文|酒讯 子煜

短短一个月内，习酒股权发生两次变更。8月18日，贵州省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“贵州国资委”）刚刚到手20天的习酒82%股权一分为二，由新成立的子公司和另一家国资背景公司持有。

从脱离茅台开始，有关习酒的上市计划及可能路径的争论一刻也没有停过，连带着很多“绯闻”壳资源的股价一飞冲天，但当拨开资本迷雾，回看这家刚刚独立的白酒企业时，习酒的资本之路和独立之路仍充满未知。

01 一月两变股权

8月18日，习酒股权发生变更，从贵州国资委持股82%变更为贵州习酒投资控股集团有限责任公司（以下简称“习酒控股”）持股57%，贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司（以下简称“黔晟国资”）持股25%。茅台集团持股18%未改变。

酒讯通过天眼查发现，习酒控股于7月15日刚刚注册，并由贵州国资委全权控股；黔晟国资则由贵州国资委持股95.8%，贵州金融控股集团有限责任公司持股4.2%，而这家贵州金融控股集团有限责任公司实控人则为贵州省财政厅。

中原基金执行合伙人晋育锋认为，习酒控股持股57%，说明是贵州省政府授权的国有资本投资（或运营）公司，授权经营所持习酒股权并开展其他投资。

事实上，这并不是习酒第一次进行股权变更。7月29日，习酒从原股东茅台酒厂100%持股变更为茅台酒厂持股18％，贵州国资委持股82％。也就是说，贵州国资委一个月内连续动作，先从茅台集团往自己口袋里划转了习酒82%股权，随后又把82%股权分成两份，一份划归习酒控股，另一份划归黔晟国资。

不仅如此，习酒在第一次股权变更的同时，也进行了人事变动。根据公开信息显示，习酒公司法定代表人由钟方达变更为习酒“前掌门”张德芹，市场主体也由有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）变更成有限责任公司（国有控股）。

同时，习酒与茅台之间也做了切割。6月，习酒退出贵州茅台集团财务有限公司，所持5%股份转移至茅台集团，此后，习酒不再持有茅台集团及其子公司的股权。

02 资本闻风而动

习酒的两次股权变更给寂静的资本市场带来了一场长达一个月的狂欢，也让“借壳上市”的猜想甚嚣尘上。而这些绯闻对象基本都是贵州上市企业，最为瞩目的三家则是贵绳股份、贵广网络、*ST天成。

由于贵绳股份实控人为黔晟国资，股民对该企业的关注极高。酒讯注意到，贵绳股份由7月12日的12.62元/股上涨到8月22日的20.37元/股，涨幅61.41%，其中六度封涨停板，7月13日、14日、15日连续三天涨停。

贵绳股份在7月16日和7月21日分别发布股票交易异常波动公告，并在公告中就“酒企借壳”传闻回应称，公司并不涉及与酒企业的“借壳”、“重组”的洽谈或谈判等相关行为，也无计划从事与酒相关业务，“酒企借壳”相关传闻不属实。

另一位被股民“押注”的贵广网络股价从7月12日的6.93元/股上涨到8月22日的10.25元/股，涨幅47.91%，期间三度涨停。该公司也于7月15日和7月21日发布了股票交易异常波动的公告，并再度否掉了“酒企借壳、重组”相关传闻。而该公司之所以成为股民的重点关注对象，或与茅台酒厂持有股份有关。酒讯通过天眼查股权穿透了解到，茅台酒厂持有贵广网络11.4%股份。

此外，*ST天成股价从7月12日的2.85元/股上涨到8月22日的4.5元/股，涨幅57.89%。但该公司同样在公告中指出“酒企借壳”相关传闻不属实。

之所以“贵广粉”和“贵绳粉”争得火热，主要还是因为习酒突如其来的股权变动。习酒早在2013年就提出过上市计划，但受制于证监会“同一集团不能有两家上市公司”，最终在2019年终止了上市计划。

习酒剥离茅台使未实现的上市计划重回大众视野，但IPO规则规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

也就是说，习酒发生股权变动后，若要独立上市，不算IPO排队时间最快也要2年，不确定因素多，而“借壳上市”似乎是眼下的唯一捷径。但众多壳资源的明确回应没有消减资本市场半分狂热，股民们仍为“真壳”争吵不休。

北京酒业流通协会秘书长程万松表示，习酒股权变动是筹备上市前正常的股权重组行为，但习酒不会借壳上市。因为上市不是习酒的终极目的，而是为了提升企业管理水平、提高社会资源整合能力。而且习酒的资源基础比较好，本就是一个优质投资标的。也因此，习酒不会为了上市而上市。

03 独立也有烦恼

即便习酒独立上市，也不是一件容易的事。据了解，自2016年金徽酒和威龙股份登录A股后，至今尚未有酒企闯关成功。2021年下半年，监管部门对酒类资本进行一定限制，创业板明确将白酒行业列为负面清单，主板对白酒上市也较为严苛。目前酱酒企业仍只有一家贵州茅台在A股独霸天下。

其他酱酒并不是没有尝试过IPO，但最终都因各种内外部因素暂时终止。郎酒早在2007年就计划上市，并在2019年和2021年两度递交IPO招股书，但以今年月主动撤回IPO申请告终；国台则于2020年和2021年两度启动IPO，但目前尚未有进一步动作；金沙酒业于去年4月表示，未来将引进战略投资者，并计划2024年实现主板上市，今年7月华润系受让金沙酒业51%股权，但上市计划仍是个谜。

客观来看，在“酱酒第二股”的角逐中，习酒各方面能力都属上乘。公开数据显示，2018-2021年，习酒实现营收分别为56亿元、79.8亿元、103亿元、155.8亿元。最新公布的数据显示，截至今年6月中旬，习酒销售额已过100亿元大关。照这样的增长速度，习酒今年销售额有望挑战200亿元。

业绩优秀使习酒具备了先手优势，但独立上市毕竟还要时间和机遇，而摆在当下习酒面前的问题是如何在离开老大哥茅台后成长得更加独立自主。

据悉，3月,毕节市最大的习酒经销商因现金流紧张交不上货款而贷款,后贵州银行发放350万元贷款才得以缓解危机。这样的危机也可以从习酒在高端市场竞争的乏力中窥出端倪。

临近中秋，酒讯走访北京几家茅台专卖店，店内仍有习酒产品在售。主打产品飞天茅台目前散装价格已达2980元/瓶，原箱价格则在3380元/瓶。但习酒显然“差点意思”，旗下两款高端产品君品习酒和窖藏1988价格出现销售价低于指导价现象，君品习酒售价约1180元/瓶，指导价为1498元/瓶；窖藏1988售价约690元/瓶，指导价为988元/瓶。

业内人士认为，习酒的品牌规划和产品矩阵开发受到茅台集团很多有形或无形的影响，如今习酒已经脱离茅台酒厂，需要重新考虑习酒品牌矩阵规划，清晰规划并建设高档、中档和大众系列酒的品牌路线和产品结构。

习酒上市梦做了很多年，未来究竟通过哪条路径上市取决于习酒的规划。但当下习酒需要思考的则是单飞之后如何真正独立，脱离茅台后如何被消费者认可并接受。