文|互联网深度点评

当瑞幸陷入财务造假风波后，很难让人想象瑞幸很快就走出了低谷，并走向复苏。

前几天瑞幸咖啡发布的二季度财报显示，瑞幸咖啡营收同比高增72.4%，经营门店数量超过星巴克，经营利润更是连续两个季度为正。受此影响，财报发布当天瑞幸咖啡股价高涨11.99%，同时股价也跑到了今年以来的最高点每股15.97美元。

尤其是相比星巴克营收的下滑，瑞幸咖啡的这份业绩更为亮眼。不过，随着市场竞争的加剧以及盈利难解等因素的影响下，瑞幸咖啡未来走势仍然承压明显，或者说离翻身尚远。

业绩见稳

活下来的瑞幸咖啡经过诸多调整也让自身的基本面有了好转，从去年二季度开始营收开始了快速增长，不过随后便经历了三个季度的营收维稳，直到今年二季度再次迎来增长。但不管怎么说，瑞幸咖啡的业绩相比之前的低谷确实好了太多。

财报显示，瑞幸咖啡二季度的营收为32.987亿元，同比大涨72.4%，月均交易客户同比增长68.6%至2070万人，门店净增加数量为615家，总数量达到7195家，超过星巴克1434家。

在消费环境低迷的当下，瑞幸咖啡之所以能够营收高涨，很显然离不开门店数量、月交易客户数量等数据的支持。瑞幸咖啡除了营收数据的亮眼外，盈利数据也有不错的表现，后者也是其能获投资者认可的重要因素之一。

财报显示，瑞幸咖啡二季度经营利润环比增加14倍至2.42亿元，更是首次连续两个季度正值，整体毛利率更是达到42%，不过，瑞幸咖啡还是未逃过亏损局面，二季度的净亏损是1.147亿元。

尽管净亏损中包含了2.768亿元的股权诉讼人准备金以及支付纳税所产生1.018亿元等费用，但也说明了瑞幸咖啡盈利的不乐观。实际上瑞幸咖啡的净利润之前也短暂为正值过，只不过随后便再次陷入亏损境地，可见瑞幸咖啡盈利的不稳定，而这也恰恰是阻碍其获得市场长期认可的重点。

此外，随着材料等成本支出仍是大额的情况下，瑞幸咖啡无论是经营利润表现，还是净利润表现都要遭遇更大的挑战，尤其是随着市场竞争愈发激烈的情况下。

当然，盈利问题可以暂搁一边，毕竟营收表现才是资本故事的内在吸引力，就此来看，瑞幸咖啡依然需要更多的证明。财报显示，瑞幸咖啡从2021年三季度到今年二季度的营收同比增速分别为105.6%、80.7%、89.5%、72.4%，可以看出瑞幸咖啡近四个季度营收增速呈现出了下滑趋势，尤其是去年下半年至今年一季度的三个季度里营收基本持平。

换句话说，以目前瑞幸咖啡的营收与利润表现尚不足以支撑起更多的投资者信任，也无法谈及翻身，更遑论赶超星巴克。

换汤难换药

陷入财务造假丑闻后，瑞幸咖啡相当长的时间并没有获得营收方面的增长，毕竟收拾烂摊子花了不少时间，到了去年二季度瑞幸咖啡的营收才开始了大幅增长。究其原因，离不开爆款单品生椰拿铁的火热。

去年四月份，瑞幸咖啡推出生椰拿铁后，产生了1秒售罄、全网催货等热闹景象，时隔一年后椰云拿铁更是创下了单周495万杯的销量数据。单品爆款成了瑞幸咖啡营收增长的主要动力，而没有爆款单品后，营收表现就有些止步不前，刚好与前面提到的去年三季度到今年一季度营收维稳相一致。

显然重整旗鼓后的瑞幸并未与之前变化太多，爆款策略依然是重要的增长引擎，生椰拿铁、椰云拿铁不过是之前厚乳拿铁的延续。但问题是没有爆款产品，就很难看到瑞幸咖啡的增长，这无疑对其自身的发展以及资本市场的认可是一大挑战。

毕竟爆款背后的非标化以及不可持续性限制着其长期的市场表现，对于品牌价值得到透支的瑞幸来说，困难只会变得更大。而爆款产品所附带的网红属性尽管短时间能吸引较多的消费者目光，但是营销的积极也就意味着产品上的优势局限。

此外，瑞幸咖啡只是减缓了之前疯狂的开店速度，并不是真正的精细化运营。财报显示，2022年上半年瑞幸咖啡新增门店数量为1171家，这一数字大约是2020年全年新店数量的一半。也就是说瑞幸咖啡走得仍然是快速扩张的路子，不巧的是，随着合作商店相较自营店数量增速的扩大，瑞幸咖啡自营店同店销售额增长也从去年一季度的94.5%降至今年二季度的41.2%。

尽管瑞幸咖啡门店数量超过星巴克，但是相比星巴克中国5761家门店36.36亿元的营收来看，瑞幸咖啡7000多家门店的总营收也未超过前者。尤其是在星巴克客流量下降43%的情况下，也就意味着瑞幸咖啡仍距星巴克相当一段距离。

换句话说，走出低谷后的瑞幸咖啡依然延续着之前的打法，只不过是暂缓了初期的猛烈扩张速度。除此之外，瑞幸咖啡还要补足之前受到损伤的品牌价值，否则仍很难得到资本市场更多的欢迎。

后进者源源不断

最近Tims中国赴美上市有了新的进展，美国证券交易委员会宣布Tims中国与Silver Crest Acquisition Corp 业务合并生效，18号召开的股东大会若也能通过，那么Tims中国将成为继瑞幸咖啡之后跑出的最大一家连锁咖啡品牌上市公司。

而Tims中国走得路子也与瑞幸咖啡类似，通过融资开店再获得上市机会，吸引了红杉中国、腾旭等知名投资机构，拿下了三轮数十亿元的融资金额。

近几年的咖啡赛道也确实吸引资本的目光，Manner等新兴连锁咖啡品牌都获得过资本得大笔融资。据艾媒咨询统计，2021年咖啡领域投融资事件接近20起，总金额接近60亿元。据NCBD的不完全统计，2022年前七个月咖啡融资事件为13起。

除了资本的入局外，跨界经营咖啡也成为了一种潮流。中石油、同仁堂、李宁、邮政等各领域巨头都先后进军咖啡赛道，其中新茶饮企业尤为积极，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、书亦烧仙草等新茶饮品牌都在布局。

显然巨大的市场前景吸引着众多玩家的参与，根据Frost&;Sullivan的数据显示，国内咖啡市场将以25.99%的复合增长率保持增长，到2023年市场规模将达到1806亿元。巨大的市场空间以及众多的市场参与者，也让咖啡赛道竞争愈发激烈。

据统计，今年上半年国内17家连锁咖啡品牌新店数量约为3075家。像NOWWA 咖啡目前的门店数量已经突破一千家，Tims中国也有400家门店。

也就是说咖啡市场的竞争程度只会愈发加剧，在目前尚未盈利且增长不稳等条件下的瑞幸咖啡势必也要面临更大挑战。尤其是品牌力严重受损的情况下，瑞幸咖啡无论是要重获新生，还是重开资本市场大门都需要交出更好的答卷，不过从目前的表现来看，这个时间并不短。