文｜ 投资界-解码LP 刘一

VC/PE圈又迎来一位超级LP。

投资界-解码LP获悉，近日，中国人寿发布公告，中国人寿、中国人寿财产保险股份有限公司及其他投资者（各方均作为有限合伙人）拟与广州金扬（作为普通合伙人）及广州鑫荣（作为特殊有限合伙人）订立合伙协议，共同成立合伙企业。

其中，中国人寿认缴出资不超过人民币40亿元，国寿金石将作为合伙企业的管理人。这意味着，中国人寿又做起了LP。

险资历来是VC/PE翘首以盼的活水。“大家行业内都有共识，我们会逐渐加大非上市股权的配置。这对VC/PE市场的长期发展有利，险资也在加大投资股权基金。”北京泰康投资CEO黄升轩透露。

出资40亿，中国人寿做LP，险资投了一家什么样的GP呢？

具体来看，中国人寿、财产险公司及其他投资者（各方均作为有限合伙人）拟与广州金扬（作为普通合伙人）及广州鑫荣产业投资合伙企业（有限合伙）订立合伙协议，共同成立广州鑫成二期产业投资基金合伙企业（有限合伙）（最终名称以工商登记信息为准）。

合伙企业全体合伙人认缴出资总额不超过人民币70.014亿元，其中，中国人寿认缴出资不超过人民币40亿元，国寿金石将作为合伙企业的管理人。

据悉，该基金将主要投资于中国境内具有良好现金流回报的普惠金融领域权益类资产，主要包括在银行间市场、交易所等公开市场发行的以小微企业融资和零售类贷款为基础资产的证券化或类证券化的权益层资产，交易对手包括银行及其他机构（包括互联网金融企业、资产管理公司以及优质国企等）。

值得注意的是，财产险公司是中国人寿控股股东集团公司的控股子公司；国寿金石为国寿投资保险资产管理有限公司（“国寿投资”）的全资子公司，国寿投资为集团公司的全资子公司，国寿金石为集团公司的间接全资子公司；广州金扬为国寿金石的全资子公司；广州鑫荣的普通合伙人为广州金扬，其有限合伙人份额均由国寿金石的员工持有。

国寿金石是集团公司内特殊机会及普惠金融领域的专业投资管理基金平台，其业务专注于特殊机会领域及普惠金融领域，已于2018年4月取得了中国证券投资基金业协会颁发的私募基金管理人资格，并于2020年1月获得《保险私募基金注册通知》，具备保险私募基金管理人资格。

公告显示，自全体合伙人完成首期出资之日起计四年的期间为合伙企业的投资期，投资期届满之日起计三年的期间为合伙企业的退出期。退出期结束时尚未完成投资项目退出的，经投资顾问委员会同意，合伙企业的期限可延长一年。

当然，这并非是中国人寿第一次做LP。清科创业（01945.HK）旗下PEDATA MAX统计显示，2010年以来，中国人寿已出资45支基金，出资近2000亿元人民币，除投资集团旗下管理的基金外，还出资了湖北高投集团、IDG资本、国家中小企业发展基金、远洋资本、普洛斯、国科嘉和、中信建投资本、广州基金、CPE源峰、弘毅投资等机构。而受限于风险偏好，中国人寿出资的GP大多具有国资背景。

当下人民币募资艰难，VC/PE等待险资

对于VC/PE圈而言，险资正千呼万唤始出来。

当前，私募股权市场上的金融机构主要有三大来源——银行理财金、保险资金以及养老金，由于这些大金融资本期限较长、资金体量大，适合做长期股权的配置。

以险资来说，一直以来以配置固收债权类产品为主，但目前长期利率下行对险资获取长期回报有比较大的挑战。因此，它们需要重点配置一个长期的、能稳定回报的资产品类，这与私募股权投资的属性相吻合。

这两年，监管层多次发文，鼓励保险资金开展股权投资。除上述提到的中国人寿外，长城人寿、国华人寿、泰康人寿、太平洋人寿、阳光人寿等机构也频频出资做LP，活跃在创投圈。

今年4月底，太平洋人寿新增对外投资，新增投资企业为太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）。据悉，太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）成立于2022年4月，执行事务合伙人为太保私募基金管理有限公司（简称“太保资本”）。该公司由太平洋人寿、太保资本共同持股，持股比例未披露。值得注意的是，这是一支股权母基金，且已正式落地武汉基金产业基地，规模为200亿人民币，主要投资能源环保、先进制造、消费升级等领域。

险资的资金配置问题大家一直很关注。近日在清科创业、投资界联合主办的第十六届中国基金合伙人峰会暨2022扬州股权投资峰会上，长城人寿资产管理中心总经理胡坤做了个比喻——对于险资来说，固收像吃米饭，基本解决温饱问题；股票是大菜要提高一点营养，但又不能吃太多，而私募股权有点像精品甜品，要获得比二级市场更高的回报，就要牺牲流动性。

那么，险资偏好什么样的GP？在挑选GP方面，险资尤其严格，投资界-解码LP综合几家头部险资的要求，归纳了以下几点：

首先，GP要有业绩、持续性的业绩。由于险资需要通过长周期的、稳健的资产配置，来实现投资回报覆盖保险负债成本，所以它们需要更好的把握风险，“我们也会关注基金的DPI，希望所投的基金能够有可持续的、可预期的现金流，这对于险资配置来讲，也更符合要求”，太保资本总经理刘龙表示。

其次，GP要有机构化的能力。具体体现在募资能力、信披能力、数字化改造、数字化运营的能力、有没有培养年轻合伙人的能力，能否激励团队，聚焦行业的认知能力，是否能深耕在自己所投资的赛道中。

第三，GP要有非常强的应变能力。一个好的GP，应该既能够满足市场上募资端和投资端资金的需求，又能在市场竞争越来越激烈的情况下，找到好项目，交出好的DPI。

此外，GP要把自己的特色体现出来。”酒香怕巷子深”，GP需要让LP了解你擅长什么，你背后的资源和能力体现在哪些方面。

第五，GP要有协同能力。目前很多险资都是”母基金+直投”两条腿走路，他们希望跟被投基金形成一个朋友圈和生态圈。正如泰康投资黄升轩提到，他们希望和所投资的基金做到阶段错配和行业匹配，比如直投投医疗和硬科技，基金也投医疗和硬科技，GP覆盖阶段靠前一些，同时可以拓展新的、高风险的领域。他们在能看到所投项目在相对确定性的情况下，更有把握把自身直投业务能够带动起来，形成一个比较良好的回报。

中国股权投资市场想要更好的发展，需要更多长期、稳定又专业的金融资本入场。险资，对于正处于募资困境的人民币基金来说无疑是一股翘首以盼的活水。