文|数科社 林木

“疯狂的石头”不再疯狂了。

8月29日，“扫地机器人第一股”石头科技公布了2022年中报：公司营业收入29.2亿元，同比增长24.49%，净利润6.17亿元，同比下滑5.4%。

上半年，石头科技出现了自2017年以来的首次净利润负增长，增收不增利，反映着这家曾经的黑马企业当下所展现的疲软状态。

在石头科技身上能找到诸多外界赋予它的光鲜标签，背靠小米的明星企业、受雷军看好的资本宠儿、科创板首支千元股的“扫地茅”。雷军曾在小米十周年纪念演讲中提及，“谁也没有想到，只用了5年，石头科技就成为了扫地机器人行业的领导者”。

但如今，这些光鲜正在成为过去。随着市值暴跌、资本撤离、合伙人减持等一幕幕上演，石头科技陷入了一场出走小米的割裂中难以自拔。

01 “去小米化”的割裂

石头科技创始人昌敬是大厂出来的80后创业者，曾先后就职于微软、腾讯、百度。腾讯任职期间，昌敬曾创办了一款美图工具软件“魔图精灵”，拿到李开复创新工场的投资，仅不到一年时间，就连项目带人一起“卖身”百度。

石头科技是昌敬的第二个创业项目。2014年，扫地机器人尚停留在随机碰撞式的“人工智障”阶段，昌敬拿着BP四处见投资人屡屡碰壁，最终在一位投资人指路下，石头碰上了小米。

彼时，雷军刚成立小米生态链部门不久，需要聚合众多像石头科技这种初创硬件公司，来快速孵化复制小米以敲开智能家居市场大门。后者则换来的是资金、流量，以及从人到供应链的保姆式孵化支持。

小米生态链早期，诞生过一个又一个百万、千万级别的爆款，后来也跑出了华米、九号、云米等多家上市公司，石头科技正是其中颇具代表性的明星企业之一。

2016年8月，石头科技发布了第一代米家扫地机器人，上线一年后多次囊括京东、天猫等线上渠道销量冠军，雷军曾发微博称其为“好评率高到违反广告法的扫地机”。

然而，石头和小米的蜜月期也到此为止。2017年9月，石头科技推出第一款自有品牌智能扫地机器人，踏上了“去小米化”之路。

“去小米化”更像是外界对于部分小米生态链企业摆脱对小米过度依赖的概括。小米生态链的极致性价比打法，是以牺牲毛利率为代价，这在早期迅速抢占市场无疑有巨大优势，但在红利期见顶时，就演变成了不得不直面的利润压力。

选择通过推出自由品牌，以谋取更高利润，石头科技不是小米生态链里的第一个亦不是最后一个。招股书中，石头科技列举了代工、销售渠道等多条与小米关联的风险，而这些风险却是其早期赖以迅速生长的最大优势。

这种割裂感随石头不断“去小米化”逐渐加深。数据显示，自2017年起，石头的米家智能扫地机器人收入占比便从88%逐年递减；2021年，石头自有品牌收入占比已经达到98.8%。

减少小米销售渠道依赖导致的后果是石头科技销售成本与营销费用的激增。

2019至2021年，石头科技销售费用同比增速分别为116.66%、58.14%和67.74%，远超同期营收增速。今年上半年，石头科技的销售费用为5.01亿元，同比增长91.22%。

另一方面，委外加工模式使其成本快速上升，2021年石头科技营业成本为30.19亿元，同比增长33.69%；今年上半年石头科技的营业成本增长27.66%。

尽管石头科技这些年已经把毛利率从2016年的19%提升至2022上半年的48%，但目前来看自有品牌的毛利率提升已经带不动净利润增幅，况且近两年毛利率已出现下滑趋势。

这也是石头科技当下增收不增利的瓶颈所在。

02 困守扫地机红海

选择离开小米那一刻，意味着石头科技不仅要孤军作战，还要与昔日的领路人在战场相逢。

在米家第一代扫地机问世后，石头又为小米开发出两款手持吸尘器，但却没再为其开发新一代扫拖一体产品。而小米则在石头推出自有品牌那一年，将新锐家电清洁品牌追觅收入生态链，双方博弈就此展开。

作为小米的新晋门徒，成立于2017年的追觅更侧重硬实力，创始人是名校毕业的技术研发出身，追觅每年研发投入超过12%，其研发的手持吸尘器吸力对标戴森，价格却只卖一半。

尽管目前在市占率上与石头科技还有一定差距，但据今年追觅公布的618数据，其全网销售额突破4亿元，同比增长900%。扫拖机S10系列、洗地机H12单品销售额均破亿。

小米生态链的优势在于混战竞速，复制爆品，这些过往同样复刻在石头身上的竞争力，如今变成了后者的压力。

另一方面，石头科技的围困来自于竞争激烈、产品趋同的扫地机器人红海。

相关数据显示，我国2020年扫地机器人渗透率不足5%，仅为日本市场的一半和美国市场的三分之一。这一巨大蛋糕也引来众多玩家哄抢，除了云鲸、追觅这些新玩家出现，也不乏美的、海尔等老牌家电企业入局。

