手机2》突然爆发的“阴阳合同”税务风波，让此前还顺利地收购突然生变。根据财报数据显示，2018年，华谊兄弟亏损高达11.69亿，而导致业绩大幅亏损的原因，正是商誉减值。

也是从2018年开始，整个影视行业迎来了翻天覆地的变化，而华谊兄弟也从此开始跌落神坛。

“流量明星+知名导演”模式失效

自2018年“阴阳合同”事件爆发之后，华谊兄弟便开始陷入泥潭。

根据媒体报道，在“阴阳合同事件”被爆出的第二年，华谊兄弟在这一整年里甚至没有发起主控电影，足可见“阴阳合同”对华谊兄弟带来了多大的影响。

或许是时运不济，在“阴阳合同风波”才平息没多久，2020年疫情又突然爆发，影视行业首当其冲。

这疫情的影响下，整个影视行业开始走向没落，许多的电影院倒闭，而处于影视行业上游的华谊兄弟自然也受到了不小的冲击，如今虽然距离疫情暴发已经过了2年多时间，但华谊兄弟却还未走出困境。

当然，对于华谊兄弟而言，除了疫情、债务这些可见的影响因素之外，华谊兄弟此前惯用的“流量明星+知名导演”模式开始失效，也是导致华谊兄弟走向低迷的重要原因之一。

在“阴阳合同事件”被爆出之前，华谊兄弟一直追求签约所谓的“流量明星”，如上面提到的高溢价收购东阳浩瀚，这家影视公司旗下拥有众多知名艺人，如李晨、冯绍峰、杜淳等等，在成功拥有了流量明星之后，华谊兄弟再通过知名导演打造出好剧本，最终通过“流量明星+知名导演”模式完成作品。

不过，随着影视行业的不断向前，这种之前通用的模式，如今可以起到的效果也越来越差。

比如不久前开播的电视剧《北辙南辕》，这部由冯小刚导演、一众知名流量明星参演的电视剧，最终收视率惨淡，豆瓣评分更是仅有5.0，足可见“流量明星+知名导演”的模式已经走不通。

实际上，随着现如今大家对于影视产品的要求越来越高，一些重视内容质量的影视企业开始崛起，例如目前正在冲刺上市的柠萌影业，正是这一轮影视行业升级的赢家之一，不过对于华谊兄弟而言，深耕内容并非华谊兄弟的强项，这正是华谊兄弟近年来迟迟难以摆脱困境的重要内因。

当然，华谊兄弟也清楚目前的大环境对于自己而言极其不利，在最近几年里，华谊兄弟频频尝试转型，例如在2017年推出了“华谊兄弟影视小镇”，2021年宣布进军元宇宙行业。不过，作为一家影视公司，能否打造出优质的内容才是关键。