文｜数科社

继“蔚小理”之后，国内第四家登陆港交所的新造车企业就要诞生了。

9月20日，零跑汽车在港交所发布公告，其将在9月20日-23日招股，拟全球发售约1.31亿股H股，面值为每股H股人民币1元，每股发售价为48.00港元-62.00港元。按此计算。零跑汽车最多募资81.11亿港元。

计划显示，零跑汽车将于2022年9月29日（下周四）在港交所上市。

值得一提的是，成立于2015年的零跑汽车，曾一度备受“PPT造车”的质疑，但随着其爆款车型T03的问世，迅速冲进新造车交付量榜单。零跑的招股书上写到：如果按照销量，零跑汽车是全球第五大、中国第四大新兴电动汽车公司。

但仔细翻阅这家造车新秀的招股书，便会发现盛阳之下的阴影所在。

01丨2021交付数据存在纰漏：差了627辆

招股书显示，零跑汽车在2021年全年合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。而在2022年上半年，零跑汽车继续保持高速增长，合计交付51994辆智能电动汽车，较2021年同期增长265.3%。

但在今年1月1日零跑汽车官方微博公布的2021年全年交付数据中，这一数字却是全年累计交付43121台，相差了627辆，存在数据造假的嫌疑。

此外，零跑也未能脱离造车新势力亏损的通病。

招股书显示，2019年-2021年，零跑汽车总收入分别约为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。不过，零跑汽车目前仍未实现盈利，2019年-2021年，公司经调整净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，三年总计亏损43.74亿元。

很明显，卖得越多亏得越多。

同时引发外界质疑的是，作为打着智能化的新造车企业，研发投入占比却逐年减少。财报显示，2019年-2021年间，其研发费用占总营收的比重分别为306.4%、45.8%、23.6%，三年总计投入约14亿元，远低于已经上市的造车三兄弟研发支出水平。

日前零跑汽车董事长朱江明对此回应称，2019年至2021年公司花费14亿元研发出三款汽车，这是在高效规划下的合理费用区间。

而从其背后的资本来看，零跑汽车成立之初的的主要股东有三个：杭州上市公司大华股份（002236.SZ）、自然人傅利泉和朱江明，分别持股33%、32%、20%。来自杭州的资本发挥着至关重要的作用。

本次冲刺港交所上市，零跑科技获得了多家基石投资者的认购，其中包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方，上述5家机构合计认购零跑汽车3.085亿美元的股份。

据了解，零跑汽车已经获得了中金资本、红杉资本等的投资。本次上市前，大华股份通过大华技术持股8.89%，国信证券持股5.70%，上海电气香港持股4.03%，红杉资本中国通过红杉智盛持股3.70%，中金资本通过中金滨创持股1.79%。

02丨招股书“画饼”，“领跑”能力有待印证

零跑汽车在招股书中对自己的定位为“聚焦于15万-30万元的中高端新能源汽车市场”。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，该公司是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

但招股书上的实际销量数据却完成了自我“打脸”。截至2021年12月31日，零跑汽车交付2708辆零跑S01、46162辆零跑T03、3965辆零跑C11。也就是说，起售价仅7.95万元的T03才是零跑的真实销量担当。

据其官方数据显示，2020年，零跑共销售11391台车，其中T03的销量为10266台，占比90%；2021年，零跑共交付了43121台车，其中T03交付38463台，占比89%。

而这款车是一款A00级车，外形大小酷似以前的“老头乐”，但由于价格低，车身小巧精致，与宏光mini一样成为近两年市场的热销爆款。

零跑真正冲击中高端市场的是一款中型SUV C11，去年10月才开始交付，起售价17.98万元，和今年5月交付的中大型轿车C01，起售价为18万元。

2022年8月份而言，零跑汽车的销量为12525辆，其中零跑C11的销量为6277辆，环比出现下滑4.63%。

据华夏时报报道，汽车分析师顾彦涛曾分析称，“零跑近几个月的销量猛增，与其主打性价比的定位有关。”

虽然零跑想借智能化和性价比打出差异化，但目前来看优势并不明显。

和零跑汽车同样聚焦中低端市场的哪吒汽车销量亦如是。根据乘联会发布的8月销量数据显示，哪吒汽车2022年8月的销量为16017辆，同比增长142.20%。2022年1月至8月，哪吒汽车的累计交付量为93185辆，远远超过零跑汽车。

2022年以来，哪吒汽车的销量持续领先，其中多个自然月销量突破1万台，优于“蔚小理”同期的表现，累计交付量居于首位。相比之下，小鹏汽车2022年1-8月的交付量超9万台，位列第二。

同时，零跑汽车的交付量超理想汽车、蔚来汽车，达到第三。另据了解，零跑汽车还将于9月28日正式推出电动轿车C01。据相关报道，北京一门店销售人员介绍，零跑C01还启动了“0元下订”方案，并准备了上万台零跑C01以备交付。

此前，招商证券曾发布报告称，新能源车企还在“1-10”的快速发展阶段，处在战略性亏损期，尤其是二季度受成本端扰动，亏损有所扩大。招商证券还称，观察到终端市场需求强度仍偏弱，四季度旺季仍有阶段性机会，但不宜过度乐观。

此外，零跑汽车还在上市前遭到工信部通报，其中风险不可忽视。

据工信部发布的《关于侵害用户权益行为的App通报（2022年第5批，总第25批）》，共有47款App（SDK）未按要求完成整改，零跑APP（V1.20.30）涉及的问题为“APP强制、频繁、过度索取权限”。

根据通报，零跑APP（V1.20.30）对应的开发为浙江零跑科技有限公司（即“零跑汽车”）， 据贝多财经了解，零跑科技的公司名称已于2021年4月由“浙江零跑科技有限公司”更改为“浙江零跑科技股份有限公司”。

上市在即的零跑汽车未来还有很长一段路要走。