文|独角金融

市值超2800亿元的券商“一哥”业绩也降了！

成立于1995年的中信证券（600030.SH），是中国第一家A+H股上市的证券公司。凭着规模优势，中信证券稳坐券商“一哥”之位。

不过，2022年上半年中信证券营收与净利润出现双降，这在中信证券以往的表现中并不多见。

在8月30日召开的业绩说明会上，中信证券董秘王俊锋表示：“上半年，公司境内投行业务、固收、股衍等金融市场业务等均保持增长，贡献稳定收益。此外，受市场下行影响，直投业务、境外收入有所下降，但均保持正收益。”

1、大赚百亿，难掩经纪与资管业务疲态

根据中信证券半年报披露，2022年上半年，中信证券实现营收348.85亿元，同比下降7.52%；净利润116.11亿元，同比下降7.81%。

中信证券主营业务包括证券投资业务、经纪业务、资产管理业务、证券承销业务，分别占比30%、24%、17%、10%。

具体来看，2022年上半年中信证券下降的业务为经纪业务、资产管理业务。其中，经纪业务实现营收82.74亿元，同比下降10.54%，主要原因是受全球市场波动以及上半年国内上证、中小板、创业板综指下跌影响。

此外，2022年上半年中信证券资产管理业务实现营收60.91亿元，同比下降4.24%。

随着2022年资管新规正式实施，资管行业进入净值化管理阶段。受境内外环境多变、资本市场波动等影响，2022年上半年中信证券资管规模与管理费收入均出现下滑。

其中，2022年6月末中信证券资产管理规模合计1.6万亿元，比2021年末减少了300.6亿元。中信证券资管计划主要包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，2022年6月末规模分别为6591.14亿元、9365.61亿元。

此外，2022年上半年中信证券管理费收入16.54亿元，同比2021年上半年的17.82亿元，减少了1.28亿元。

中信证券重要的业务中，上半年已经有两大业务规模出现下降，其他业务表现如何？可喜的是，上半年其证券投资业务和证券承销业务实现不同程度的增长。其中，证券投资业务实现营收104.12亿元，同比增长6.6%；证券承销业务实现营收34.1亿元，同比增长30.36%。

2022年上半年中信证券的证券承销业务营收增幅最多，不管是在A股，还是科创板、创业板，中信证券都排在市场首位。

具体来看，2022年上半年，中信证券完成A股主承销项目68单，主承销金额1650.13亿元，同比增长15.96%，市场份额22.37%，排名市场第一；科创板、创业板IPO项目27单，主承销金额875.28亿元，市场份额28.06%，排名市场第一。

此外，2022年上半年中信证券还完成再融资主承销项目41单，主承销金额774.85亿元，市场份额18.2%，同样排名市场第一。

作为国内规模最大的证券公司，中信证券在净资本、净资产和总资产等规模方面的优势显著，是行业首家总资产规模突破万亿元的证券公司。其营收和净利润连续十余年排名行业第一。

从净利润来看，中信证券是2022年上半年唯一一家净利润超百亿的券商，超第二位的国泰君安（601211.SH，2022年上半年净利润64.11亿元）52亿元；从营收来看，2022年上半年中信证券348.55亿元的营收也远超第二位国泰君安的195.54亿元。

招商证券研究报告指出，中信证券以规模扩张为导向，龙头地位进一步加强，机构业务全面领先，业务资质、资本实力、规模效应等优势明显。展望后市，流动性维持充裕，全面注册制改革有望Q4落地，公司作为行业龙头预计将持续受益于全面注册制改革和A股机构化带来的历史机遇。

2、“踩雷”新华联、康得集团，

股票质押式回购业务受挫？

2018年至今，券商股票质押业务爆雷，中信证券也未能独善其身。

据2022年上半年报披露的诉讼、仲裁情况看，中信证券涉及股票质押业务纠纷案件包括康得投资集团有限公司（下称“康得集团”）、新华联控股有限公司（下称“新华联控股”）等。

其中，康得集团一案涉案金额14.18亿元。事因深圳前海丰实云兰资本管理有限公司（下称“丰实云兰”）与中信证券开展股票质押式回购交易时违约，康得集团未能及时履行保证责任，代丰实云兰偿还相关债务。

2017年11月，中信证券向丰实云兰融入资金13亿元，丰实云兰以其持有的1.02亿股康得新（002450.SZ，已退市）限售股股票作为质押，回购利率5.8%/年，交易期限36个月，履约保障比例警戒值为160%、平仓值为140%。同时康得集团就丰实云兰的全部债务向中信证券提供连带责任保证担保。

2018年6月、8月，这起股票质押式回购交易履约保障比例两次跌破平仓线140%，丰实云兰出现违约。

2018年间，丰实云兰分四次向中信证券提前偿还融资本金合计7000万元。

2019年9月，中信证券在对丰实云兰的法院强制执行程序中收到执行回款11.21万元。

因丰实云兰未偿还全部债务，康得集团作为连带保证人。中信证券要求康得集团就丰实云兰的全部债务承担偿还责任。

2020年5月，法院作出一审判决及补正裁定，支持了中信证券诉讼请求。目前，中信证券已向法院申请追加康得集团股东韩于等为被执行人，在未实缴本息范围内承担赔偿责任。

截至报告期末，康得集团一案正在强制执行过程中。

企业预警通显示，康得集团已被列为失信人，实控人钟玉（持股80%股东）被限制高消费。目前，康得集团有5只债券违约，发行规模合计23.5亿元，包括“17康得投资”、“18康得投资”。

2020年3月23日，中信证券将上述纠纷向北京市第三中级人民法院申请强制执行，要求新华联控股偿还欠款7.87亿元，以及相应的利息、违约金、债权实现费用等。2022年8月12日，新华联文化旅游发展股份有限公司发布公告称，控股股东新华联控股被申请破产重整案，已获北京一中院受理。

8月12日，中信证券通过集中竞价交易方式卖出新华联控股所持有的新华联（000620.SZ）3792万股股票，按减持价格区间2.25元/股-2.31元/股计算，新华联控股被动减持新华联总额8631.8万元的股票。

另外一起股票质押式回购交易违约案件与昔日在市场上颇为知名的“隆鑫系”有关。因隆鑫控股有限公司（下称“隆鑫控股”）股票质押式回购交易违约，而作为保证责任人的重庆爱普地产（集团）有限公司（下称“爱普地产”）未履行相应责任，2018年12月末，中信证券向法院申请强制执行，要求爱普地产连带偿还隆鑫控股所欠本金15.07亿元。不过，“隆鑫系”13家公司如今破产重整，今年4月8日前，中信证券已进行了债权申报。

股票质押式回购交易是以融资方所持有股权或其他证券作为质押来融资，并约定期限返还资金、解除质押交易。

对于资金融入方来说，股票质押式回购资金利用率高、融资期限灵活，且质押的股票性质不受限制。不过对于资金融出方来说，需要承担质押股票连续跌停、融资方违约等风险。

据财报披露，截至2022年6月末，中信证券以自有资金出资的股票质押式回购业务规模达214.28亿元，比2021年末减少了0.1亿元，平均维持担保比例从2021年末的280%增至286%。此外，中信证券管理的资管产品股票质押式回购业务规模为从2021年末的183.84 亿元减少至136.71亿元。

对证券融资类业务可能出现的风险，中信证券表示，从质押率、质押物、保障金比例、集中度、流动性、期限等多个角度继续保持严格的风险管理标准，并通过及时的盯市管理来管理信用风险敞口。

你是否看好证券公司的股票质押式回购业务？你觉得中信证券风控管理如何？欢迎留言讨论。