文 | 卓创资讯

问题1：高温和干旱对大宗商品影响的逻辑是什么？

近期在全球范围内出现了异常天气状况，比如欧洲500年最严重的干旱、比如沙特出现罕见降水并出现城市内涝和山洪灾害，国内同样出现了类似的状况，高温天气肆虐成都平原，长江流域“汛期反枯”等。

需要注意的是，这是近年来全球异常天气频发在今年的表现，过去几年印度高温、欧洲缺风、北半球大雪等天气同样是天气异常的表现。近年来气候“灰犀牛”正在加速向人类走来，极端高温、极端干旱、极端低温、强降雨、冰雹、台风等各种极端天气事件在世界各地频繁发生。

谈到天气，首先想到的是对农业生产的影响。“春旱盖仓房、秋旱断种粮”，“春旱播种难，秋旱减一半”这些农村广泛传播的谚语就充分说明了干旱对于农业生产的影响。干旱对农业生产的影响路径主要有以下两条路径：1、通过影响农作物生长发育影响最终收成，当然干旱发生的事件节点对不同农作物的影响是存在明显差异的；2、抗旱保墒提升农业生产成本。

2022年高温干旱的天气是全球性的，美国西部70%土地发生严重干旱，欧洲遭遇500年来最严重的干旱，据农业农村部数据，2022年我国干旱覆盖12个省和地区，到8月下旬，受干旱影响的作物有5868万亩，其中1458万亩受干旱影响严重。

天气灰犀牛影响全球粮食安全。今年，在多重原因共同作用下，全球粮食安全形势不断恶化，全球饥饿人数持续上升。5月份以来，美欧等国实行货币紧缩政策，黑海“粮食走廊”重启，全球粮食供需关系逐步改善，全球粮价连续几个月下降，粮食进口国进口成本下降，全球粮食危机出现缓和的迹象。然而，乌东问题仍未得到解决，世界多个国家遭遇罕见的持续高温干旱天气，中国、法国、英国、西班牙、葡萄牙等多国高温突破历史极值，严重威-胁全球粮食安全。

对于工业品来讲，主要通过间接方式影响。高温天气直接影响户外施工，建筑行业等户外施工行业会受到显著影响，间接影响建材相关大宗商品的需求；高温干旱天气之下，保民生需求位居首位，电力供应向居民单位和农业生产倾斜，部分高耗电行业会受到限制，比如电解铝、工业硅等行业。

不管是高温还是干旱，都会加大对电力的需求。而高温干旱往往伴随着水力发电开工不足的情况，其他发电方式需要补位，这时会加大对于煤炭、天然气等资源的消耗。对能源储备充足的国家影响相对较弱，但对于本身就有严重供给矛盾的欧洲国家影响甚大，这会显著加大冬季用能高峰期供给压力。

问题2：哪些大宗商品会受到高温干旱的影响？

从高温干旱发生的区域来看，玉米、棉花、柑橘、油菜等农产品或受到影响，而工业生产方面主要对高耗能行业所有所限制。

农业生产方面：

玉米：在全球极端干旱天气的影响下，预计国内外玉米产量小幅下降，或使得玉米价格重心上移。

据美国农业部本月早些时候发布的数据，美国遭遇干旱的玉米产区占比约为31%。根据美国农业部数据，截止2022年8月17日，美国玉米吐丝率94%，上周90%，去年同期98%，五年均值97%。美国玉米优良率下滑1个百分点；玉米优良率为57%，一周前为58%，去年同期62%；

欧洲方面，欧洲玉米主要产地在南部，包括西班牙、法国南部、意大利等。这些地区持续遭受干旱和极端高温，从而对玉米产量造成冲击。法国正在经历自1958年有记录以来最严重的干旱。该国是欧洲重要谷物生产国，玉米是受旱情影响最严重的作物之一。由于干旱加剧，法国玉米作物生长优良率大幅下滑。截至8月8日，法国玉米作物优良率为53%，是自2011年以来同期最低水平，低于此前一周的62%和去年同期的91%。法国农业部近日预计，法国玉米收成将比2021年减少近20%。

国内主要玉米产区分布在东北、华北及镰刀湾地区，占全国玉米产量的65%左右，东北区域天气适合玉米生长，华北、镰刀湾局部地区有渍涝风险。而高温干旱区域主要集中在四川盆地东部至长江中下游地区，该地区玉米产量占比约14%左右，高温干旱不利于玉米灌浆乳熟，该区域新季玉米产量或将面临较明显的影响。

棉花：全球棉花主要分布区域印度、中国、美国、巴西、巴基斯坦等国家。从目前的情况看，国际上受到干旱影响的是美国主产区，其他地区干旱天气影响很小。国内方面，主产区在新疆，目前没有受到干旱的影响。

水果：2021年国家统计局数据显示全国柑橘产量为5122.1万吨，其中西南地区的产量为1012.6万吨，约占全国柑橘产量的19.77%。2022年西南地区出现严重的干旱和高温，对柑橘的产量形成了较大的影响，目前正是柑橘果实膨胀期，高温和干旱使得柑橘产量或显著减少。替代类水果如苹果等会有利好影响。

工业生产方面：

近期全国多地发布限电通知，对工业企业提出限电要求或节约倡议。据统计，从8月1日至8月17日，有26家上市公司发布限产公告，占总体比重为0.6%，较7月的9家和0.2%有所上升，但是低于2021年9月的46家和1.1%。

此次限电的主要原因是极端高温叠加干旱天气导致的电力供需紧张，属于季节性、临时性、区域性措施，且集中于四川等依赖水电的省份。政策着力保障煤炭和电力供应、不允许出现拉闸限电。随着气温的回落以及火电保供能力增强，预计本轮限电对于工业生产的整体影响有限，缺电冲击的影响或弱于去年。

综合视角来看，对钢铁行业影响相对有限，干旱导致水利发电减少，动力煤日耗得到提振，有色金属方面受到影响较为明显电解铝影响最为显著，锌次之，铜、工业硅等主要受情绪影响。

问题3：高温干旱如何影响未来大宗商品定价？

事件对商品价格的影响主要通过影响供需来影响价格。

高温干旱目前对农产品的影响主要体现在预期而非现实，高温干旱影响会影响农作物生长发育，使得供给曲线左移，均衡价格上移；另外，抗旱保墒提高农业生产成本，农产品价格获得支撑。

高温干旱对工业品的影响主要体现在现实上，预期依旧偏弱。有序用电使得部分企业生产效率下降，直接影响产出，在需求不变的影响下，供给曲线左移，均衡价格上移。但由于需求本身偏弱，供给收缩对工业品价格的支撑相对有限。

高温干旱往往伴随着雨量减少，内河水位会受到影响，长江流域汛期反枯，欧洲莱茵河部分河段干涸，内河航运基本停滞。据媒体报道，几个月前，在莱茵河上运送燃料，每吨成本仅25欧元，而现在已经涨到了每吨200欧元。运输成本推升或加重部分生产企业的成本压力，若压力持续存在部分企业或存在停产的可能性，进而影响到供应。莱茵河承载了“欧洲经济火车头”德国80%的水运货物，是煤炭、铁矿石、石油、建筑材料等原料运输常年依赖的主航道。

总的来看，高温干旱将使得供给曲线左移，均衡价格上移。