记者 | 卢奕贝

编辑 | 牙韩翔

9月8日，据彭博社报道，中国零食生产商卫龙正在考虑最早于10月份启动香港IPO，融资规模可能达到5亿美元左右，目标估值47亿美元。卫龙方面表示不予置评。

三度冲击港股上市后，卫龙或许终于要成为“辣条第一股”了。

早在2021年5月，卫龙便首次在港交所递表，但由于上市材料在6个月内未获批，从而“自动失效”。2021年11月，卫龙再次递表并通过了上市聆讯，但因市场环境欠佳而押后上市。到2022年6月27日，卫龙第三次在港交所递表，于6月28日再次通过港交所聆讯。

卫龙身价则在这一过程中急速飙升。

2021年5月8日，卫龙宣布完成由CPE源峰和高瓴联合领投的5.49亿美元Pre-IPO轮融资。据招股书，上述投资方认购卫龙约1.22亿股，折合每股成本为4.48美元，由此计算，卫龙的投后估值达到了94亿美元，即636亿元人民币——这超过了洽洽食品、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、甘源食品5家同类上市公司的市值总和。

但在过去的一年里，卫龙正面临利润增速放缓的局面。2019-2021年，卫龙实现营业收入分别为33.85亿元、41.2亿元和48亿元，净利润6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，同比增长38.18、24.41%和0.97%，由此可见利润增速连降三年。

主要是原材料成本上涨给卫龙带来不小压力。招股书显示，2018年，国内大豆油的价格为5.7元/千克，2021年大豆油价格上涨至9.6元/千克，涨幅明显。公司称，这是由于同期国际市场大豆价格在不断上涨所致。而大豆正是辣条的主要原材料。迫于成本压力，卫龙于2022年4月宣布涨价。

此外，凭借辣条起家的卫龙，似乎也正试图摆脱对辣条的依赖。

目前卫龙的产品主要有三个品类，分别为调味面制品——即人们熟悉的“辣条”，包括大面筋、小面筋等等；蔬菜制品，比如魔芋爽、海带等零食；豆制品及其他产品，包括软豆皮、卤蛋和豆制品。

从营收结构来看，调味面制品始终为卫龙第一大收入来源，近年对营收贡献率持续在60%以上，但问题在于，辣条对收入增长的贡献有点后劲不足了。2021年，卫龙调味面制品收入较去年同期增长仅8.5%。对此形成对比的是，蔬菜制品2021年收入同比增加42.5%至16.6亿元。

比起辣条，人们现在更爱魔芋。眼下，卫龙天猫旗舰店中销量最好的产品是魔芋爽，月销量超6万，而大面筋的月销量为3万。卫龙也看到了这个趋势，并大力投入。招股书称蔬菜制品每千克平均售价较2020年下降2.5%至27.4元，对蔬菜制品开展了促销活动，以占领更多市场。

而卫龙在营销推广上面花的钱越来越多。

2019年至2021年，卫龙推广及广告费用分别为3080万元、4670万元及7870万元，三年间增长了2.5倍，占营收比重分别达到8.31%、9%、10.85%。这也是卫龙近年利润增速放缓的重要原因之一。

辣条所在的辣味休闲食品行业是高度分散的。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，2021年前五大企业的市场占有率为11.5%。其中卫龙是中国最大的辣味休闲食品企业，市场份额仅为6.2%。而卫龙得以脱颖而出，或许要归功于其年轻化的营销推广。

卫龙官网的企业发展历程中，2015-2016年是一个重要节点，这一年卫龙实施一系列品牌及营销策略，以升级品牌形象。或许不少人还记得，2016年9月8日，卫龙在iphone7发布的时候，蹭着新品发布热点，推出了模仿科技风的Hotstrip 7.0广告海报。除了苹果，卫龙还曾在2017年蹭上小米新品发布热度，广告海报的slogan是“因细节而发烧”。这也开启了卫龙疯狂与各路品牌联名、在节假日节点花样百出的营销。

只是这也迎来了反噬——今年3月，卫龙在产品包装上印着“约吗”、“贼大”、“强硬”等词汇，后公开道歉，并决定停止有争议包装的生产。这也或将影响卫龙在赴港IPO后的市场反应。