文|翠鸟资本

游戏龙头股掌趣科技（300315.SZ）前景不明。

公司最新披露的半年报显示：公司实现营业收入6.48亿元，同比下降20.89%；实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比下降53.31%。

游戏行业一直是暴利生意，但最近10年，这家中国最早的游戏公司净利润起起伏伏，并不好看。特别是在今年，核心游戏《全民奇迹2》付费用户数在二季度还出现了爆降28%的情况。

这份半年报里太多信号值得投资者警惕。

手游老兵“老了”

掌趣科技是所处赛道的“老兵”，属于国内手游市场“吃螃蟹”的公司。2009年6月，公司在移动游戏及互联网页面游戏上发力，旗下产品覆盖多个主流游戏类型，之后受到同行的追捧。

然而，公司最新披露的半年报业绩相当不理想。

营业收入、经营活动产生的现金流量净额等关键指标均出现同比下滑，前者同比跌幅为20.89%，后者跌幅高达598.09%。

对于营收数据的下滑，公司回应，主要因游戏行业竞争日趋激烈，公司上线的部分游戏产品未能实现优秀的收入表现，老游戏产品收入受产品生命周期影响而下滑，以及人员结构升级优化致使管理费用增加等原因所致。

值得注意的是，根据中国音数协游戏工委（ GPC）与中国游戏产业研究院发布的《2022年1-6月中国游戏产业报告》，受疫情等因素的影响， 2022年1-6月，中国游戏市场实际销售收入1477.89亿元，同比下降1.8%，中国游戏用户规模约6.66亿人，同比下降0.13%。

很明显，上半年游戏市场的总体收入下滑并不明显，掌趣科技的这个营收下滑显然太大了。所以，在大环境并没有显著恶化的前提下，上市公司营收净利润出现如此大的下滑，基本上还是自身原因更多一些。

除了投资者普遍关注的营收与净利润，上市公司经营活动产生的现金流量净额也尤为重要。

这个现金流指标比率越高，就越说明企业自身创造现金能力越强，财力基础越稳固，偿债能力和对外筹资能力越强。换言之，这个净现金流数据背后是企业自身创造现金的能力。

上半年，掌趣科技在这个指标上出现近600%的下滑，数值为-5707.3万元，直接进入负值区间。

对于这个关键指标，掌趣科技解释称：由于上半年公司收入减少，相应收款减少所致。

值得注意的是，公司半年报中营业成本出现超过40%的同期下降。

按理说营业成本下降，有利于盈利数据的“发挥”，但成本下降根源是，业务量减少导致非自研游戏产品收入占比下降，以及自创IP游戏产品收入占比增加，使得相应分成款减少。

付费玩游戏的少了

公司在半年报中称，2022年上半年，公司自研游戏《全民奇迹2》在中国港澳台地区、韩国、欧美上线，并于2022年7月在东南亚和日本上线；《全民奇迹2》在中国港澳台地区上线即位列下载榜TOP 1、最高畅销榜TOP 4。截至报告期末，公司运营游戏共计21款，还有其他多款产品正在研发和调测中。

上表中游戏1即为《全民奇迹2》这款游戏，收入占游戏业务收入比例为21%，推广费用占比为69.9%；游戏2为《一拳超人：最强之男》游戏，收入占比为18%，推广费用占比为11.24%。

这两款主要游戏收入如何呢？

从公司披露的主要游戏分季度运营数据中可以看到，游戏1（《全民奇迹2》）二季度用户数增长比较明显，充值流水为1.9亿元，二季度略有上升，为2亿元。

但是值得注意的是，游戏1付费用户数量爆降，一季度有14.6万，二季度这个数字只有10.6万，下跌比例为28%；游戏2（《一拳超人：最强之男》）也是如此，用户数没有明显变化，但是付费用户数从一季度的11.9万下降到二季度的10.1万，下跌比例为16%。

另外，游戏2的充值流水在2季度也下滑20%。其他3款游戏现状也基本如此。

管理费用陡然上升

掌趣科技上半年游戏业务不佳，大幅增加了管理费用，同比出现了55%的增长，达到7784.4万元。

掌趣科技解释称，管理费用上升主要系升级优化人员结构所致。

优化的的结果很明显，公司游戏产品的竞争力并没有增加，为何事与愿违？

关于人员方面的信息，半年报还有一句“场面话”：注重人才引进和人才培养，建立了吸引人才、保留人才和激励员工的薪酬管理体系。

翻看公司此前公告，掌趣科技曾在今年一份回复交易所的公告中称：公司优化人员结构，高级研发人员占比提高，相应薪酬总额增加。

当时公司还披露了同行业2021年可比公司研发人员薪酬变动的对比，虽然实现了人均薪酬23.36%的加薪，但在业内仍属于落后的加薪幅度，变动额仅有不到10万元，横向对比其他公司仍属于相对落后的水平。如下图：

掌趣科技回应称，包括疫情影响以及游戏用户人口红利消退、消费意愿持续走低等，这导致了游戏赛道的获客成本、买量推广费用攀升，因此进行了组织架构调整和团队整合。

这种背景下，核心人员的离开也就是自然而然的事了。

今年4月份，公司董事、副总经理和董秘的王娉女士因个人原因辞职。

炒股亏了六百万

掌趣科技半年报还涉及一个股票投资失败的数据。

如下图，公司有一笔初始成本1.28亿元的股票资产投资，所投资金来源于自有资金，但最新披露的期末金额仅剩下2713.9万元。

其中，累计投资收益录得-668.7万元，公司未在年报中披露究竟买了哪些股票。

可以说，上半年，掌趣科技交出来一份比较糟糕的成绩单，下半年会好转吗？