文 | 蓝鲸教育 杨刚毅

2022上半年教育行业资本市场可谓“跌宕起伏”。

剥离相关业务后的业绩低迷，疫情反弹导致重点城市线下授课受限，教育机构艰难探索。到了5、6月，直播带货突然“杀出”，上市公司股价迅速上涨……

上半年，教育类企业是如何探索转型的？作为代表性企业，这些上市公司的发展脉络，又将为未来奠定怎样的基调？蓝鲸教育通过梳理上半年资本市场中教育企业的表现，解码教育行业的“回血”历程。

恢复迅速

让人欣喜的是，剥离不合规业务后，部分教育企业的业绩实现了快速恢复。

美股上市的网易有道，其今年一季度财报显示，净收入达12.01亿元，同比增长26.6%，超市场预期；经营性亏损大幅收窄。而业绩快速恢复的原因，主要是有道此前的营收构成较为均衡，很大一部分收入来源就是智能教育硬件；“双减”后，其进一步在硬件上进行深耕，上半年发布了有道作业灯开的。除了硬件，其学习服务业务加快以素质教育和成人与职业教育为中心的业务转变，这些动作在很大程度上弥补了停止K9学科培训业务的收入损失。

此外，A股上市的传智教育、行动教育等，其本身的业务并未涉及K9学科培训，而职业教育则是机构转型的重要选择，其业绩同样出现了逆势增长的态势。以传智教育为例，其今年一季度净利润翻了近2倍。

当然，业绩与资本市场的反应并非一一对应，上述企业虽然业绩表现亮眼，但在资本市场上的表现并不理想。传智教育年初至今股价已经跌去了3成。资本对于教育公司依然持观望态度。

迅速转型

相比于受影响较小的机构，不少机构并没有这样幸运，转型势在必行。但不同机构的资源、转型的魄力又存在诸多差异，最终反映在业绩上有很大的分化。

转型的机构中，新东方始终站在聚光灯中心。剥离K9学科业务后，新东方动作频频。今年6月，新东方旗下的东方甄选爆火，不到一周，东方甄选粉丝数就突破千万大关，12天后又接连突破2000万。由此带动新东方在线股价快速攀升，单周股价翻了三番。

另一家巨头好未来虽然相对低调，但其动作同样迅速。在转型的选择上，好未来的跨度并不像新东方这样大，2岁至18岁的人群依然是公司主要服务用户，比如素质教育、基于出版和数字内容的新型学习服务等。一方面开展人文美育、科学益智、编程等科目；另一方面探索音乐、体育、美术等品类。在张邦鑫发布的内部信中蓝鲸教育也看到，好未来将加大科技投入、为B端客户提供智慧教育和科技服务。

饱受争议的“高途”，在转型中颇有破釜沉舟的意味。其转型主要聚焦成人与职业教育，部分涉足了素质教育。今年5月，高途首次发布了考研白皮书，提出“以两年为期，成为考研教育行业第一”；而且今年一季度，高途又实现了季度盈利。

作为教育产业的龙头公司，上述机构现金充沛，蓝鲸教育梳理发现，新东方、好未来、高途对应的最新财季中，其账上现金及等价物+短期投资为279、219、32亿元，甚至都高于其市值，有更多的灵活性，能够支撑其转型的动作。

民办学校的分化之路

转型的机构中，除了学科培训类机构，民办学校也面临转型。

《民促法实施条例》颁布后，不少从事义务教育的民办学校需要剥离相关业务。港股教育板块的回调幅度超过80%。成实外教育、思考乐教育、光正教育等知名民办高校上市公司都未能幸免。

但实际上，靴子落地后，更多是几家欢喜几家忧。对于只有民办高校业务的机构，更多是确定性。特别是今年的新《职业教育法》施行，首次明确了职业教育与普通教育具有同等重要地位，所以民办高校、中高职院校可以更明确的进行收购学校、扩大招生、扩招老师等范围。

