文|侃见财经

经过业绩和股价的“双杀”之后，三只松鼠如今真快要变成“半只松鼠”了。

8月20日，三只松鼠公布了上半年的财务报告。根据财报显示，今年上半年三只松鼠实现营收41.14亿，同比下滑21.8%；实现净利润为8213万，同比下滑76.65%。

从单季度业绩来看，二季度三只松鼠实现营收10.25亿，营收增速仅为-35.54%；实现净利润为亏损7933亿，净利润增速更是只有-315.66%，和一季度-15.85的营收增速、-48.75%的净利润增速相比，三只松鼠二季度的业绩呈现出了加速下滑的趋势。

受到业绩的影响，8月22日开盘，三只松鼠的股价毫无悬念地大幅低开，不过盘中有所回升，最终以微跌1.98%收盘；截至9月5日收盘，三只松鼠报收20.71元/股，和2020年的最高点90.87元/股相比，如今三只松鼠的股价已经跌去接近八成，市值蒸发超过280亿。

作为曾经备受资金追捧的“零食第一股”，为何三只松鼠会落到如今这个田地？在经历了二季度业绩大幅下滑、股价持续走低之后，三只松鼠距离企稳还有多远？

初代“零食网红”三只松鼠的发家史

呆萌、可爱的卡通形象，是三只松鼠给众多消费者带来的第一印象。

作为零食界的“初代网红”之一，三只松鼠有过辉煌的过去；但就像众多网红在爆火过后终会被大家慢慢遗忘那样，三只松鼠现在的境况，或许在刚刚创立的时候就已经注定。

关于三只松鼠的发家史，最早还要从其创始人、被人称为“章三疯”的章燎原开始说起。

时间拉回到2003年，当时年仅26岁的章燎原加入詹氏食品，成了厂里的一名营业员；凭借自己出色的营销能力，短短6年时间，章燎原就成了厂里的营销副总。

如果继续在詹氏食品做下去，章燎原很大概率会成为一个出色的高管，但他并不满足于此。

2009年，阿里举行10周年庆典，章燎原从安徽跑到了杭州，并见到了马云。

在听完了马云在10周年庆典上的演讲之后，章燎原敏锐地察觉到了电商的机会，随后在詹氏食品创立了一个名为“壳壳果”的电商项目；虽然这个项目的成绩很不错，但无奈詹氏食品并无心大力发展电商业务，最终章燎原选择了离开詹氏食品，开始独立创业。

2012年，筹备已久的三只松鼠成立。由于资金有限，刚开始时三只松鼠的办公地点只是在芜湖都宝小区的一间租金不足2000元的居民楼里，员工也只有5个人，但好在章燎原的思路明确——主打坚果这种标准化程度高的产品、不自建工厂直接在供应商拿货销售、把大部分的钱花在品牌打造和推广上，最终凭借着这一模式，三只松鼠大获成功。

从数据上看，2012年三只松鼠在天猫上线之后，仅仅过去65天的时间，三只松鼠便成为了淘宝天猫坚果行业跃居第一名；在同年的双11中，当时才成立4个多月的三只松鼠当日成交近800万元，一举夺得坚果零食类目冠军宝座。

而在接下来两年的双11活动中，三只松鼠继续稳固着自己“零售龙头”的地位。

2013年的双11，三只松鼠的单日销售额达3562万的行业标榜，连续两年成了食品电商行业的冠军；而到了2014年的双11，三只松鼠的销售额达到1.02亿元，全年销售额更是达到10亿元，几乎是每年创造一个历史。凭借着在电商平台上的成功，2019年7月，才成立了7年的三只松鼠便成功在创业板上市，成了A股的“零食第一股”。

2020年5月，三只松鼠创出了90.87元的历史最高价，总市值一度达到364亿，正当大家以为三只松鼠可以继续创造历史的时候，没想到这已经是三只松鼠的巅峰。

业绩、股价“双杀”，三只松鼠跌下神坛

“站在风口上，猪都能飞起”这句雷军的名言，在三只松鼠的身上表现得尤为明显。

回顾三只松鼠的整个发展历程，其之所以能取得当年辉煌的成绩，很重要的原因在于踩中了互联网电商的大风口——2012年正是“淘系”电商大爆发的元年，三只松鼠成为互联网电商风口上的那只猪，获得了快速发展的机会。

