记者 辛圆

7月召开的中共中央政治局会议历来是观察下半年中国宏观政策走向的重要风向标。今年的会议要求，在坚持疫情防控动态清零的同时，要保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。

3月以来，在新一轮疫情反复、地缘政治冲突加剧等因素冲击下，中国经济下行压力明显加大。上半年中国经济同比增长2.5%，和年初政府工作报告提出的5.5%左右的年度增长目标相距甚远。在此背景下，中国是否会调整经济增长目标备受关注。

分析师认为，和4月底的政治局会议相比，本次会议淡化了经济增长目标，在政策基调的表述上也相对温和，并未提及增量政策工具，这或许意味着市场此前呼吁的特别国债发行可能性下降。

对于“最好结果”的理解，有分析师提出，只要实现了充分就业、物价稳定、下半年经济回升至潜在增速水平，即是最好的结果。

此外，分析师普遍表示，稳增长必须稳地产，政治局会议提出的“因城施策用足用好（房地产）政策工具箱”，在一定程度上是对二季度以来各地放松楼市管控的肯定，并鼓励探索更多新的工具。下半年地产供需两端均有望看到进一步的实质性放松。

以下为部分市场机构对7.28政治局会议的解读

长城证券：实现充分就业就是最好结果

总体发展目标上，政治局会议要求“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。”我们认为，只要实现了充分就业、下半年经济回升至潜在增速水平，即是最好结果。

宏观政策方面，会议只提到“宏观政策要在扩大总需求方面积极作为”，但并未提及增量政策工具，这可能意味着下半年宏观政策难以大幅加码，比如特别国债发行的可能性减小。

会议强调，下半年全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。下半年疫情防控仍是重点，这可能会对国内生产消费的修复形成一定制约。安全方面，着重提及了稳定房地产市场，未来商品房市场仍存在很大不确定性，投资和销售目前仍不达预期，货币政策上不能排除进一步降准降息的可能性。

平安证券：经济增速目标并非硬约束，就业和物价更重要

会议指出“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。这或意味着年初经济增速目标并非硬约束，将就业和物价放在首要位置，其中侧重不言而喻。

就业与民生息息相关，上半年疫情冲击下，城镇调查失业率升至近年来高位，城镇新增就业仅完成全年目标的约60%，为近十年来最低。这不利于释放消费潜力，在稳就业和稳增长之间形成正向循环。

当前，欧美国家通胀高企对其经济增长形成明显拖累（美国经济连续第二个季度收缩，已陷入“技术性衰退”）。在此外围环境下，中央持续强调稳物价，通过“强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力”，助力保障民生和企业降成本，也是稳增长的应有之义。

会议还指出“坚持就是胜利”，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。可见，动态清零总方针不会改变。但总体上，疫情的冲击力在趋弱，各级政府的响应力在趋强，疫情防控与经济增长间的跷跷板正朝着更好的平衡发展，这是下半年经济复苏的重要基础所在。

中信证券：不能让房地产成为过度拖累经济的因素

虽然完成全年5.5%左右的增长目标难度较大，但不意味着中国会放弃对较好经济增长的追求。政治局会议提出，“经济大省要勇挑大梁“，也就是说只要地区有条件，就要积极主动地为全国稳经济大盘做贡献。在一系列政策部署落地见效的条件下，中国经济增速仍会明显领先全球，并高于国际预期。

相比4月底的政治局会议表述，本次会议新增提出“要稳定房地产市场”，并摆在更重要位置。房地产虽然不作为刺激经济的手段，但也不能容许其成为过度拖累经济的因素。

特别是会议提出“因城施策用足用好（房地产）政策工具箱”，这在一定程度上是对二季度以来各地持续放松楼市管控措施的肯定，并鼓励探索更多新的工具。我们预计除一线城市外，多数城市会在首套房贷利率、限购标准、人才政策、租购同权等方面进行更具创新的探索，带动各地销售持续企稳回升。

针对停贷事件，会议提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，政策局会议作此表述，相当于把市场经济属性的购房行为上升为保民生保稳定的重要政治任务。地方政府本身对于稳地产就有较强诉求，接下来将会有足够的意愿动力来高标准执行“保交楼”要求，预计相关风险将在三季度内得到有效化解。

国盛证券：稳增长必须稳地产

鉴于二季度GDP增速只有0.4%，若要实现全面5.5%的既定目标，下半年需要增长8.2%，客观上几乎难以实现。因此政治局会议从4月的“努力实现全年目标”转为要求“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。不过，从该表述看，稳增长仍是硬要求，但对经济目标有所淡化。

会议对地产的表态偏积极，和此前会议一样，本次仍强调“房住不炒”和“支持刚性和改善性住房需求”，但首次提出“因城施策用足用好政策工具箱”，并针对日前的“停贷断供”事件，明确要求“保交楼、保民生”。稳增长必须稳地产，地产供需两端均有望进一步实质性放松，以及关注针对“断贷停供”的可能对策，例如地产救助基金、加大并购力度等等。

会议首提“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”，指向货币和财政仍会延续宽松，重点是专项债和政策性贷款。需要注意的是，鉴于7月19日李克强总理要求“宏观政策合理适度、不预支未来”，叠加本次未提特别国债，指向发行特别国债的可能性下降。

民生银行：增量政策出台的可能性不大

会议总的要求是“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。相比4月29日政治局会议的“加大宏观政策调节力度”，“要抓紧谋划增量政策工具”，“要全力扩大国内需求”等表态，此次会议在政策基调上并未加码。

从原因来看，一方面由于稳经济一揽子政策等实施时间才一个多月，还有相当的落地空间，要继续推动政策落地和效果显现，另一方面，这说明决策层不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。

会议要求“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，均为此前政策的自然延续，并未提及此前市场热议的特别国债和上调赤字率，显示财政政策重在落地见效，这些增量政策出台的可能性不大。货币政策方面，预计下半年政策将继续保持连续性，在加大信贷支持的同时，重点通过政策性银行新增信贷和基建投资基金加大宽信用力度。

会议特别提出，要发挥企业和企业家能动性，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。去年底，中央经济工作会议提出“三重压力”，其中“预期转弱”最为关键。只有形成稳定的预期，企业和企业家才能发挥能动性，进而才能激发经济活力。所以，必须要营造好的政策和制度环境，以稳定国企、民企和外企的预期，进一步激活它们的动能。