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东莞市松山湖又迎来一所A股上市公司。9月7日，捷邦精密科技股份有限公司（301326.SZ）（以下简称“捷邦科技”）即将进行申购。
捷邦科技为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，产品包括精密功能件和结构件，主要应用于平板电脑、笔记本电脑、一体机电脑、智能家居等消费电子产品领域。
公司直接客户主要为富士康、比亚迪、伟创力等制造服务商或组件生产商，产品最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS等终端品牌厂商。
2019-2021年（以下简称“报告期内”），捷邦科技有超过七成收入来自苹果，对苹果的重大依赖，也导致话语权不高、毛利率下滑、营收大幅波动等一系列问题。
超七成收入来自苹果
报告期内，公司向前五大客户合计销售金额占营收比例分别为80.01%、81.03%和77.63%。其中对第一大客户富士康的销售额占营收比重分别为36.85%、39.52%和37.17%，销售额从2.24亿元上涨至3.72亿元。
可以明显看出，公司客户集中度较高。相比之下，同行业可比公司安洁科技2021年前五大客户销售占比仅29.31%，领益智造为45.49%。行业平均则为52.34%。
从终端品牌厂商来看，公司大部分产品应用于苹果的平板电脑、一体机电脑和笔记本电脑等产品，最终应用于苹果产品的销售收入占营收比例分别为77.95%、81.27%和79.65%，对苹果终端品牌存在重大依赖。
捷邦科技所处的消费电子功能件和结构件行业发展与终端电子产品消费市场的景气度高度相关。近年来，以智能手机、平板电脑、笔记本电脑为代表的消费电子产品市场竞争日益激烈，终端品牌客户不断降低采购价格，从而影响上游配套产品的盈利能力，进一步挤压公司产品毛利率。
报告期内，公司综合毛利率分别为33.71%、29.56%和27.46%，持续下滑。
招股书显示，公司对富士康销售的产品以平板电脑领域的精密功能件及结构件为主。由于近年来苹果平板电脑内部结构变动不大，以上产品多以沿用为主。加上受降价等因素，毛利率逐步下降。报告期内，应用于平板电脑领域产品毛利率从36.16%下滑至24.51%。
四类主要产品中，传统精密功能件和柔性复合精密功能件是毛利率主要来源，2021年毛利率分别为29.87%和29.67%。同年，另外两种产品金属精密功能结构件和碳纳米管毛利率分别为13.67%、17.95%。
但是，高毛利产品的出货量占比正在减少。报告期内，面向富士康的金属结构件销售占比从14.51%提升至26.85%，销售额从3248.28万元提升至9989.69万元，是原来的三倍有余。而传统功能件销售占比从54.32%下降至40.14%。
金属结构件呈快速增长趋势，主要由于终端产品苹果平板电脑及亚马逊电视棒销量快速增长，捷邦科技不得不提高低毛利产品的出货量。
事实上，贡献较多毛利的传统功能件和金属结构件也“好景不长”。2020年，随着相关终端产品完全换代，相关高毛利产品停止出货，传统功能件毛利率较上年下降5.41个百分点。
各报告期，传统功能件毛利率从34.43%跌至29.87%，柔性功能件毛利率从33.69%跌至29.67%。
金属结构件毛利率下滑幅度更大，报告期内毛利率从29.08%跌至13.67%，跌幅超过50%。
“随着公司与亚马逊和苹果合作的不断深化，新增产品生产工序相对较复杂，成本更高；此外，新增产品的定价相对较低。”捷邦科技表示。
一方面，生产成本要求更高；另一方面，采购定价无法提高，公司盈利空间被终端龙头钳制。
为了开源节流，捷邦科技将希望寄托在子公司上。2020年7月，捷邦科技与祥鑫科技股份有限公司（002965.SZ）共同出资成立捷邦金属，专门从事相关金属部件的研发和生产。
然而，2021年捷邦金属亏损高达887.29万元。捷邦科技8家控股子公司中，同年有5家处于亏损状态，其中美国捷邦亏损122.96万元、瑞泰新材亏损561.17万元。
采购成本远超同行却无法转嫁
今年一季度，公司营收和净利润分别为25344.92万元、2484.51万元，同比增幅为-0.94%、-26.38%。
营收、净利润均下滑，且净利润下降幅度大于营收。主要系受苹果产品发布时间等因素影响，毛利率较高的笔记本电脑产品收入及占比同比有所减少。
终端品牌的调整，对整个产业链有“牵一发而动全身”的影响，也让捷邦科技面向主要客户的营收呈现巨幅波动。
2019年11月，苹果公司发布新一代16英寸笔记本电脑产品，对重要组件进行了重新设计，并取消原15英寸笔记本电脑机型。
苹果也对原材料供应链进行同步调整，应用于笔记本电脑的精密功能件产品不再通过广达电脑向捷邦科技采购，改为通过向隆电子进行采购。
2020年度，公司对前五大客户之一广达电脑的销售收入较2019年度减少了3441.98万元，降幅达24.25%。
向隆电子因此也在短时间内成为捷邦科技第二大客户。报告期内，其贡献营收金额分别1871.50万元、14971.35万元和19439.90万元。
深交所曾经对这个“速成”的大客户提出质疑，要求说明其合理性和毛利率。
“2020年度和2021年度，公司对向隆电子的毛利率与其他同类产品客户相比不存在较大差异。”捷邦科技并没有给出具体的数字。
2020年销售额大幅下滑的主要客户还有可成科技。由于苹果后期对电脑主机终端产品进行调整，产量大幅减少，2020年公司对可成科技的销售收入从上一年4041.08万元下滑至961.33万元。
值得注意的是，报告期内，公司存在采购成本远超出同行业水平的情况。以胶粘类材料为例，2019年可比公司采购单价为21.40元，捷邦科技却达到了33.89元。
另一原材料泡棉类2020年可比公司采购单价为37.14元，捷邦科技一度高达86.17元。
对此，捷邦科技解释道，主要原因系终端客户对原材料性能要求高，指定品牌为价格较高的知名品牌。
采购费用超出同行，却没能在售价上转嫁这一成本，终端品牌甚至不断压价。以谷歌为例，2020下半年开始，谷歌对智能音箱的功能件料号进行设计变更，导致新料号销售单价明显下降。变更前旧料号的平均销售单价约8.5元/片，变更后的新料号平均销售单价约1.5元/片，销售单价下降约82.35%。
面对重要大客户，捷邦科技在收入确认和费用承担上也做出更大的让步。针对富士康、广达电脑等主要客户，采取VMI模式确认收入。公司将产品交付至客户指定的VMI仓库，客户根据其生产需求自VMI仓库领用产品，公司再根据实际领用产品数量及单价确认收入。
此外，VMI销售模式下运输、保险、仓储等相关费用均由公司承担。
相比之下，可成科技、仁宝电脑等客户则是签收货物后就确认收入。
VMI销售模式也使公司应收账款居高不下。各报告期末，公司应收账款账面价值分别为2.53亿元、3.7亿元和3.17亿元，占流动资产的比例分别为61.49%、61.52%和52.65%。
2021年，富士康应收账款余额达1.35亿元，占比40.60%；向隆电子4710.60万元，占比14.12%。
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