文｜零态LT 梁潇

根据上交所官网在8月3日得消息，思必驰科技股份有限公司(下称“思必驰”)冲刺科创板IPO获上交所问询。

思必驰是对话式人工智能平台型公司，这是人工智能公司又一个上市企业。在国内，云从科技、商汤科技、旷视科技被称作是“中国AI三驾马车”，思必驰从侧方位杀出，除了医疗、房地产等领域没有涉及，其他领域几乎都有客户案例，这样的ai公司上市能成为国内的第四条ai小龙吗？我们来深入探究一下。

01、市场环境不容乐观

（一）产品属于小市场

小市场：思必驰各业务加总不够500亿的市场空间？

根据其官网显示，思必驰主打的软硬一体化人工智能产品主要包括AI语音芯片、搭载芯片的AI模组以及AI整机终端产品。

但是，AI芯片连续三年业务量在下降。雷峰网发布相关数据，AI芯片落地的速度确实比业界预期的慢。此外，行业人士透露，近三年来，AI芯片主要的落地场景还是智能家居、智能汽车、智能监控、云端服务器等。根据相关数据调研，整体AI语音芯片市场规模在2022年预计是506.2亿元，市场规模并没有增加。这对于创业公司来说，故事就无法讲大了。

（二）市场竞争激烈，下游议价能力弱

根据招股书显示，思必驰没有自有的生产工厂，2021年，软硬一体化人工智能产品的营业成本占比达到了63.78%，

而行业人士透露，ai芯片设计开发周期短则一年，长则两三年，开发期间是没有收入得，“烧钱”是所有ai芯片企业的共性。所以，这个行业门槛特别高，只有大企业能参与，同业竞争对手就有：百度、腾讯、阿里、科大讯飞、云知声等。

根据IDC得数据显示，中国人工智能语音语义市场份额，行业前三名科大讯飞、阿里云、百度智能云加起来接近80%的市场，而思必驰、小i机器人、拓尔思三家公司合计的市场份额不足10%。

在当前思必驰的竞争对手基本都是科技巨头企业，客户的竞争激烈，思必驰在议价权比较难，这在毛利率上也有体现，思必驰的毛利率在2019年至2021年分别为28.75%、24.74% 和 19.12%，利润一直在下滑，议价权越来越小。

（三）智能语音领域门口一群摩拳擦掌的进入者

根据德勤最新数据，近三年中国智能语音市场规模持续增长，而行业进入企业也在增多，寒武纪、虹软科技、科大讯飞、云从科技、云天励飞等专注于智能语音的发展，此外，行业新秀公司也融资消息不断。

原本投入互联网企业的资本都在投资人工智能行业，形成行业百花齐放的格局。此外，思必驰公司还可能面临来自全球科技公司的潜在竞争。越来越多的潜在竞争对手，可能导致产品价格、利润率或市场占有率有下降的风险。

02、财务表现不佳，现金处在枯竭边缘

回到一开始的话题，招股书显示，在2019-2021年，思必驰净亏损分别是2.83亿元、2.15亿元、3.35亿元，亏损没有得到缓解，毛利率还在下降。亏损普遍存在于人工智能企业，思必驰并不算亏损大户。

（一）与同业进行分析

盈利能力比较：

目前在招股说明书上列的思必驰同业公司，包括一批明星企业，分别为：虹软科技、寒武纪、云从科技、科大讯飞等。2021年，上述四家公司营收分别达到5.73亿元、7.21亿元、10.76亿元和183.14亿元。对比之下思必驰的营收为3.07亿元均少于这四大对手企业。

归母净利润的对比情况如图表所示，思必驰在亏损表现稍微好一些。

但在业内从业者看来，思必驰的产品研发投入不断，这对于缓解亏损问题没有帮助，存在“未来一定时间内无法盈利或无法进行利润分配”和“毛利率可能持续下滑“这两大致命缺陷。

（二）公司的现金流分析：

思必驰研发投入逐年增加的影响，思必驰现金流可是实打实的紧张。

截至2021年底，思必驰现金流只有3亿出头，尚不及同期的净亏损，按照目前的亏损趋势，货币资金只够花一年，现金流的问题会大大制约未来的发展。

亏损是人工智能企业的常态，让AI烧钱也是有限度的，ai企业想要活下去。而在亏损和落地难的双重困境下，需要更合适的发展方向。

03、未来发展前景

（一）从采购看销售：

思必驰成立之初对标科大讯飞(002230)，将公司业务定位在教育领域，近年来思必驰把未来发展方向目标聚集在智慧家居、汽车和消费电子上，拓展金融、政务业务。

从思必驰的招股说明书中显示其头部客户变动频繁。在报告期内，只有OPPO广东移动通信有限公司，一直存在于前五客户中，其他大客户三年内均只出现过一次。大客户不稳定，可以反映出采购需求的不稳定，采购需求不稳定，销售额就会不稳定。

正如一位芯片采购商所言，国内ai芯片的技术水平差别不大，更重要的是理解垂直场景，理解AI芯片在其中的作用，客户存量不会扩大，反而存在销售继续降低的可能。

看来思必驰为了实现上市要求营收3亿元而做的努力，任重道远。

（二）业务交叉，技术发展能否实现相对优势

2016年，思必驰时任产品总监张岩接受媒体访问时表示：未来思必驰未来不会和科大讯飞正面竞争，其目标市场是物联网。

但从目前的情况看，思必驰与科大讯飞的业务领域是高度交叉的。公开资料显示：科大讯飞围绕着办公、翻译、教育、家庭、车载系统和玩具等场景，深入了解客户刚需，不断在产品层面实现突破。基本覆盖了思必驰主要业务领域，同时同业中云知声也做了相应布局。

要在同质化市场中胜出的关键在于技术。目前思必驰与科大讯飞、云知声、百度在引擎降噪的测试表现，并没有出彩，科大讯飞在降噪处理方面综合表现较好，百度和云之声也不甘示弱，思必驰的表现只能说中规中矩。

（3）发展后劲不足

综上，思必驰的销售费用只有科大讯飞的二十分之一，研发费用只有科大讯飞的十分之一，如何支持同业中的相对胜出。

人工智能公司不能再用亏损来说话，这也是思必驰的必经之路。芯片卡脖子问题，需要国内企业自我修行内功，才能给市场更多的信心。