文|每日财报 何嫱

新能源汽车的发展真可谓迅速，传统车企也不甘沉寂，亦都加快了转型步伐。

在转型的道路上，有的车企选择直接推出自己的新能源车品牌，有的车企选择直接跟现有新能源车品牌合作，也有的积极寻求外部第三方智能驾驶软件平台的合作。

行业内，除了像比亚迪这种拥有全套完整产线的车企致力于全面转型推出自己的新能源车外，其他车企更多的是选择多元的方式转型发展。

另一边，车企积极拥抱新能源，这也令资本市场意识到车企似乎应该拥有更高的估值，从而有意推动传统车企的股价和市值。

前几个月，中通客车的表现大家都有目共睹，而近两个月间，“领涨”二字与江淮汽车（600418.SH）频频关联起来。数据显示，从6月份至今，江淮汽车区间涨幅高达87.94%。据第三方机构数据，江淮汽车是近一段时间内唯一涨幅超10%的车企，比第二名小康股份多出约5个百分点。

但，汹汹的涨势背后，江淮汽车到底值不值呢？

真实下滑：上半年再亏7亿

从就近的业绩入手，江淮汽车2022年上半年业绩预告显示，归母净利润预计亏损7.07亿，原因被归咎于疫情和芯片短缺、价格上涨，以及其他原材料价格上涨导致的整体成本上涨，整车和底盘销量下滑。

公开资料显示，江淮汽车成立时间可追溯至1964年5月20日。作为一家综合型汽车厂商，江淮汽车如今的业务可以分为整车和客车底盘，整车业务中，商用车为江淮汽车贡献了营业收入的最大占比，此外是中型货车、客车以及轻型货车等。

2010年，江淮汽车入局新能源汽车赛道，2011年推出第二代纯电动车，2012年推出第三代纯电动车，2016年推出首款纯电动SUV。

但事实上，江淮汽车自主品牌的新能源汽车表现并不算好，不仅销量下滑，还存在安全隐患，2016年-2017年，车辆在多地出现自燃事故，2018年12月，江淮汽车针对自燃问题召回了4248辆车。

而选择与其他品牌合作，也是江淮汽车的一大竞争“标签”。2016年，江淮汽车与蔚来汽车签署战略合作协议，为蔚来代工生产汽车；2021年，江淮汽车与蔚来再度签订三年合作协议，代工年产能扩大至24万辆。

另外，2017年，大众汽车还与江淮汽车合资成立江淮大众，推出全新汽车品牌思皓；2020年，大众汽车对江淮大众增资，持股比例升至75%，江淮大众更名为大众安徽。

不过客观评价，这些合作说白了还是看上去更倾向于代加工业务，粘性并不高，也未能拯救江淮汽车脱离业绩困境，尤其是与蔚来的合作，随着多个造车新势力的崛起，蔚来汽车销量不断下滑。又受疫情影响，4月9日，蔚来汽车还宣布整车生产暂停。

《每日财报》关注到，过去几年，江淮汽车的主营业务业绩一直处于亏损中。往前五年，从扣非净利润的角度看，江淮汽车均为负值。2017年至2021年，其扣非净利润分别为-0.93亿元、-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元、-18.84亿元。

再有今年一季度，江淮汽车实现营业收入97.61亿元，同比下降16.43%；实现归属于上市公司股东的净利润为-2.9亿元，同比下降253.45%。

销售数据方面，据今年4月的资料，江淮汽车一季销量仅为2.74万辆。值得注意的是，贡献了江淮汽车营收一半以上的商用车销售量下滑巨大，除了中型货车和客车非完整车辆销量同比小幅增长11.69%和2.81之外，占销量最大部分的轻型货车销量同比减少54.25%，为1.11万辆。

中型货车销量同比减少78.84%；多功能商用车减少35.58%；大中轻型客车分别同比减少65.96%、30.43%、51.61%。

而2021年，江淮汽车的商用车贡献了其营收的58.43%，达235.52亿元。同时在其营收占比中排第二的乘用车销量也出现了较大幅度下滑。其中SUV销量9799辆，同比减少39.44%；多功能乘用车（MPV）同比减少73.13%；轿车同比减少10.64%。商用车和乘用车贡献了江淮汽车营收的80%。

可见，“下滑”才是江淮汽车近几年的真实处境。

股价上扬：更像资本炒作

平心而论，销量与市场影响力，江淮汽车怎么都算不上消费者心中的优秀者。

况且《每日财报》还发现，在江淮汽车的非经常性损益中，占比最大为政府补贴。2017年至2021年，计入当期损益的政府补助逐年提高，分别为6.02亿元、12.78亿元、11.17亿元、13.03亿元和20.05亿元，而同期，江淮汽车的利润总额分别为2.07亿元、-14.76亿元、0.89亿元、1.35亿元、1.92亿元。

所以显而易见，无论是从营收、利润，还是短期内的业务安排，江淮汽车都与牛股“八竿子打不着”。

但是，自4月底至7月初，江淮汽车股价从最低6.99元一路涨到近20元，大涨174%，市值从156.81亿飙升至413.87亿，2个多月市值狂飙257.06亿。

有观点认为，江淮汽车之所以在二级市场股价走势强悍，或与其同华为之间的进一步合作传闻有关。

在6月中旬，有业内媒体称，继小康之后，江淮汽车以及其他两家二线车企将与华为合作“智选”车型。自此，市场上有关江淮“傍上”华为的消息层出不穷，而二者也从未给出明确否认。

也就是说，正是双方“暧昧”态度成为资本运作的“温床”，或间接推动江淮汽车成为龙虎榜常客。细数江淮汽车身上所围绕的一系列关键词：“华为”、“造车”、“涨停”。

在这个与华为的“暧昧故事”中，资本市场对于江淮汽车的预期基本可以参考小康股份，在捆绑华为后，小康股份的股价“一飞冲天”，尤其是问界M5的上量，让此前只有故事没有业绩的小康股份补齐了短板。

因此，江淮汽车与华为合作，无论能否最终成行，对市值的预期作用却先刺激起来了。但如果合作生变，以江淮汽车当下的综合实力表现，再叠加获利盘的了结之后，其未来的股价表现，恐怕就会让人不寒而栗了。