文|港股解码 瓶子

剥离医药板块后，东阳光（600673.SH）业绩呈现爆发式增长。7月29日，东阳光2022年中期报告出炉。报告期内，公司实现营收59.26亿元，同比增长0.61%；归母净利润6.24亿元，同比增长646.16%。

在二级市场方面，录得亮眼业绩表现的东阳光，股价并未受此提振继续走高，反而拐头向下。8月1日，东阳光收跌1.64%；截至8月2日午后收盘，东阳光股价跌幅为3.43%，报10.98元/股。

东阳光股价下挫，除了受大市环境走弱影响外，自身业绩增速放缓及高估值，或许是影响市场对其后续继续做多的情绪。

脱离医药板块，聚焦锂电新材料

公开资料显示，2021年以前，东阳光主要从事电子新材料、合金材料、化工产品、医药制造等四大业务板块。

其中，东阳光的医药制造业务是通过控股子公司东阳光药展开的。东阳光药是国内奥司他韦（抗流感药物）的主要生产商。

受疫情影响，国内人口流动减少，加上人们防护意识的增强，流感发病率下降，抗流感处方药消费量骤降。财报显示，东阳光药2020-2021年营收连续下降逾60%，2021年归母净利润更是迎来历史首亏，达-5.88亿元。

受东阳光药的拖累，东阳光2020年业绩呈现大幅下降，公司营收下降29.77%至103.7亿元，净利润下滑62.63%至4.16亿元，扣非净利润甚至首次出现亏损，为-1.02亿元。

业绩遭遇“滑铁卢”，东阳光决定“弃卒保帅”——剥离医药板块，聚焦锂电新材料。

锂电新材料逐步放量，业绩逐步回暖

东阳光原本就是老牌铝箔行业龙头，布局氟化工业务亦有十余年。目前，公司主营业务包括电子新材料、合金材料、化工产品三大板块，具体产品包括铝电解电容器用电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）、铝电解电容器、软磁材、电子光箔、亲水箔、钎焊箔、电池铝箔，以及氯碱化工产品、新型制环保冷剂等。

基于铝电解电容器和超级电容器在新能源和变频领域的广泛应用，供不应求情况日益加剧。面对旺盛的市场需求，东阳光积极进行产能扩建。公司在乌兰察布市布局的中高压化成箔扩建项目已共计完成96条生产线的安装及调试，年产量达2800万㎡。

目前，东阳光已建成了从高纯铝——电子光箔——电极箔(包含腐蚀箔和化成箔)——铝电解电容器为一体的完整产业链。

同时，东阳光从电极箔的腐蚀化成工序中又逐步发展出氯碱化工——甲烷氯化物——氟化工（主要为新型制冷剂）——氟树脂（主要为PVDF树脂）的氯氟循环经济产业链。

据悉，PVDF广泛应用于涂料、注塑、锂电（正极粘结剂与隔膜涂层）、光伏（光伏背板膜）等领域。其中，锂电级PVDF作为新能源行业刚需，产品供需保持紧俏，而原材料R-142b是其制约瓶颈。

在该领域，东阳光有年产能5000吨PVDF供应隔膜涂覆和铁锂正极，是国内极少数突破锂电级PVDF的供应商。公司还与璞泰来达成战略合作，2022 年将新增1万吨 PVDF 和 2.7 万吨配套R-142b 产能，实现原材料自给。

另外，动力电池铝箔作为铝加工中的高端品种，东阳光已切入这个增量赛道。公司与日本最大的铝箔生产企业UACJ合作建设电池铝箔产能1万吨／年，预计2022年投产后可实现替代日本进口。

随着“双碳目标”推进，新能源汽车、储能、风电、光伏等相关行业迎来爆发式增长，电容器、电池铝箔、PVDF的需求持续释放，行业景气度持续提升。

受益于电极箔行业的强劲需求，以及锂电级PVDF价格持续高位，东阳光电子新材料及化工板块的经营显著改善。

今年上半年，东阳光电子新材料和化工产品的营收分别为21.55亿元、13.84亿元，占比分别为 36.37%、23.35%，同比增速依次为4.39%、31.8%。

毛利率方面，2022年上半年，公司电子新材料、化工产品板块核心产品的销售价格保持高位运行，毛利率分别达31.87%、20.24%，进而拉动东阳光利润水平大幅提升。报告期内，公司营收59.26亿元，与上年同比略微增0.61%；实现归母净利润 6.24亿元，同比暴增646.16%。

但分季度来看，东阳光二季度业绩增速是趋于放缓的，并没有想象中那么完美。2022年二季度，东阳光营收为30.84亿元，同比下滑-5.98%，环比增长8.49%；归母净利润为3.36亿元，同比增长443.4%，环比增长16.84%。

结语

整体来看，下游新能源相关行业如新能源汽车、储能、风电、光伏等的爆发式增长，带动上游材料市场需求大增，东阳光作为行业龙头，有望继续享受行业发展的红利。

有了业绩的支撑，近期二级市场对东阳光的关注度也是水涨船高，自今年4月27日市场反弹以来，该股累计涨幅超104%，正上演翻倍好戏。

随着股价持续走高，东阳光估值也是攀升，这或许也是近日公司股价走弱另一个驱动因素之一吧。截至发稿前，东阳光市盈率（TTM）为23.39倍，反观东阳光所处的新材料板块及氟化工板块，市盈率（TTM）分别为20.1倍及15.45倍。

股价持续飙升，带来估值飞升或许让不少投资者感到“恐高”。尤其是在当前草木皆兵的股市中，避险情绪上升，对较高估值股票带来情绪性的下行压力也是巨大的。