低通胀、低利率、经济增长、近乎充分就业，再加上美联储的政策支持，已经让美国投资者无视通常的股市风险。美股牛市进入第七年之际，基于标普500指数和道指的被动型指数基金创下单周新高。

然而，据Marketwatch报道，随着美联储官员们暗示年底前加息，以及全球风险累积，投资者可能不久就得进入防御模式。永久投资组合基金（Permanent Portfolio）在晨星公司（Morningstar）中度风险总回报分类排名中表现高居榜首。该基金最近警告说，通胀加速是美国投资者最大的长期风险之一。

该机构称，虽然目前通胀率尚未突破美联储2%的目标，但4.9%的失业率和稳定的经济增速最终会使得通胀走高，进而拖累企业盈利并打压股市。总部位于旧金山的永久投资组合基金创建于1982年，管理着大约30亿美元资产。今年截至7月29日，该基金的回报率高达15.5%，这是标普500指数同期回报率（7.7%）的两倍还多。 

该基金主席和资产组合经理古奇诺（Michael Cuggino）接受MarketWatch采访时说：“我经历过上世纪70年代末以及80年代初的情况。我现在还记得两位数的通胀以及滞涨，两位数的短期利率，白银市场上的亨特兄弟以及（每盎司）800美元的金价。”

上世纪80年代初，古奇诺曾就职于安永会计师事务所（Ernst & Young）。当时，为了抑制失控的通胀，美联储的关键利率高达20%。对于绝大多数投资者而言，通胀意味着一个必输的局面。古奇诺回忆说：“你的确可以通过3个月期国债获得15%的收益，但通胀侵蚀着你的投资回报；如果你持有任何资产的时间较长，你绝对会惨败。”

古奇诺自1991年加入永久投资组合基金，他更青睐根据灵活目标在不同资产中选择性投资。

该基金的资产配置目标中，仅有30%是美国股票，而且其中半数是所谓的“硬资产”，包括贵金属及其他大宗商品生产商的股票，以及房地产投资信托基金（REIT）。它将35%资产投资于美国国债、机构债券，以及投资级债券。此外，20%资产投资于黄金、5%投资于白银，另有10%是瑞士法郎资产。

跑赢大盘并不是古奇诺所追求的。从资产配置中可以看出，该基金集中持有那些会在市场大环境不佳时表现稳固的资产。过去5年甚至10年，该基金的平均年度回报率远不及标普500指数；但其15年平均回报率则大大高于该指数。

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