文｜融中财经

一根狗绳居然也能撑起一桩IPO？

近日，源飞宠物正式登陆深交所主板IPO，股票发行价13.91元/股，上市首日股价大涨43.98%至19.76元/股，总市值为26.92亿，成为“宠物牵引用具第一股”。

宠物经济火爆之下，国内宠物赛道的头部企业正在加速向资本市场集结，去年各种天使轮、A轮融资项目应接不暇，融资过亿的项目也不在少数；今年以来，至少有10余家宠物食品和用品企业获得不同轮次的投资。

此外，还有佩蒂股份、中宠股份、路斯股份等头部企业相继登陆A股。而当前，至少还有7个宠物IPO正在加速度赶来，纷纷递交招股材料，计划在A股或北交所上市。

显然，在资本助力下，宠物赛道正在吹响集结号。

01、靠狗绳去年营收达10个亿

猫狗经济今天已成为资本市场的红火赛道。如果放在二三十年前，可能什么也不是。

温州平阳县水头镇，因皮出名。上世纪80年代末，水头镇制革业风生水起，鼎盛时年产值达40多亿元、占到全国四分之一市场份额，是远近闻名的“皮革之都”。

然而，由于制革会产生很多边角料，随意丢弃会带来巨大的环境污染，这也是当地困扰良久的问题所在。

1990年春，平阳水头人庄孔迎在出差途中结识了一位重庆工程师，闲谈中他了解到：在英国用皮革原料可以做宠物用品，而且还是畅销品。这让庄孔迎心中一亮：水头每天产生的皮角料多达上百吨，何不把它们利用起来?

于是，庄孔迎请来那位重庆工程师进行指导，充分利用猪、牛皮的二三层下脚料，经过漂洗、成型、烘干等环节进行制作和加工，终于开发出了第一个宠物零食——“狗咬胶”。

2003年，水头镇制革基地因污染问题，被列入全国十大环境违法典型案件和浙江省九大严重污染环境案件，水头镇制革业也面临着转型升级的重大挑战，一些低小散厂家纷纷停产，制革业产值大幅萎缩。

然而，没想到的是，制革业下滑却为“狗咬胶”这一宠物零食行业带来了巨大的发展机遇。皮革原料有了新用武之地——制作宠物用品，庄氏家族也抓住这个机遇将生意越做越大。

2004年，温州源飞宠物玩具制品有限公司注册成立。后来，经营范围扩大，除了继续生产“狗咬胶”，源飞还做起了宠物牵引用具、宠物玩具、宠物食品等生意，尤其是温州源飞生产的牵狗绳，曾在官网打出一年产销5000万条牵引用具的标语。

去年5月，源飞宠物的IPO申请获得证监会通过，成为平阳县第二家宠物上市公司，而另一家则是由当地陈氏家族一手打造的佩蒂宠物，于2017年7月在A股上市，被称为国内“宠业食品第一股”。

招股书显示，近几年源飞宠物业绩稳步增长，从2018年至2021年，营收分别为4.34亿元、5.14亿元、6.08亿元和10.69亿元，扣非净利润分别为0.57亿元、0.59亿元、0.64亿元和1.26亿元。今年上半年预计实现营收 5.75亿-6.46 亿元，较上年同比增长约 20-35%；预计实现净利润 0.85-0.95 亿元，较上年同比增长约 31-47%。

业绩主要依赖于牵引用具和宠物零食的营收增长，其中，营收占比近六成的牵引用具，2018-2020年销售单价分别为10.14元/件、12.8元/件和13.43元/件；营收占比将近四成的宠物零食的销售单价则由2018年的3.49万元/吨上涨至2020年的4.07万元/吨。

经过十多年的发展与积累，源飞宠物已成为国内较大规模的宠物产品供应商，公司客户集中于美国、欧盟、日本等国家。境外销售收入占比高达9成还多，2018-2020年分别为4.21亿、4.87亿和5.79亿，营收占比分别为97.36％、94.91％和95.5％。

其中，美国市场收入占据大头，分别为2.54亿、2.9亿和4.08亿，占营收比例分别为58.36％、56.36％和67.02％。而同时期内，境内销售收入的营收占比不过5％。其产品以贴牌代工出口为主，Petco 、PetSmart、沃尔玛等都是公司的主要客户。

02、一个小镇跑出两家上市公司

而随着源飞宠物的上市，这家上市公司背后盘根错节的家族关系，以及与小镇上另一家上市公司佩蒂股份的利益牵扯才彻底暴露出来。

原来，早在2017年7月，佩蒂股份上市的前几天，创始人陈振标遭遇了来自姐姐陈素琴和姐夫庄孔迎的一场强势交易，要求以5000万元收购他们名下的平阳孔迎宠物用品有限公司。

面对“关联交易未披露”的举报威胁，陈振标为了顺利上市，咽下了这口气，签署相关协议。公司上市之后1个月才选择报警，并进行相关披露。

而庄孔迎，也正是宠物零食“狗咬胶”的发明者，在当地被称为宠物行业的领头人，他不仅是佩蒂股份实际控制人陈振标的姐夫，还是源飞宠物创始人庄孔济的弟弟。

是的，庄孔济才是源飞股份的实际创办人。然而，庄孔济在源飞股份的招股书中鲜少被提及，其中一个便是他的任职信息，源飞股份在招股书中称，庄孔济是在公司完成股份制改制后的首次董事会会议上当选董事长一职的，时间为2018年12月，并于2020年12月因个人原因辞去该职务，由庄明允接任。

