记者 | 孙梅欣

陶瓷行业上市企业名单中，又迎来一家头部公司。

新明珠集团8月2日公布的招股书显示，公司将在深交所主板上市，预计发行不超过约4.14亿股，发行后总股本约16.57亿股。

公司控股股东、实控人为叶德林、李要，其中叶德林持股占比78%，李要持股占比8.67%。叶德林为新明珠集团董事长兼总裁，李要和叶德林为夫妻关系。

叶德林1992年在佛山参与筹建新明珠集团前身企业明珠一厂，1993年冠珠瓷砖诞生。1998年收购明珠一、二厂，之后新明珠集团逐渐成为一家集建筑卫生陶瓷研发、生产、销售、服务于一体的家居建材企业集团，目前旗下有包括“冠珠”、“萨米特”、“新明珠岩板”等陶瓷品牌。

此次新明珠预计上市募资20.09亿元，主要募投项目分别是新型节能环保板材项目二期技术改造项目、湖北新明珠绿色建材1#产线技改项目、陶瓷工艺及材料研发中心建设项目、品牌升级建设项目、数智平台建设项目以及补充流动资金。

招股书同时公布了新明珠2019年-2022年1-3月的业绩表现。其中，2019-2021年3年营收分别为80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元；营业利润为15.25亿元、19.31亿元、6.9亿元；净利润为12.58亿元、15.17亿元、6.12亿元；归属母公司净利润约为12.57亿元、15.17亿元和6.11亿元。

另外，今年一季度营收11.45亿元，营业利润7225.71万元，净利润5893.88万元，归属母公司股东净利润5887.7万元。

不难看出，新明珠2019年之后业绩出现较大波动，2020年之后的全年营收持续低于2019年之前，并且2021年开始利润出现大滑坡。

按照公布数据显示，新明珠2021年营业利润降幅达到64.26%，净利润和归母净利润降幅都接近60%。

新明珠也在招股书中承认，公司业绩存在下滑风险，受到部分下游房地产客户资金周转困难等影响，公司应收款项产生大额减值损失，2019-2021年信用减值损失分别达到8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元，出现大规模减值。

同时，和不少家居建材同行类似，新明珠面临较大的应收款项减值风险。招股书显示，至各期末，公司应收款项（含应收商业承兑汇票和应收账款）合计余额分别约为22.63亿元、26.75亿元、29.55亿元和27.75亿元。

按上述应收账款计算，占当期应收比例分为28%、34.14%、31.5%。虽然新明珠称，“应收帐款余额占营收比例处于可比公司较低水平”，但从实际规模来看，仍不可小觑。

招股书也坦言，应收帐款绝对金额较大，期内公司部分工程客户出现流动性风险和债务危机，导致无法及时收回相关款项。截至报告期末，公司减值准备余额为14.17亿元。并表示如果未来工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。

这也和新明珠所在的陶瓷行业整体背景相关。由于受到下游房地产行业波动影响，尤其部分大型房企出现流动性危机，使得不少家装建材企业在过去2年时间里，受到应收帐款无法收回的拖累，导致业绩大幅下滑，部分家装建材企业也出现连带资金链问题。

因此，市场对于部分家居、建材企业较多依赖头部房企的大宗业务或工程业务占比，存在较大担忧。

值得注意的是，新明珠招股书公布的股东中不乏行业“朋友圈”，包括美的、恒大地产、居然之家等企业均为发行人股东。其中，宁波普罗非（美的全资子公司）持股比例2.06%，恒大地产持股比例1.96%，居然智居（居然之家全资子公司）持股比例1.03%。

虽然近年来新晋IPO的家居企业，通常会引入红星美凯龙、居然之家等头部卖场企业作为股东，但是在地产行业整体下滑的背景下，引入房企作为发行人股东的情况并不多见。

在业务层面，明珠经销商超过3000家，销售门店及终端数量超过6000家，中心仓超过30个。从公司营销占比来看，到2021年末，经销模式收入占比达到73.25%，毛利率为30.16%，直销模式收入占比26.75%，毛利率28.54%。

从过去3年情况来看，经销模式整体呈现持续上升态势，毛利率较薄的直销模式占比则在下滑。到今年一季度，经销模式占比已经达到82.55%，直销模式则降至17.45%。

另外，新明珠的毛利率在2019年-2021年期间持续下滑，2021年为29.69%。同行业其他企业中，只比帝欧家居高4个百分点，和蒙娜丽莎基本持平，低于马可波罗和东鹏控股的水平。

近两年包括陶瓷行业在内的家居建材制造业企业，上市积极性持续提高。就在不久前，寝具企业慕思敲钟上市，而另一陶瓷企业箭牌家居IPO已首发过会，距离挂牌上市也越来越近，迎来一轮家居企业上市窗口期。

不过，上市并不代表着陶瓷企业的日子就好过。从7月不少陶瓷企业发布的中期业绩预告来看，受到大宗工程、成本上升等因素影响，不少陶瓷企业利润大跌甚至出现亏损的情况。

在这样的背景下，新明珠是否能顺利上市，上市之后是否能够扭转目前核心业绩下滑的趋势，才是更需要这家陶瓷企业关心的问题。