不过正如开头说的，众多网红在爆火过后终会被大家慢慢遗忘那样，而作为零食界网红的三只松鼠，自然也没有躲过这个规律。在互联网电商红利逐渐过去之后，依托在互联网电商平台上的三只松鼠也不得不开始走起了下坡路。

从业绩来看，自2020年开始，三只松鼠的业绩增长速度便开始放缓，其中2020、2021年营收为97.94亿和97.7亿，增速分别为-3.72%和-0.24%；净利润为3.01亿和4.11亿，净利润增速分别为26.21%和36.43%。

而到了今年，伴随着互联网电商全面进入存量竞争时代，三只松鼠的业绩更是出现了加速下滑趋势。根据最新的财报数据显示，上半年三只松鼠实现营收41.14亿，同比下滑21.8%；实现净利润为8213万，同比下滑76.65%。

实际上，三只松鼠自己也清楚过于依赖互联网电商平台的风险——当流量红利过去，在流量变得越来越贵的时候，其不得不为了买量付出巨大的代价。所以在创业板上市之后，三只松鼠也开始进行线下布局，疯狂开店。

根据财报显示，三只松鼠在2019年开始推出“大力拓展直营和加盟门店”的策略，当年就净增324家门店，到了2020年门店扩大至657家，期末门店数超过了1000家；不过，受到了最近几年疫情的影响，三只松鼠最终只能无奈地选择了停止线下开店的计划，这也导致了其如今又陷入了“高价买量”的尴尬境地。

从股价来看，自从2020年5月创出了91.59元的最高点后，三只松鼠的股价开始逐渐走到。截至8月26日收盘，三只松鼠的股价仅为20.37元，和最高点相比，三只松鼠的股价已经跌去了接近八成，市值则蒸发超过了280亿。

机构减持逃离，三只松鼠距离企稳还有多远？

从目前来看，在经历了业绩和股价“双杀”之后，三只松鼠的前景并不乐观。

一方面，受到网络流量价格越来越贵的影响，三只松鼠的毛利率和净利率呈现下滑的趋势。

从最新的财报来看，截至今年上半年，三只松鼠的销售费用高达9.523亿，在41.04亿的总营业成本中占到了23.2%；今年上半年，三只松鼠的毛利率为27.86%，相比于一季度29.56%的毛利率相比略微下滑，净利率为2%，相比于一季度的5.23%下滑超过了五成。

另一方面，随着越来越多的巨头开始进军零食行业，三只松鼠面临的竞争压力也越来越大。

当下，国内零食行业的集中度不高，整个行业呈现“大行业+小公司”的特点。根据中商情报网的数据显示，目前国内休闲食品前五大市场份额占有者分别为旺旺、百事、三只松鼠、华泰食品和良品铺子，市场占比分别为6.7%、6%、4.4%、4.3%、3.2%，三只松鼠的占比并不高，而越来越多企业进军零食行业，也加剧了整个休闲食品行业的竞争。

除了上面的两大难题之外，三只松鼠还面临着大资金疯狂出逃所带来的巨大压力。

根据数据统计显示，自2021年以来，大资金便开始疯狂出逃，在2021年4月28日至2022年5月20日期间，持股5%以上股东Nice Growth Limited通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持三只松鼠2063万股，减持数量占公司总股本比例的5.15%。

而到了2年后的2022年6月27日至6月30日，Nice Growth Limited再次减持三只松鼠419.6万股，减持比例达1.05%，其持股比例降至13.57%。

在股价大跌之后机构依旧大举减持，从中不难看出大资金对三只松鼠未来不看好的态度。

种种迹象来看，面对业绩下滑、竞争加剧、流量费用高企等困境的三只松鼠，在短期内显然还难以找到新的出路，由此来看，虽然三只松鼠的股价已经对冲了部分利空，但是距离回暖还有相当长的一段路要走。