文｜互联网深度点评

成立于2009年、2020年8月在A股成功借壳上市的“红人新经济第一股”天下秀，自上市以来便“不负”众人所望，一直游走在中文互联网的红人经济浪潮中，而这其中互联网的“时尚弄潮儿”元宇宙更是受其青睐。

2021年是元宇宙全面爆发的起始，众多企业和资本机构纷纷入局这一万亿级市场，试图分一杯羹，天下秀也不甘示弱重注下局，但到底天下秀是依靠元宇宙发展红人经济，还是“挂羊头卖狗肉”蹭热度为大股东牟利，元宇宙或许想对早已多重风险加身的天下秀说一声：想火可以，但你别贴。

转道元宇宙花招多

今年7月以来，作为吃着红人经济红利的天下秀转道布局元宇宙的动作更加频繁且频放“大招”。

天下秀董事长李檬于7月13号上录制了一段由天下秀和创维联合推出的第一款数码收藏品展示硬件——HASHII加密数字版画新产品。对此，天下秀表示，它开创了数字艺术产品、数字资产展示的新模式。

后不久的7月18日，天下秀又宣布与虚拟潮流时尚品牌RPRSENTED展开合作，天下秀旗下的3D虚拟生活社区““Honnverse虹宇宙”与RPRSENTED联手打造出“超能赛博”系列可穿戴数字球鞋，据介绍，该系列一经登陆虹宇宙仅24小时，便全部售罄。

再往前其实天下秀在2021年元宇宙爆发初始便已盯上了这一火爆赛道，推出虚拟社交产品“虹宇宙”，算是国内首批落地的元宇宙产品之一。在“虹宇宙”整个虚拟社交生活社区里，用户下载App后，可以在虹宇宙里建立3D虚拟形象，拥有自己的3D虚拟住宅，并开展社交、游戏和生活等，在其中用户不仅可以跟其他用户进行沟通交流，并且可以去好友家互相串门。

由此衍生出的虚拟房产便成了天下秀“收割韭菜”的手段之一，在二手平台上的一个虹宇宙的房型，挂牌价从几百元到几十万元不等，价格最高的一套达到99.99万元。

其余的虚拟数字藏品，也可由用户在“虹宇宙”上消费后收藏在虚拟房产中向众人展示，据此形成的内部业务闭环，天下秀得以不断的收割用户。

难堪的“吃相”忙套现

靠着元宇宙吃得“满嘴流油”的天下秀在资本市场上也一度风光无限，去年11月18日，时值天下秀11周年，董事长李檬发布了一封名为《面向下一个十年，让连接更有价值》的公开信，让天下秀的股价应声而张，一度连续两个交易日涨停，截至11月19日收盘，天下秀股价报15.31元，总市值为276.8亿元，市值飙升近50亿元。

但好景不长的是，在爆火之后不久天下秀的“贪吃”嘴脸便不再收敛显现出来，天下秀的股东们纷纷走上减持套现之路便可见一二，2022年首周天下秀先后两次披露减持计划，公司多名股东拟合计减持不超过4.5%的公司股份，套现近10亿元，今年7月以来，天下秀股东及一致行动人合计减持3613.7万股，套现3.16亿。

泡沫褪去留下的一地鸡毛是天下秀此时股价的最好描述，截至7月29日，它的股票价格甚至还不如元宇宙上市前，收盘价格是7.82元，而在虹宇宙上市前，它的股票能保持在8元左右，与鼎盛时期15.31元的价格相比，已经跌去了将近一半。

元宇宙的社交领域还在起步阶段，还有很多问题亟待解决，光靠蹭热度，没有实际落地创造性的产品，最终为其买单的只能是疯狂氪金的用户和股市散户成为被割的韭菜。

多重风险盈利能力存疑

回归天下秀的基本面，也存在着多重风险或将制约其核心盈利能力的发展。

首先，连年不断拉长的应收账款周转天数，最终或将产生一定的信用减值损失，侵蚀天下秀的利润。

据其财报，2019年-2021年，天下秀应收账款周转天数持续拉长，分别为64.66天、128.28天、155.95天，同期的应收账款金额分别为6.82亿元、14.99亿元、24.1亿元，累计增长253.37%，相对应的坏账准备金额分别为1818万元、3530万元、7093万元。

其次，销售净利率、销售毛利率同样连年下滑说明了其对供应商——媒体资源的议价能力有待加强，更深层次的原因是天下秀在红人经济行业中还未形成“领头羊”效应，也并还未处于第一梯队。

据其财报，2019年-2021年，其销售净利率分别为13.05%、9.59%、7.44%，累计下滑5.61个百分点，表明天下秀的获利能力有待加强；销售毛利率分别为27.44%、23.29%、22.28%，累计下滑5.16个百分点。

拆分主要业务来看，作为天下秀的主要营业收入来源——红人营销平台也增长疲软，该业务毛利率同样在2019年-2021年连续三年下滑，分别为27.13%、23.55%、22.25%，累计下降4.88个百分点。

因行业的特殊性格外吃“流量”的天下秀，面对品牌商家毫无议价能力，只会在激烈的市场竞争下形成不断压缩利润不断收缩市场份额的恶性循环，由此直接影响企业的核心盈利能力，再叠加不断增加的巨额坏账准备，利润双杀之下的天下秀股东纷纷“明哲保身”减持套现，如此之多的“槽点”的天下秀瞄准元宇宙是否只是蹭热点未可得知，但作为新兴产业发展的元宇宙，想必是不太欢迎天下秀来蹭的。