文｜英才杂志

“新能源”正在成为两家上市公司进一步发展的共同交集，同时品尝甜与苦的孙广信将给出怎样的破题思路？

一边是广汇能源业绩暴增市值逼近千亿，一边是广汇汽车神坛跌落痛失经销商第一宝座。曾被视为广汇集团双引擎的两项业务，在“新能源”这一相同商业前提的设定之下，却走出了大相径庭的表现。

广汇能源结束5年横盘，业绩暴增，其中市场供需格局的变化贡献斐然。虽然提出“绿色革命”，但天然气业务的稳若磐石也客观限制了企业多一些冒险的可能；而广汇汽车则踟蹰前行，不仅丢掉了蝉联多年的经销商龙头王位，更在豪华市场持续受挫，在新能源汽车经销体系重塑中首当其冲受到冲击。

作为广汇能源（600256）、广汇汽车（600297）两家上市公司背后的实控人，孙广信的个人财富近三年保持上涨，截至2021年，位列当年胡润富豪榜第151位，财富同比增值44%。

“新能源”正在成为两家上市公司进一步发展的共同交集，同时品尝甜与苦的孙广信将给出怎样的破题思路？

暴增在前，绿色革命在后

自今年8月26日触及涨停以来，广汇能源一度攀高至15.03元/股的历史新高，市值逼近1000亿。然而2022年第一个交易日，广汇能源的股价还只在6.3元/股的上升通道中。如果将时间线拉长，广汇能源的增长更显“疯狂”。

根据上市公司半年报数据显示，2022年1-6月，广汇能源实现营业收入213.21亿元，同比增长111.45%；归属于上市公司股东的净利润51.31元，同比大幅增长264.62%。这一成绩延续了广汇能源在2021年创造的历史高光。

20年前，广汇正式踏足能源产业，通过购买国资企业入场的广汇起点颇高，耕耘20载，如今已经成长为国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营能源企业。

横纵扩张，广汇能源依托丰富的资源优势，已经形成了天然气液化、煤炭开采、煤化工、油气勘探开发四大业务板块，占据了上游煤炭开采、油气勘探生产，中游资源清洁转化高效利用，下游物流运输全产业链。

然而从2016年开始，广汇能源开启了长达5年之久的横盘。直至2021年，广汇能源强势反弹。

究其原因，广汇能源在财报当中表示，公司坚持以“聚焦经营，精打细算，创新突破，提质增效”为主线，坚持利润导向，生产装置全年保持安全稳定运行。

提升内功促增长本是企业业绩飘红无可厚非的重要原因，但供需关系的变化才是经济发展的本质问题。

2021年度，由于全球能源受到客观因素影响而导致供需吃紧，广汇能源主营业务产品持续产销两旺是业绩的根本推动剂。销量方面，公司主要产品液化天然气LNG、煤炭、甲醇、煤基油品全年销量预计同比分别增长约22%、91%、9%、13%。与此同时，随着全球经济共振复苏和市场供需矛盾，大宗商品价格升势迅猛，公司主要产品液化天然气LNG、煤炭、甲醇、煤基油品价格同比分别上涨约56%、60%-100%、72%、59%。可以看出大宗商品价格的飞涨对公司业绩的推动效果显著。

雷军曾说，站在风口，猪都能飞。能源革命的浪潮中，广汇起飞并非因“新能源”，然而在特殊时间窗口凭借结构性红利能走多远，值得深思。

就在2021年，广汇能源居安思危，主动触新。与汽车行业轰轰烈烈的信马游缰告别传统能源不同，广汇能源给出了稳妥或者说较为保守的转型思路：围绕现有产业发展格局，集中优势力量，逐步转型成为传统化石能源与绿色新型能源相结合的能源综合开发企业。毕竟天然气销售在广汇能源业务占比已经连续6年超过50%，毛利率近五年也稳定在34%左右。

