记者 | 李昊

北交所“汽车越野改装第一股”天铭科技（N天铭，836270.BJ）开盘破发。

9月2日，天铭科技小幅低开后持续走低，盘中跌幅触及9.44%。截至收盘公司股价跌8.23%，最新市值7.67亿元。

天铭科技于2016年在新三板挂牌，其主营业务为生产销售绞盘、电动踏板及越野改装件及附件等，产品主要应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV等车型，应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽车前装市场。2019年-2021年，公司营收主要来源为绞盘，其营收占比均在70%左右。

从业绩表现来看，2019-2021年天铭科技分别实现营业收入1.40亿元、1.71亿元、1.90亿元；实现归母净利润分别为1525.32万元、2869.1万元、3594.3万元，总体呈上升趋势。

今年上半年，天铭科技营收、扣非净利润均同比下滑，但靠政府补助使得净利润上升。期内公司实现营业收入7194.88万元，同比下降16.39%；实现归母净利润2001.89万元，同比增长38.64%。公司计入当期损益的政府补助为672.75万元。

红塔证券研报指出，汽车改装件市场在国内还处于比较初期的阶段，市场空间仍然较小。据统计2021年为703亿元，与美国市场480亿美元的规模相比差距巨大，尽管汽车改装文化在国内并不盛行，但认为国内的改装件市场仍有较大发展空间。而在此基础上，更细分的越野改装件市场则更为小众。

在国内现有的汽车改装件市场上，仍然是海外品牌占据了大部分市场空间，尤其是汽车前装市场，国内企业突围难度较大，但也同时意味着相对广阔的国产替代空间。

天铭科技以长城汽车、东风汽车为切入口，逐步打开国内市场。不过由于产品较为小众、大部分销售给特定客户，公司对单一客户依赖度较高。2019年-2021年公司对前五大客户的销售收入合计占同期销售收入的比例分别为70.59%、77.75%和70.03%，其中对第一大客户的销售比例分别为38.13%、37.84%和26.18%。

天铭科技“大客户依赖症”的风险已经显现。2019年-2021年公司对东风汽车分别实现销售收入3,282.56万元、3,798.87万元和2,571.91万元，呈逐年下降之势。该客户购买绞盘产品主要应用在前装市场领域配套的军车车型。

天铭科技此次IPO共募集资金1.90亿元，用于高端越野改装部件生产项目、研发中心建设项目。