以中教控股为例，其在年报中透露，自上市起并购团队已经审视了超过500个潜在并购目标。中教控股2022年中期报告显示，截至今年2月28日，中教控股旗下拥有13所学校、30.9万名学生；报告期内实现营收23.5亿元，同比上涨28.9%。因此，大部分民办高校之后的业绩在市场人士看来还是相对有前景的；近60日内，港股教育板块中除了新东方大涨以外，新高教集团、中教控股、东软教育等民办高教公司的股价也有不同程度地回升。

数据来源：wind

但是对K9阶段的民办学校来说，去年相继剥离了义务教育业务。行至今年上半年，博骏教育、枫叶教育、成实外教育和光正教育等专注K12的民办学校纷纷推迟发布财报。

这些机构目前仍然处于艰难的挣扎期，天立教育宣布转型为天立国际控股、博骏教育仍在停牌，2021年财报的审计都没完成；成实外教育、光正教育表示剥离K9业务后公司转型轻资产模式但似乎未有太大起色。

依然彷徨

相比于美股教育概念股的积极转向，港股的分化，A股的诸多公司则依然处于漩涡中。

唯一净利润正向增长的昂立教育，是因为出售股份获得了投资收益，按照扣非后净利润计算，其一季度净亏损2101万元，同比由盈转亏。

而此前因为并购后经营不理想，勤上股份、和晶科技、豆神教育等公司的业绩仍然处于低迷状态。比如豆神教育，2022年第一季度，豆神教育营收1.68亿元，较2021年同期的2.39亿元下降了29.83%；2018年至今，豆神教育四年间已亏损超45亿元。

数据来源：各公司一季报

不少公司的历史遗留问题，在经历了多年乱象后，似乎正在逐步有了结果。今年3月，龙文教育被勤上股份1元甩卖，6月20日，勤上股份公告称，拟定增6.87亿元。定增完成后，公司实控人将发生变更。或许，勤上即将迎来新的变化。

逆风上市

有的机构深陷漩涡，有的机构则仍然试图“上岸”。

读书郎、宝宝巴士、优路教育等机构纷纷提出了上市申请。但在当前背景下，上市之路注定艰难。今年上半年，早教服务商宝宝巴士几经波折还是倒在了征战资本市场的路上；优路教育拥抱资本市场也三度受挫。

但今年上半年却也出现了“双减”之后的首家上市公司——金太阳教育，因为其专注于高考复读，转型压力较小。而在6月，读书郎顶着“教育智能硬件第一股”通过了港交所上市聆讯。7月12日，读书郎成功登陆港交所。

目前，仍有教育公司试图登陆资本市场。排队的拟上市教育企业中，金智教育专注于教育信息化，其智慧校园运营支撑平台已在全国 500 余所高校部署和使用，占到全国高校的近20%；见知教育也不断在转换细分赛道寻找能上市的机会；美术考试培训内容供应商——亿太恒星再度冲击港股；粉笔科技也已提交港股IPO招股书……许多教育企业也在资本市场上寻找着机会。

黯淡告别

有的机构在转型，有的机构则由于自身基础薄弱，难以抵抗风险，陷入退市边缘。

在美股，不少教育中概股被警告股价或市值不合规。第一高中教育、流利说、博实乐、四季教育、红黄蓝、美联、掌门智能等公司均因股价低、市值低等原因被交易所责令退市。

资料来源：蓝鲸教育通过公开资料整理

在退市的公司中，有的是因为公司运营出现了问题，基本面不足以支持股价而退市，例如流利说的用户数量已经减少了7成。也有机构变为了“壳公司”，最终被借壳上市，如瑞思教育。

上半年，对于教育机构，市场情绪依然理性且谨慎。不少机构都出现了业绩的大幅下滑。但让行业惊喜的是，不少机构的转型让人看到了希望。

教育企业还是在动荡中摸索前进，当头部公司探索加大布局力度，找到思路，教育赛道或许依然可以重拾行装，踏上新的征程。