以“绿色革命”为主题的第二次战略转型中，加快发展氢能产业是广汇能源的第二个转型重点。结果如何，有待时间检验。

经销商龙头旁落

与成绩斐然的广汇能源相比，孙广信实控的另一家上市公司——广汇汽车的表现就相形见绌了。

面对能源格局的重塑，广汇汽车没有同步广汇能源因供需格局变动而产生的结构性红利。在新能源汽车对传统汽车销售网络的冲击下，广汇汽车承压。但另一方面，早在高端车细分市场的激烈竞争中，广汇汽车就已经开始显现疲态了。

今年上半年，广汇汽车实现营业收入657.64亿元，同比下滑21.75%；实现归属于上市公司股东的净利润7.71亿元，同比下滑48.81%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.25亿元，同比下滑54.17%；经营活动产生的现金流量净额为-75.86亿元，同比增长4.34%。

除了失血状况稍有缓解，广汇汽车的业绩成色难言上乘。

根据广汇汽车的说法，公司营业收入下降系本年上半年公司下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况导致收入出现一定程度下滑；归属于上市公司股东的净利润下降主要系本年上半年受疫情影响，本期业绩出现一定程度下滑。

“疫情”是广汇汽车对于业绩表现不佳的归因。但在上半年，汽车销售市场的整体表现如何呢？

根据中汽协发布的数据显示，2022年1~6月，国内汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比下降3.7%和6.6%，降幅比1~5月收窄了5.9个百分点和5.6个百分点。然而细观之下，乘用车已经重获增长。同期，国内乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比增长6%和3.4%，结束了下降趋势。其中，6月国内乘用车产销分别为223.9万辆和222.2万辆，同比增长43.6%和41.2%。

可以看到，在疫情影响下，上半年的汽车销售整体仍呈现回稳态势，且乘用车的表现良好。对比来看，广汇汽车将业绩不佳归因为“疫情”，信服力难免打折。

2022年上半年广汇汽车的净资产收益率为4.3%，较2021年同期下降。中国汽车流通协会公布的数据显示，2021年度百强经销商集团的净资产收益率均值为19.5%，广汇汽车2022上半年的净资产收益率低于2021年度百强经销商集团的均值水平。

多年来，虽然广汇汽车贵为经销商龙头企业，但在产品结构方面却“不显高端”。由于汽车市场的首辆车需求正在被改善型需求替代，汽车消费红利也随之从消费级细分市场向豪华车市场转移。随着中升对广汇的龙头宝座取而代之，广汇“不高端”的问题更加凸显出来。

2021年，中升集团净利润高达83.29亿元，是广汇汽车的5倍；净利润率为4.8%，是广汇汽车的3.7倍。深入分析，中升汽车的豪华车销量占比过半。其旗下主营豪华车品牌包括奔驰、雷克萨斯、宝马和奥迪等。

因此，尽管广汇汽车在销量及门店的规模上依然占有优势，但赚钱能力却无法与中升相提并论。2021年，广汇汽车销量为89.96万辆（包括二手车），门店数量为786家；而中升集团汽车销量为66.75万辆（包括二手车），门店数量仅为412家。

除了存量市场竞争中暴露“不高端”的短板，新能源汽车的快速发展，也在挤压着传统经销商的生存空间。

2022年上半年，国内新能源汽车产销分别为266.1万辆和260万辆，同比增长均为1.2倍，市场占有率达到21.6%。

造车新势力的直营模式开始得到不少车企的效仿，而代理销售的模式也在成为风潮。对于第三方经销商而言，其在品牌渠道体系中的话语权势必进一步削弱。

这对广汇汽车而言无疑是具有挑战的。目前，广汇汽车正意欲扩张豪华车及新能源销售渠道。根据半年报显示，截至 2022年6月底，广汇汽车布局超豪华、豪华品牌网点达为253家，较去年底增加3家；新能源方面，广汇汽车表示已同多个新能源品牌厂商建立密切联系，并探索各类合作。截至目前，已与20多个新能源品牌建立沟通机制，申请成功 16家店面。