文|大摩财经

60岁的史玉柱以“闲人”自称，但时不时闹出点动静，让公众很难意识到史玉柱其实已经很久没有公开露面了。

7月9日，史玉柱在江苏常州的《征途》与黄金酱酒战略合作发布会现身，这是他最近三年罕见的代表公司公开露面。这一次露面，史玉柱将运营17年的老IP“征途”和最近两年刚刚上手的酱酒业务结合在一起，将其称之为自己的爱好和事业。作为对比，史玉柱还特别强调2016年44亿美元收购的Playtika，对其“只是生意”。

六年之痒

巨人网络在今年上半年完成了一件大事：与牵手六年的以色列游戏公司Playtika分手。

2016年7月，史玉柱组织了包括云锋基金、泛海集团、民生信托在内的中国财团，出资44亿美元买下Playtika。

史玉柱一直希望将Playtika装入巨人网络。2016年起，巨人网络陆续试图通过重组、增资甚至股份赠与等方式将Playtika收入上市公司体系内，但因其涉嫌博彩属性，始终未能如愿。

数次失败之后，史玉柱只能让Playtika在纳斯达克敲钟上市。相比于巨人网络的业绩萎靡，Playtika2021年实现了25.83亿美元营收，同比增8.92%，净利润3.09亿美元，同比增235%。

不过，Playtika在二级市场表现不太出彩。2021年11月初，Playtika股价达到30美元的阶段高位后，一直震荡下行，7月11日收盘价为12.82美元，年内跌幅达到25.85%，最新市值53亿美元。

2022年6月底，巨人网络终于放手Playtika。根据计划，巨人网络子公司巨堃网络将以22.28亿美元的价格向Joffre Capital公司出售Playtika 25.73%的股权。由此计算，Playtika整体估值达到87亿美元，几乎相当于史玉柱当初购买价的两倍。

本次交易前，Playtika控股股东为Playtika UK II，持股50.54%，史玉柱女儿史静控制的Hazlet Global Limited持股4.58%，其他股东持股44.88%。本次股权转让过后，Playtika UK II的持股比例降至24.81%，失去控股权。但史玉柱父女合计持股仍高达29.39%，是最大的股东。

不过，有市场消息称，Joffre Capital为寻求Playtika 控制权，本周内正在寻求融资，可能购买史玉柱手中的剩余股份。

对于这笔交易，巨人网络表示将为上市公司利润“带来重大影响”。事实上，出售Playtika的收入大部分将落入史玉柱家族口袋，而不是上市公司。

巨堃网络的大股东并不是巨人网络。巨堃网络由史玉柱的巨人投资直接持股51%；巨人网络直接、间接持股49%。巨堃网络持有Playtika UK II 72.98%股权，以此计算，巨人投资实际持有Playtika UK II 35.76%股权。在Playtika UK II本次售股计划中，将套现约8亿美元。‍

掉队的巨人网络

最近几年，中国游戏市场的竞争格局正在发生剧烈变化：从腾讯、网易和其他公司三方势力胶着，逐渐发展为腾讯和网易引领，米哈游、莉莉丝等新晋玩家跟随，其余公司“喝汤”的竞争局面。

更懂年轻人心理的游戏新势力们，正在蚕食着老牌游戏厂商的市场。可以佐证的是，自2019年起，巨人网络的营收规模一直在下滑，2021年营收21.24亿元，还不到2016年刚借壳时的水平。

今年一季度，巨人网络业绩继续延续颓势，当期营收5.8亿元，同比增2.39%，但归母净利只有2.71亿元，同比下滑15.42%。造成巨人网络增收不增利的主要原因是其持有的交易性金融资产公允价值下降，在一季度减少1.54亿元。

时至今日，巨人网络的核心IP仍是《征途》。2021年巨人网络的核心端游是《征途》、《征途2》、《绿色征途》和《征途怀旧版》，手游领域则是《征途手游》、《征途2手游》等，即将上线的新手游《原始征途》，依旧在打《征途》的情怀牌。

《征途》这一现象级游戏首次推出是在2005年，距今已经有17年。如此长的时间里，游戏市场早已发生了本质改变，用户群体、用户需求、付费意愿等早已和17年前不可同日而语。这意味着，如果《征途》没有随着现有的用户需求更新换代，仅仅依靠情怀，很难再复制以前的成功。

巨人网络上一个爆款游戏还是2016年推出的《球球大作战》，此后巨人网络几乎没有出圈作品。2021年，史玉柱曾希望通过收购爆款游戏《摩尔庄园》控股权，为巨人网络的手游业务注入新鲜血液。但这个收购在今年年初已经告吹。

换个角度想一下，或许《征途》诞生17年来，史玉柱想要掌握的玩家其实并未变化。在史玉柱的融合游戏和白酒的计划里，《征途》的玩家年龄在增长，对于酱酒的需求也会增长：游戏里打到一把好装备，需要小酌倾注一下；PK输了，也可以喝一杯消消气。

关键时刻

史玉柱此时高调“复出”，或许是因为巨人网络到了一个关键时刻。

今年6月，巨人网络联席总经理吴萌因为个人原因离职，不再担任上市公司及控股子公司的任何职务。现年37岁的吴萌已经加入巨人网络10年，其带领团队制作的《球球大作战》，是巨人网络在《征途》之后唯一一个爆款游戏，上线6年多，至今仍是巨人网络的主力游戏之一。2020年5月，吴萌出任巨人网络联席总经理。吴萌的离去，对于巨人网络来说，可以说是损失一员压阵大将，此时的巨人网络急需“主心骨”史玉柱来安抚军心。

今年以来，史玉柱一直致力于将其上市体系外的业务与游戏扯上关系。2022年1月，巨人网络与黄金搭档签订《战略合作框架协议》，号称要在消费品数字营销领域开展深度合作。如今巨人网络的核心IP《征途》牵手黄金酱酒，消费和游戏两大业务要如何实现跨界融合？

目前来看，巨人网络在《征途》游戏里开启的“云酿酒”其实不算新鲜。根据设定，用户可以在游戏里体验酱酒酿造，获得“黄金酱酒”游戏道具，除此之外，玩家在游戏中还有机会获得线下白酒实物。

值得一提的是，在很长一段时间里，史玉柱对白酒在资本市场的发展并不看好，2013年时还说过不愿意买茅台的股票。

插播一个不算冷的知识：茅台在2013年时处于阶段低位，年内最高价是151.16元，最低价只有87.88元。以7月12日贵州茅台1978.41元收盘价计算，即使史玉柱在2013年的高位买入茅台，持有到今天涨幅接近12倍。除此之外，还有茅台多年来的持续分红。

史玉柱有没有后悔没买茅台股票不得而知，但是在2022年，黄金酱酒依旧在用“碰瓷”茅台来营销。在史玉柱的话术里，黄金酱酒与茅台盲品可以让五名品酒师中有三人选错。言外之意是：黄金酱酒与茅台几可乱真，专业人士也无法分辨。

史玉柱想要通过在酱酒领域的布局，重现当年的脑白金辉煌可能很难。

随着赛道内新老玩家越来越多，持续多年的“酱酒热”自2021年下半年开始已经降温。原本“沾酒就涨”的资本市场也逐渐恢复冷静。

在商海里起起伏伏三十载，史玉柱还是史玉柱，时代却不是那个时代了。巨人网络最新市值只有172亿元，几乎只是巅峰时期的十分之一。