记者 | 陈慧东

在去年业绩同比大增五成后，宝丰能源（600989.SH）今年上半年业绩虽然仍保持正增长，但增速已明显放缓。

该股今年以来股价整体处于下行通道，4月底该股曾走低至11.74元/股，截至8月18日收盘，该股报13.98元/股，较年初股价下跌17.85%。

宝丰能源的主营业务为煤制烯烃，主要产品为聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、焦炭、纯苯和改质沥青。

作为煤化工龙头和氢能热门股，宝丰能源近两年业绩均保持同比较大幅度增长，公司股价也在2020至2021年间走出一波“小高潮”，曾于2021年2月走出20.61元/股的历史高点。而今，面临原材料端的成本压力、主营产品行情的快速变化，宝丰能源凭何走出低谷？

上半年增收不增利根本原因为何？

今年上半年，宝丰能源实现营收143.95亿元，同比增长37.53%；实现归属于上市公司股东的净利润40.15亿元，同比增长7.53%。

上述利润增速与宝丰能源近两年相比，呈现大幅收窄趋势。2020年，宝丰能源实现营收同比增17.39%至159.28亿元，实现归属于上市公司股东的净利润同比增21.59%至46.23亿元。2021年，实现营收同比增46.29%至233亿元，实现归属于上市公司股东的净利润同比增52.95%至70.7亿元。

界面新闻记者发现，宝丰能源今年上半年营收增加主要因其产品销量增加，价格上涨，但公司未针对净利微增的原因进行解释，仅提到了聚烯烃市场的整体走弱。

财报显示，今年上半年，聚烯烃（主要包括聚乙烯、聚丙烯）市场整体继续保持稳健发展的态势。但是，由于国内新冠疫情防控的影响，聚烯烃下游企业开工不足，对聚烯烃产品的消费增速和市场价格带来了不利影响。

事实上，6月以来，需求疲软和供应上升导致国际国内PP、PE等通用塑料价格进一步下跌，其中聚烯烃价格降幅最大。聚烯烃生产企业绝大多数处于亏损境地，开工率也创年内新低。

申万期货有限公司陆甲明分析称，上周至今聚烯烃反弹遇阻。基本面角度近期聚烯烃供需有一定修复，上游工厂库存消化。不过，原油端价格转弱，对于化工品成本支撑弱化。总体而言，聚烯烃反弹遇阻，短期或重回弱势。

近三年来，宝丰能源烯烃产品的毛利率已呈下滑态势。2019年至2020年，该项业务毛利率同比变动幅度为0.93%、-1.32%。尤其在2021年，受原材料采购价格大幅上涨等原因影响，烯烃产品（占比总营收的49%）毛利率同比大幅下滑10.46%。

聚烯烃行情探底之路继续，目前还不是宝丰能源主营业务承压最重之时。

绿氢生意还没开始赚钱

宝丰能源成立于2005年11月，2017年正式启动A股IPO，2019年正式上市，当时是A股民营企业IPO规模最大的股票之一。位于宁夏回族自治区宁东能源化工基地，主要业务是以煤替代石油生产高端化工产品。

近两年，氢能领域已成公认的清洁能源未来发展路径之一。一时间，切入氢能业务领域者众，其中不乏中石化等老牌能源巨头，以及隆基股份（601012.SH）等民营光伏龙头。

不过，宝丰能源却凭借低廉的制氢成本“拿捏”A 股市场的制氢热点，在一众竞争者中“脱颖而出”。

上市后，宝丰能源切入光伏制氢领域发展。2019 年，宝丰能源启动了“太阳能电解水制氢储能及综合应用示范项目”，项目总投资14亿元，合计年产氢气1.6亿标方/年，副产氧气0.8亿标方/年，该项目被国家能源局（发改办能源588号）列为国家级示范项目。去年4月18日，公司宣布，以自有资金10亿元设立全资子公司，通过太阳能发电制取绿氢用于化工生产。

尽管新项目还在建设当中，宝丰能源已多次披露绿氢制作成本相关数据，并已“突破”了业内巨头中石化的成本水平。

宝丰能源屡次在互动平台回复投资者提问称，公司的制氢全成本（即包含了折旧、电力、人工等）低至1.3元/标方。

这一制氢成本在业内人士看来不切实际。相关业内人士曾接受界面新闻记者采访称，“目前，煤化工行业内的公司大多光伏绿氢的都不低于2元/方，宝丰能源和隆基股份所说的成本‘不太实际’。在投资者眼里，宝丰能源和隆基股份也会因此成为这轮氢能行情的龙头，不排除公司在进行市值管理的可能。”

财报显示，截至2020年上半年，宝丰能源的国家级“太阳能电解制氢储能及应用示范项目”。该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储存设备。截止本报告期末，30台电解水制氢设备已投运。

不过，界面新闻记者注意到，宝丰能源并未提及上述制氢项目已产生收益。

与此同时，上市公司也多次披露制氢相关业务布局，进行“造势”。

宝丰能源在7月的一次机构调研中称，目前公司首批30台电解水制氢设备已全部投运，未来公司拟每年计划以新增3万标方/小时绿氢的速度不断扩大产能，未来将形成年产百亿标方、百万吨绿氢产业规模。

8月4日公司在投资者互动平台表示，公司未来将向制氢储能、氢气储运、加氢站建设方向综合发展，并通过与城市氢能源示范公交线路协作等方式拓展应用场景，实现氢能全产业链一体联动发展。

宝丰能源制氢成本遭业内质疑，但如今公司已投入大笔资金发展氢能业务，在相关领域能否获得收益的问题迫在眉睫。这家民营巨头前路如何，仍待观察。