目前国内扫地机市场呈一超多强格局，马太化效应明显。

据奥维云网数据显示，2022上半年扫地机器人线上品牌销售额占比TOP5分别是：科沃斯（39.8%）、石头（22.9%）、云鲸（15.1%）、小米（8.4%）以及追觅（5.1%）。

排在第二位的石头科技当下需要防范与第一差距进一步拉大，以及被第三赶超的局面。

2019年高速发展的石头科技营收曾一度快要追上科沃斯，但随着科沃斯推出高端洗地机品牌添可差距再次拉开，今年上半年，科沃斯营收规模已是石头科技的两倍有余，增速也率快于后者。

但在赚钱能力上石头科技更胜科沃斯一筹，主要因为石头科技整体的产品定位更偏高端，定价也更高一些。如石头目前主力产品自清洁扫拖机器人G10S系列，市场价约4800元上下，上市当月就贡献了石头1/3的收入。

科石之争的另一差距体现在线下渠道。财报显示，科沃斯品牌国内线下售点数近1300家，其在中国市场线下零售额份额为82%。这是去年才开始发力线下的石头科技短时间内难以追赶的。

从产品创新层面来看，石头科技在行业同质化竞争中困守一隅，其早期押注激光导航技术的先发优势已逐渐被抹平。在现有导航避障技术趋同阶段，石头科技未能在其他方面实现快速迭代。

这也让专注于“拖地”的云鲸有了弯道超车的机会，2019年率先推出自清洁式扫地机瞬间引爆市场，而科沃斯只是晚了几个月就跟进推出对应产品，但石头科技却在2021年的G10上才补齐这一产品功能空白。

据前瞻网数据，去年科沃斯线上渠道占有率超过44%，排在第二和第三的分别为云鲸和石头科技，占比相应为16%和14%。石头科技曾一度被云鲸赶超。

为了保住市场地位，石头科技一方面加大营销力度，签下当红艺人肖战为代言人，一方面加码研发。

2021年，石头科技研发费用为4.41亿元，占营收比接近了8%，超过同行水平，但依然不及其销售费用的一半。

03 资本狂欢结束

2021年，被视为石头科技与小米正式分道扬镳的一年。除了业绩上彻底摆脱了对小米生态链的依赖，这年2月石头解禁股满期，也迎来了早期资方收获回报的时刻。

招股书显示，雷军系的天津金米和顺为资本分别早在2015年和2016年就参与石头科技的增资。解禁股满期后，两位老股东率先减持，顺为资本首轮仅一个月就减持50万股，套现5.49亿元；天津金米则抛售了133万股占总股本的2%。

两家资方合计持有股权占比从石头科技IPO前的24.7%稀释到解禁后去年三季末的15.75%。

与此同时，石头科技的创世团队及高管也开始了通往财富自由的狂欢。

据石头官方减持公告披露，从公司核心技术人员的员工持股平台到董高监等全部高管，再到创始人之一毛国华，首轮减持就高达739.75万股占公司总股本的11%。

更让股民心生不安的是作为石头科技二号人物毛国华的频频套现操作。据公开资料整理，毛国华自去年2月解禁期满以来，到6月为止，几乎每个月都减持套现一次，唯有5月底那次被其以看好公司未来为由叫停。

前前后后，毛国华合计套现金额约在25亿元之上。一个公司高管一面称看好公司发展前景，一面隔断时间就来一波减持，显然很难让股民接受。

于是，石头科技的股价一泻千里，用一位股民的调侃：石头都快跌成沙子了。

这个形容毫不夸张，2020年2月石头科技登陆科创板，股价曾经一度飙升至1494.99元/股，市值逼近千亿元，也因此被外界将其与A股神话茅台相媲美，冠以“扫地茅”称号。

而事实证明，这只是一场短暂的资本狂欢。截至9月6日收盘，石头科技股价定格在307元，较于最高位市值已缩水近七成。

今年2月，天津金米又一次发布了减持计划，拟减持不超过总股本占比的2%；5月，顺为资本也再度发布减持计划，拟减持股份数量占公司总股本的比例合计不超过6.00%。

雷军系还在陆续上演撤离石头科技的桥段，而昌敬这边已经又扎进了造车风口。

去年1月，他注册成立了上海洛轲智能科技有限公司，担任法人代表。今年4月底，洛轲汽车宣布，完成约2亿美元D轮融资，公司估值达到20亿美元。此前被曝出获得腾讯集团领投的1亿美元融资。

而在5月的一场栏目中昌敬表示，造车项目属个人爱好，和石头科技并没有太大关系，自己也没有直接参与到造车企业的日常运营。

石头与小米的博弈还没结束，也许在不远的将来，昌敬会和被他视为领路人的雷军在新的战场相逢。