文|港股解码 瓶子

靠着锂电上游的旺盛行情，2022年锂盐厂商再度开启了“造富”神话。

7月25日，盐湖提锂大户——藏格矿业（000408.SZ）披露2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收35.1亿元，同比增长218.53%，归母净利润23.97亿元，同比大涨438.01%。

与此同时，藏格矿业还抛出了一份“壕气”十足的中期高分红方案，拟向全体股东每10股派发现金股利18.98元(含税)，合计派发现金总额达到近30亿元。

01 碳酸锂毛利达90%，藏格矿业业绩爆表

资料显示，藏格矿业现为国内第二大氯化钾生产企业，全球盐湖提锂技术工艺领先企业。其主要产品为氯化钾和碳酸锂，实现双赛道并行。

藏格矿业上半年盈利能力的抬升，主要来自于两大产品涨价的带动，其中锂盐产品绝对是头号“功臣”。

随着新能源汽车的迅猛发展，锂材料需求空前爆发。行业数据显示，2022年上半年，新能源汽车产销量分别完成了266万辆和260万辆，均同比增长120%，产销规模创历史新高。

而上游锂原料供应相对紧张。2022年1-6月，国内碳酸锂产量达11.37万吨，同比增长28.86%，仍无法满足市场对锂原料的需求，2022年前5月碳酸锂进口数量达4.29万吨。

供需失衡，致使碳酸锂价格飙升。据上海有色网统计，电池级碳酸锂均价一度从年初的27.8万元/吨，冲至3月中下旬的最高点50.3万元/吨，涨幅高达80.94%；进入6月，价格逐渐回稳至47万元/吨上下。截至当下，价格依旧高位震荡。

受益于此，藏格矿业碳酸锂业务实现营收16.94亿元，同比增长449.04%，占比48.25%；毛利率高达90.52%,上年同期29.96%，同比增加60.56个百分点，堪称“暴利”。该业务利润比例由2021年的26.55%提升至53.72%。

要揭示锂盐行业到底有多赚钱？藏格矿业碳酸锂业务奇高的“毛利率”水平已充分表现，也带动公司整体毛利率起飞，高达81.31%，而去年同期为39.86%。

无独有偶，从已披露中期业绩的企业中，不难发现，几乎所有与“锂盐”挂钩的企业都赚得盆满钵满，且盈利能力还在逐步释放。包括天齐锂业、融捷股份、天华超净、西藏矿业等企业的净利润扭亏、预增甚至业绩大涨数十倍的并不在少数。

再来看氯化钾，该板块是藏格矿业的传统业务，充当业绩基石的角色。2022年上半年，藏格矿业氯化钾业务实现营收18.01亿元，同比增长128.92%，占公司总营收比例为51.3%，净利润比例为46.12%。

2022年以来，由于粮食价格上行，以及俄罗斯和白俄罗斯（合计产量占全球近40%）遭受制裁使得钾肥供给出现缺口。我国作为钾肥需求大国，受资源因素制约，国内钾肥产量无法满足市场需求，钾肥的紧供给状态刺激了钾肥价格上涨。

数据显示，2022上半年，藏格矿业氯化钾平均销售价格已上涨至 3644.31 元/吨，同比上涨89.4%。氯化钾产量45.94万吨，同比增长26.94%；销量49.41万吨、同比增长20.87%。

受益于肥料价格上涨的影响，藏格矿业此项业务毛利率也达到了73.1%，同比也出现了29.46个百分点增长。

02 现金流充足，拟高额分红

笔者注意到，业绩报喜的同时，藏格矿业还将进行高比例的分红。公告显示，公司拟以总股本15.8亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利18.98元(含税)，以此计算合计拟派发现金股利约为30亿元(含税)。

如此高比例的现金分红，是否会对公司经营性现金流造成压力呢？

同花顺数据显示，截至今年6月，公司资产合计为132.8亿元，资产负债率仅9.66%，货币资金为39.45亿元；藏格矿业今年上半年经营活动产生的现金流量净额提升至32.56亿元，而2020年与2021年则依次为-1.74亿元、20.35亿元。

从上述数据可看出，良好的现金流正是藏格矿业此番大手笔分红的底气所在。

03 高歌猛进能持续多久？

展望后市，多机构分析指出，锂电下游需求空间仍有大量提升空间，而锂盐上游原料70%依赖进口。又鉴于锂资源开采具有3-5年的长周期性，短期内锂价高位震荡的局面仍难改变，判断拐点或在2023年到来。

据电池网不完全统计，2022年上半年，以比亚迪、欣旺达、亿纬锂能等为代表的锂电池企业相继公布了多个新投建项目，整体投建资金超4391.33亿元，建设年产能达1069GWh。

可以预见，需求高增的情况下，锂产品供需关系紧俏，锂资源丰富的企业其业绩有望继续受益。

藏格矿业现有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里的采矿权，青海茫崖大浪 滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查共1400平方公里探矿权面积。

近些年，藏格矿业收购了不少锂资源。如，麻米措矿业（持有24%股权）拥有麻米错盐湖矿权面积115.43平方公里，探明液体卤水矿中氯化锂储量 250.11 万吨，折碳酸锂217.74万吨。据悉，该盐湖计划建设10万吨/年碳酸锂生产线。

此外，公司还持有超级资源19.47%股份，间接参与阿根廷 Laguna Verde盐湖锂项目的开发及建设，现已取得该项目的开发运营权。

截至目前，藏格矿业共计拥有200万吨/年的氯化钾产能，及1万吨/年的电池级碳酸锂产能。

瞄准碳酸锂行情机遇的藏格矿业，今年3月初，藏格矿业还制定了“五年规划”，订下了未来三年将通过并购新增1-2个百万吨碳酸锂储量级别的盐湖锂项目，五年后主要经济指标及效益迈上百亿台阶的远大目标。

结语

综上，藏格矿业净利润暴涨主要得益于产品的涨价“红利”。因此，若产品价格出现波动，将会给藏格矿业产生较大的影响。此外，公司产能建设能否如期释放，也仍要打一个问号。

从锂电行业角度看，当前入局者众多，市场竞争加剧。待锂资源高估值的潮水退去后，还能否保住合理利润空间，才是考验企业真正本领的时候。