文|品牌数独

去年让餐饮市场期待的上市潮，开始变得不确定。

继绿茶、捞王后，品牌数读观察到，七欣天国际控股有限公司（下文简称：七欣天）赴港上市的招股书已超过6个月没有新进展，目前招股书状态变更为失效。

与此同时，分别于1月25日及2月22日递交招股书的乡村基集团及杨国福集团同样没有推进至聆讯环节，两者皆具备招股书失效的可能性。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，今年疫情反复下，消费意愿、消费信心及消费能力持续降低，在这个节点下，对于目前的资本市场而言，无论从一级市场还是二级市场，对于整个餐饮行业未来的前景都存在很大的顾虑。餐饮行业在第四季度或许会迎来复苏。

对于七欣天，以及所有在近期冲击上市的餐饮品牌而言，如何递交或补充更漂亮的财务数据，才是在上市过程中拿到理想市值的关键。

营收利润双增

主打海鲜火锅餐厅，七欣天俨然已占据了海鲜餐厅品类中的头部地位。

根据弗若斯特沙利文数据显示，中国餐饮市场于2020年共有15万至20万家海鲜餐厅，且中国海鲜餐厅市场高度分散。

根据招股书显示，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的营业收入分别为12.85亿元、14.26亿元及14.8亿元；营业利润分别为0.81亿元、1.72亿元及2.59亿元，其中，超过80%的收入来源来自餐厅运营。

此外，数据显示，2019及2020两年间，七欣天同店销售增长率达2.5%，而这一指标在2020前三季度及2021前三季度间则暴增为31.9%。即使去除2020年的疫情影响，七欣天的门店似乎尚未遇见规模化下所触发的分流问题。

与此同时，翻台率同样不降反升，自2019年至2021两年间，集团翻台率从2.1次/天上升至2.2次/天。

此前，中泰证券曾分析称,翻台率3次/天是海底捞的盈亏警戒线，而七欣天一天两次的翻台率就能够支撑集团盈利，背后的原因有二：

其一，是七欣天“一锅两吃”相当于休闲正餐和火锅的结合，这种复合模式能让七欣天的利润较其他火锅品牌更强。在人均客单价上，七欣天人均消费不仅远高于呷哺呷哺，也高于海底捞，这是正餐+火锅复合模式的天然优势。2021年前三季度，七欣天堂食的客单价和外卖的订单价分别为131元和170元，海底捞2021年底的客单价已下降至104.7元。

其二，是七欣天渠道的密集式布局。招股书显示，集团256家门店中，110家门店全部集中于江苏，其余门店则以江苏为中心向外辐射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、广东、海南等省市，密集布局虽然埋下了渠道难外扩的隐患但也使集团得以降低管理成本并提升运营效率。

门店困局

对于集团而言，持续性开店显然是其扩大营收来源的首要因素。截止最后实际可行日期，七欣天的门店数量为256家，与2019年初的115家门店相比，增幅达122.6%。这也意味着，七欣天在过去三年内以每周新开一家店的节奏完成扩张。

不同于海底捞“开更多的店，亏更多的钱”，七欣天似乎尝到了渠道开拓的“甜头”，在盈利层面不断走好。因此，七欣天选择把发力点着重聚焦于渠道建设。

根据七欣天此前的招股书，七欣天计划于2022年、2023年及2024年分别新开设70家、100家及130家新餐厅，集中覆盖华南、华东、华北等区域。而集团对于渠道的激进策略也在购物中心端有所体现。

根据赢商大数据显示，七欣天在24城5万方购物中心内的门店数量持续飙升，在过去三年半的时间共计新增25家门店。

然而，想开更多门店的七欣天却似乎不想自费为扩张“买单”。

从招股书中IPO募资用途来看，集团此次募集资金将用于扩大餐厅网络，同时加强公司的供应链能力，包括资助公司在沿海地区建立中央工厂。七欣天曾估测，开设一家新店的投资成本为160万元，这一数字在2023年则会上升至190万元。

但值得注意的是，七欣天2020年分红1.8亿元，超过当年的净利润和调整过的自由现金流，且去年前三季度，公司再次分红680万元，公司账上现金直接从2020年底的2.3亿元降至三季度末的0.3亿元。

而主动缩减现金流后，疫情反复同样是七欣天面临的又一潜在风险，集团的门店客流、营收数据及冷链物流都存在受到突发性影响的可能性。

与此同时，餐饮品牌受制于现金流短缺，以及疫情影响的负面情绪，在资本市场不断发酵。以去年上市的奈雪的茶与海伦斯小酒馆为例，前者的市值已经蒸发65%，股价较发行价跌去近七成；而后者的市值则蒸发了32%，股价较发行价跌去近二成。

有失水准的上市表现同样搅动着一级市场的神经。一位业内投行向品牌数读表示目前仍旧有机构在看餐饮，但出手极为慎重。而在极为动荡的外部环境下，岌岌可危的餐饮品牌纷纷力求自保，这也为七欣天上市增添了不确定性。

优势扩大化

不过，青霖中赛基金合伙人Hans Yan在《赢商老朋友》直播栏目中提到，“这次疫情的时候大概有接近25%～45%的餐饮企业不能运行了。如果一旦市场有三分之一的企业退出，那供应就下降了三分之一，但是需求一旦恢复以后就存在缺口。对于存活下来、有竞争力的企业还是利好的。”

长期来看，深耕门店的运营能力、组建具备战斗力的团队、打磨优质的盈利模型，餐饮品牌仍会等来一个全新的品类机会。而“死磕成本”也成为了七欣天目前的竞争优势。

从七欣天的支出结构占比分布图来看，原材料成本及员工成本一直是集团的主要支出，但从2019年至2021年三年间，上述两种支出在营收中占比总和从69.6%一路下滑至59.8%。

对于原材料成本，七欣天从供应链着手，通过管理系统链接餐厅与战略位置的仓库、中央工厂及上游采购团队。七欣天表示，“海鲜在运输、储存、加工、烹饪等方面均具有较高门槛，因此在该等方面拥有竞争优势的海鲜餐厅更可能具有更大的利润空间。”

而截止2021年第三季度，七欣天的餐厅经营利润率为26.8%，高于中国餐饮市场平均15%～20%的经营利润率。

然而，公开报道显示，七欣天多次因食品安全问题被处罚或投诉，即使具备了原材料端的供应链壁垒，海鲜难以保存的原材料属性仍旧成为七欣天无法完全规避的隐患。

对于持续下降的员工成本，缘于七欣天于2020年选择与第三方人力公司合作，通过外包员工及小时工实现降本增效。具体来看，外包员工成本在集团员工总成本中的占比从2020年的18.9%持续攀升至2021年三季度末的48%，成为七欣天集团劳动力的主要来源。

不过，劳务外包极有可能产生企业与正式员工之间的纠纷，此前，老乡鸡招股书中1350名劳务派遣人员中，978人为公司前员工曾引发质疑，认为老乡鸡IPO前，存在强行要求员工转劳务派遣迹象。

随着七欣天对于供应链的打磨及员工调整的不断完善，降低成本所带来的盈利优势将在规模化的同时持续被放大，这或许会成为七欣天破除僵局的制胜法宝。

参考文章

1.餐饮O2O：又一火锅赴港上市，“一锅两吃”的七欣天如何保持高净利率？

2.市值风云：申报前几乎分光全部现金：中国最大连锁海鲜餐厅七欣天准备赴港上市