如今的公司实际控制人庄明允则是他庞大家族中的其中一员。现今45岁的庄明允中专毕业后，加入家族企业远飞宠物玩具制品厂，也就是源飞宠物的前身，一干就是二十多年。

而从当前公司成员组成来看，董事长庄明允与董事庄明超系姐弟关系，副董事长朱晓荣与董事庄明超系夫妻关系，三人合计控制78.42％表决权，为公司实际控制人。

据招股书显示，源飞宠物创始人、董事长、总经理庄明允直接持有37.41％股权，为源飞宠物的控股股东；副董事长、副总经理朱晓荣直接持有17.65％股权；董事庄明超直接持有15.53％股权，通过平阳晟睿控制7.82％表决权，合计控制源飞宠物23.35％表决权。

一个水头镇，两家上市公司，联络着陈姓和庄姓两大家族，其金钱与感情的关系也是错综复杂，其中关联和隐秘，外界也很难窥见全貌。但佩蒂宠物和源飞宠物因地制宜，经过数十年的发展，确实成为了中国宠物界的领头羊。

03、至少有7个宠物IPO正加速赶来

回看中国宠物消费行业，经过20年的发展，已经形成食品、医疗、用品三大细分市场。医疗服务因为分散于线下，暂未形成行业巨头。食品板块的头部企业分别是中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份和福贝宠物；天元、源飞、中恒这3家公司，则多是以宠物用品为主、食品为辅。

而这两大细分赛道的崛起，也得益于资本的强力加持。中宠股份是中日合资企业，伊藤株式会社为其第二大股东；乖宝宠物的背后是外资PE巨头KKR和联想系的君联资本；中恒宠物得到了达晨创投和江苏国资的支持；福贝的股东背景更为庞大，产业引导基金、金控平台、跨国基金为其撑腰。

二级市场活跃，一级市场同样萌生出巨大的产业机遇。去年以来，宠物行业异常火爆，各种天使轮、A轮融资项目应接不暇，融资过亿的项目也不在少数：宠物营养保健品牌红狗Reddog获得山云资本、光点资本、金鼎资本的2亿元A轮融资；宠幸宠物两轮融资合计6亿元，投资方包括腾讯投资、凯辉基金、华映资本、祥峰投资（淡马锡）和弘毅投资。

一级市场和二级市场的火爆现象，也给宠物消费企业们描绘了一个美好的蓝图。但实际上，中国宠物市场目前才刚度过青春期，离成熟期和爆发期还很遥远。随着户均人口下降、市场消费升级，宠物渗透率和平均消费都会提升，市场规模将继续保持增长。

然而，中国宠物赛道以及那些冉冉升起的新星，放在世界范围内，仍然太渺小了。目前，全球宠物食品八强均为美国企业，前五大企业的市场份额合计达到58%，玛氏和雀巢普瑞纳稳居第一梯队，收入均为千亿级别，这是中国宠物界企业还未能企及的体量。

另外，无论是做食品的行业老大中宠股份还是用品为主的天元宠物，绝大部分企业还是以ODM、OEM业务为主，主要供应给宠物零售商Petco、Petsmart和连锁零售商Walmart、Target等，无品牌价值，产品附加值低。

这几年的关税政策调整，2018年9月加征10%，2019年6月提升至25%，令这个本就缺乏核心竞争力的行业，越来越弱势。

所以，继续深挖海外市场的潜力和价值，也成为中国宠物消费行业的责任。当然，我们欣喜地看到，这种情况正在得到改善。

早期也是以代工业务为主的乖宝宠物，前几年在国内市场推出了自有品牌麦富迪。公司投入了大量的费用，在国内市场做消费者教育和品牌认知，营销费用占到品牌业务营业收入的13%。

同时，公司还于2021年下半年向雀巢收购了宠物食品品牌Waggin‘ Train，在境外开展品牌业务。

行业老大中宠股份也不甘落后，前几年大规模的产能建设之后，近年也在积极发力品牌业务，2021年还收购了新西兰最大的宠物罐头工厂PetfoodNZ公司70%的股份，境外品牌业务随即铺开。

随着宠物经济这条赛道越来越拥挤，已经有佩蒂股份、中宠股份、依依股份以及路斯股份相继登陆A股。此外，至少有7个宠物IPO正在加速度赶来，包括港股和A股。

而在这条超级赛道上，除常见的宠物医疗、食品、洗护、美容外，还衍生出宠物训练、代遛代喂代养、高端宠物酒店、宠物游乐园、宠物宾馆、宠物摄影、宠物婚礼、宠物殡葬、宠物保险、宠物汤泉等各种服务。

目前来看，中国宠物用品的市场格局，暂由七雄写就，而未来谁能成为第一个世界级的宠物消费巨头，还未可知。