文|港股解码 慧泽李

造车新势力在新能源车江湖已经历经不少岁月了，“蔚小理”作为其核心成员算是成功的活下来了，但是活的好不好呢？

随着9月7日蔚来（NIO.US）完成了第二季度业绩披露了，“蔚小理”之间销售数据、业绩表现也迎来大PK。

01. 销量好≠业绩好

销量层面，2022年第二季度，小鹏交付 34422 辆，同比增 98%；

理想交付28687辆，同比增长63%；

蔚来交付25059辆，同比增长14.4%。

表面上看，小鹏在销量层面表现最佳，但这不意味着其在业绩层面表现最佳，至少在营收层面小鹏就是垫底的。

营收层面，蔚来二季度营收达到102.9亿元，同比增长21.8%，创造单季新高，且是三家中最早实现营收“破百亿”的企业。

理想汽车在2022二季度实现营收87.3亿元，同比增长73%，但和一季度营收增速167%相比，回落93个百分点，增速放缓的直接原因与销量放缓有关。

小鹏汽车二季度实现整体营收 74.36 亿元，虽然同比增长97.7%，但营收规模却在三家中排名最后。

相比之下，蔚来的销量最少，但营收却最高，这就说明蔚来在价格方面发挥了优势，众所周知，蔚来的定位是中高端路线，价格普遍在30w+，而小鹏的车单价在10~20w之间的居多，小鹏在靠“量”取胜，赚的是辛苦钱。

毛利率层面，理想汽车第二季度的毛利率为21.5%，是三家车企中最高的。

蔚来二季度的毛利率为16.7%，而2021年第二季度为20.3%，2022年第一季度为18.1%，这已经是连续第二季毛利率出现下降情况。

小鹏二季度的整体毛利率 10.9%，环比下降 1.3pct。

理想汽车在毛利率方面的领先与其主营业务成本控制得好密切相关。

小鹏汽车是蔚小理三家新势力中毛利率最低的车企，没有发挥好规模优势，一般来说公司毛利率随着交付量的提升而提升，但是这一点没有在小鹏汽车身上得到体现。

此外，一定程度，毛利率高低也对公司净利表现产生一定影响。

净利润层面，理想汽车第二季度净亏损6.2亿元，虽相比上年同期2.35亿元的净亏损显著扩大，但在这三家车企中相对来说是表现最好的。

小鹏二季度净亏损达27.01亿元，同比扩大126%。

蔚来二季度净亏损为27.57亿元，同比增长369.6%，环比增长54.7%。

受益于在成本控制方面的优势，理想汽车的净利润是三家当中最有希望率先扭亏为盈的。

毫无疑问的是，谁在净利润方面率先扭亏为盈，谁将在资本市场获得较高的估值。

02. 现金储备都充裕，“蔚小理”爱研发

现金方面，蔚来汽车二季度的现金储备为544亿元，是三家中最“土豪”的，主要还是与其较高价位的产品路线有关。

理想二季度末的现金储备达536.5亿元，虽略微低于蔚来，但对于造车这场烧钱的持久战来说足够用。

小鹏的现金储备也比较充足。截至2022年6月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款人民币413.39亿元。

自从蔚小理相继奔赴港股上市后，我们没有看到他们在港股或美股有较大的融资动作，或许这就说明其目前的现金储备方面相对较为充裕，可以满足日常的研发投入、产能扩建等。

研发投入层面，理想汽车第二季度研发投入15.3亿元，同比增长134%，大大高于营收增速。

小鹏二季度的研发投入12.65亿元，且自2018年至2022年第二季度末，小鹏已累计研发投入超110亿元，主要集中于全场景智能辅助驾驶、智能全场景3D人机交互、语音交互、充电补能等领域。

蔚来在第二季度的投入为21.5亿元，同比增长143.2%，环比增长22.0%，研发投入主要集中于智能底盘域控制器ICC、自动驾驶技术NAD、电池等领域。

尽管这次理想的研发投入不及蔚来，但由于理想ONE采用的是增程式补能方案，因此，理想一直以来的研发投入是这三家当中相对较高的，而且，理想在充电、换电站布局方面相对省力些。

诚然，通过财务指标方面的对比，其实这三家车企的财务健康状况差不太多，单论二季度来看，如果说谁更高一筹的话，貌似蔚来更具优势一些，其次是理想，小鹏垫底。

03.后方市场各有千秋，下半年新车交付是关键

后方市场方面，截至2022年9月7日的数据显示，蔚来在全国一共有1094座换电站，其中高速公路换电站285座；累计建设充电站1873座，充电桩10807根，接入第三方充电桩超过56万根。

而在销售服务网络上，目前蔚来在全球149座城市建设了395家蔚来中心与蔚来空间，在151座城市建设了263家蔚来服务与交付中心。

蔚来是这三家车企中唯一的具备换电服务方案的车企。既有充电、又有换电，这种补能方式上的灵活性，也是一笔强大的加分项。

截至2022年6月30日，小鹏汽车的销售网络已经覆盖了全国142个城市，门店数量已经达到了388家。

同时，小鹏的自营充电站网络也在快速扩展。截至2022年6月30日，小鹏汽车自营充电站网络进一步扩展至977座，包括793座小鹏汽车自营超级充电站及184座目的地充电站。

由于理想汽车的补能方式是增程式，因此在充电站方面的布局省力些。

截止2022年第一季度，理想汽车宣布，已安装超过10万根家用充电桩，到2025年计划在全国建成超过3000个超级快充站。

截至2022年6月30日，理想汽车在全国已有247家零售中心，覆盖113个城市；售后维修中心及授权钣喷中心308家，覆盖226个城市。

展望下半年，蔚小理的PK主要集中在新车方面。蔚来今年有两部新车要交付，分别是ES7、ET5；理想有L9、小鹏有G9要交付。

三家车企的新车订单情况，据蔚来官方透露，蔚来ES7在上市短短4个小时订单就突破3万辆，2022年8月28日，蔚来首批ES7量产车开始交付。

蔚来的另一款新车ET5历经3个多月已积攒10万辆的订单，将于9月开启交付，在9月7日的第二季度财报电话会议上，蔚来汽车CEO李斌表示，ET5在12月份应该可以实现单月交付工作过万辆。

理想曾宣布，发布会后仅72个小时L9就已收到3万订单。根据理想创始人总裁沈亚楠最新提供信息显示，截至8月份，理想共计有5万个订单（小定），确定认购数超过3万（大定）。

值得一提的是，新车L9的登场或多或少会从理想ONE的潜在客户群体中吸引过来一部分，主要是两部车有不少相似之处。

小鹏新车G9，8月上旬处于盲订阶段，但即便如此，G9依然卖爆。小鹏官方公布数据显示，从开启预定的24小时内，小鹏G9的订单量就达到了22819台，火爆情况超乎预期。

同时，小鹏方面还公布了一个有意思的是数字，男女用户比例77：23，也就是说男女车主的比例达到了3：1，妥妥的直男车型，和小鹏汽车“技术型”的品牌定位，也没有太大偏差。

随着各家新车的相继交付，“蔚小理”在销量方面的规模效应有望得以发挥，新车将成为前行的强劲驱动力。