文|大摩财经

一则华润电力光伏组件集采结果公示，搅动了整个光伏行业。

上周，华润电力公示了第五批光伏组件集采中标候选人，其中硅料和太阳能电池双料龙头通威股份（600438.SH）也参与了本次集采，并以1.942元/瓦的最低报价，成为本次集采的第一中标候选人。

由于通威股份掌握上游硅料资源，因此成本和报价都有一定优势。在本次集采中，其余两家入围的候选人投标单价均高于通威股份，其中第二中标候选人为亿晶光电，投标单价为1.995元/瓦；第三中标候选人为隆基绿能，投标单价为2.020元/瓦。

2022年以来，华润电力实际上已先后启动了三批次光伏组件招标，总规模约11GW。受硅料价格上涨的影响，这三批次的中标价格是逐渐上涨的。此时，具有硅料资源的通威股份以最低价中标，市场猜测，如无特殊情况，通威股份将独揽这份央企集采大单。这一举动，也被市场解读为通威股份正式进军组件板块。

光伏组件本身在产业链内的议价能力就比较弱，有着“价格屠夫”之名的通威股份入场，或在本就利润微薄的行业掀起新一轮“价格战”。受此影响，8月19日、8月22日两个交易日，隆基绿能、晶澳科技、天合光能和晶科能源四家千亿组件巨头股价连续下挫，市值蒸发超过1200亿元。

新任四川首富

通威股份的创始人是现年58岁的四川商人刘汉元。刘汉元靠渔业养殖发家，其创造的网箱养鱼技术曾在全国获大力推广。依靠养鱼获取第一桶金后，刘汉元顺势将事业转移到养殖产业的上游，开始了饲料业务，并在1992年正式创办了四川通威饲料有限公司。

到2003年时，通威股份已经成为水产饲料领域的龙头玩家，当时有媒体报道称，国内每三条养殖鱼中，就有一条食用的是通威饲料。携此成绩，通威股份于2004年登陆了上交所。

随后几年，通威股份以绝对的市占率继续保持水产饲料领域的龙头地位，但这个行业的蛋糕就那么大，坐上头把交椅的通威股份也不得不面临逼近市场天花板带来的增速下滑。

2008年，通威股份将专注多晶硅业务的四川永祥装入上市公司，正式进入光伏板块的硅料行业。

通威股份的光伏梦刚刚燃烧，就被市场泼了一瓢冷水。2009年起，硅周期进入下行阶段，通威股份当年化工及新能源板块净利润同比大跌超过90%，此后几年不得不再度将业务重心转移到饲料领域。

直到2013年，通威股份通过收购合肥赛维，成立通威太阳能，进入光伏电池片制造环节，并且与老本行渔业结合，开发了渔光一体”的发展模式，切入了发电站终端。

随着硅周期逐渐上行，通威股份业绩开始发力，实控人刘汉元也打破了刘永好家族多年来对四川首富之位的垄断，在2021胡润中国百富榜中，以1250亿元的财富，成为四川新首富。

截至2022年6月末，刘汉元通过通威集团持有通威股份43.85%股权，以最新股价计算，对应市值超过1100亿元。

值得一提的是，截至8月23日收盘，通威股份的滚动市盈率为15.2倍，处于行业低位。相比之下，隆基绿能、TCL中环、晶科能源滚动市盈率分别为44.44倍、37.22倍和130.78倍。长期处于估值低位，或许正是通威股份向下游组件业务扩张的原因之一。

成本优势明显

过去几年，得益于光伏产业的大爆发，通威股份业绩也水涨船高。2021年，通威股份营收约635亿元，同比增43.64%，归母净利润达到82.08亿元，同比增加127.5%。

2022年上半年，通威股份实现营收603.39亿元，同比增长127.16%；归母净利润达到122.24亿元，同比增长312.17%。

从收入结构来看，光伏业务已经成为通威股份最主要的营收支柱。2022年上半年，通威股份的光伏业务贡献的营收已经是饲料业务的三倍多。细看通威股份在光伏领域布局的三个板块：

• 多晶硅的产能达到10.73 万吨，同比增长 112.15%，国内市占率近 30%。
• 太阳能电池销量达到21.79GW，同比增长 54.55%，其中大尺寸出货占比已超过75%。随着在建项目陆续投产，预计2022年底产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过 90%。
• 光伏电站处于发展阶段，目前已拥光伏电站 51 座，累计装机并网规模3.12GW，上半年结算发电量 19.16 亿度。

通威股份早在2013年收购合肥赛维就已经布局组件业务，但因规模并不出众，没有受到外界太大关注。2021年， 通威股份晶体硅电池组件产量达到2.51GW，设计产能是3.6GW，预计在2022年投产。

在2021年股东大会上，刘汉元曾表示，“尽管在组件、硅片等领域有研发投入，但并非要大规模制造，而是为了了解产业链上下游的信息。”接到华润3GW大单后，通威股份的宣传口径变为了“考虑在组件业务上做进一步论证规划”。

短期来看，国内组件业务的利润空间正被进一步压缩。本轮四川限电造成了当地企业的“用电荒”，而四川作为国内主要硅料产地之一，相应硅料供给也出现收缩，价格持续高涨，由此也进一步压缩了下游组件市场的利润空间。

通威股份最大的优势是成本优势。作为硅料龙头之一，通威股份的硅料业务毛利率在2021年达到了67%的毛利率。换句话说，在做组件业务的企业中，通威股份的硅料“拿货价”要比一般竞争对手便宜近七成，一旦打起价格战，打通上下游产业链的通威股份的优势更为明显。

拉高行业门槛

通威股份的太阳能电池已经具备行业内最大产能，客户群遍布全行业。现在如果决定与已是自己客户的组件厂商全面“火拼”，通威股份将面临什么局面？

与上游竞争不同，组件市场更考验企业的品牌和渠道布局能力。在这一点上，长期做上游业务的通威股份相比竞争对手，需要更多拓展市场的时间。

市场观点认为，通威股份入局组件板块，对行业格局产生的扰动有限。从行业景气度来看，大部分观点认为2022年至2024年是光伏高增速大年，行业竞争格局已经比较固定，由于海外渠道需要较长时间铺设，刚刚入局的通威股份短期内很难获取海外订单。因此，在国内市场崭露头角的通威股份，短期内很难冲击组件市场龙头地位。

事实上，今年以来通威股份已经多次进入企业的光伏组件采购候选人名单。特别是在2022年3月，通威股份先后进入中国电建和中核汇能2022年光伏组件设备采购的中标候选人名单。

通威股份的进入，实质上是大幅提高了组件企业的壁垒，二三线企业，尤其是主打国内地面电站的小企业将明显承压。相比之下，隆基绿能、天合光能等行业老玩家，目前市场主要集中在海外，短期内可能不会与通威股份有太大的竞争。