文|每日财报 何嫱

过去几年，造车新势力第一梯队争相“赶考”资本市场。现在，“赶考”轮到了第二梯队。

9月14日下午，有消息称，成立于2015年的浙江零跑科技股份有限公司考虑开始接受对香港IPO认购。在此之前，零跑汽车已经通过港交所聆讯，并更新了招股书。顺利的话，零跑汽车将先于威马汽车，成为继“蔚小理”之后国内第四家在港交所上市的“新造车”公司。

富豪二次创业，品牌定位难扭转

“我要再次从零开始，进入智能汽车产业，所以叫零跑汽车。”零跑汽车诞生的背后，是创始人朱江明的二次创业。

资料显示，朱江明曾是安防巨头浙江大华技术股份有限公司的创始人之一。1993年，他与合伙人傅利泉拿着5000元启动资金，白手起家创办了大华股份的前身——杭州大华电子设备厂。最初主业是生产调度通信产品，面向企业销售。朱江明则主要负责产品的研发、生产及供应链的管理。

当年，国内的调度通信产品处于“僧多粥少”的状态，几十家同行企业竞争一个客户，因此利润被压得很低。也因此，大华电子设备厂一度濒临破产，好在后来通过调整经营策略挺了过来，并在2000年转型进入了安防行业，8年后成功登陆深交所。

上市后的大华股份最高市值曾达到852.23亿元，这也造就了傅利泉和朱江明两大富豪。

2015年，朱江明正式创办零跑汽车，加入了新能源造车的“战局”。虽然是个门外汉，但朱江明“财大气粗”，一上来就在金华动工建设了占地551亩的AI工厂，总投资25亿元。

不过，由于当时没有获得造车资质，零跑推出的首款车型S01只能采用代工模式，核心零部件由自建工厂生产，整车在长江汽车工厂总装下线。后来长江汽车进入破产清算程序，又不得不另找其他车企进行代工。

如此波折下，定价在10万元出头的S01也没有获得好成绩，推出当年全年交付量只有1000辆左右，远不及朱江明一开始定下的1万辆目标。

后来，零跑汽车又相继推出了零跑T03、零跑C11两款车型，前者售价6.58万元-7.58万元（补贴后），后者售价15.98万元-19.98万元。这一次，朱江明算是赌对了，更为低端的零跑T03给了他惊喜。仅从交付量来看，2021年零跑累计交付43121辆，其中零跑T03交付了38463辆，占比近九成。

今年前8个月，零跑累计交付达到了76563辆，超越“蔚小理”，在造车新势力车企中排名第二，朱江明也因此迎来了他第二次创业的高光时刻。

零跑在招股书中明确表示了，“我们主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场”。当然，理想很丰满，现实却很骨感。当前，撑起零跑销量门面的毕竟是5万-10万的低端车型，选择性价比路线才是市场的反馈。

在这种背景下，零跑未来想在中高端市场站稳脚跟，恐怕并非易事。

标榜全域自研，巨额费用压力大

在招股书中，零跑汽车将自身描述为中国目前唯一一家具有“全域自研”能力的造车新势力，而小鹏、理想等车企主要是以“全栈自研”为主。

对于两者之间的区别，零跑科技副总裁巫存曾表示，“全栈自研即整个产品只是软件部分自己做，而不包括硬件。软件控制硬件，硬件是基础，我们强调全域自研，智能驾驶、智能座舱、智能动力系统，如果不是底层开始搭起，系统是有问题的。”

也就是说，选择“全栈自研”的车企主要研发应用和算法等软件部分，硬件则交由第三方负责；“全域自研” 则是从硬件到软件，全部通过车企自主研发。

不难看出，相比一般车企所标榜的“全栈自研”，零跑汽车的“全域自研”覆盖范围更广，需要自主研发智能电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件，更加强调从底层接口、算法和数据通讯协议的统一，但这同样需要更多的研发投入。

数据显示，过去三年，零跑科技的研发费用支出分别为3.58亿、2.89亿及7.40亿，研发费用所占营收比例分别为306.4％、45.8％及23.6％。

对比来看，2021年全年，蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为45.9亿、41.14亿以及32.9亿元，研发费用占比分别为12.71% 、19.6%、12.17%。

不难看出，如果按照研发费用率计算，零跑汽车无疑是新势力中最为重视研发投入的一家。但从绝对值来看，零跑汽车过去三年总研发费用投入仅为14亿元左右，远不及“蔚小理”等强势对手的一年的投入。

亏损超过营收，毛利率一直为负

8月份，零跑汽车新车交付量达到12525台，同比增长180%，再创历史新高，这也是零跑汽车连续第四月个销量破万；今年1-8月，零跑累计新车交付量达到76563台，超越蔚来和理想，位居新势力排行榜第三位，仅次于小鹏汽车（90085辆）和哪吒汽车（93185辆）。

尽管在新车销量上有了挑战蔚小理的实力，但零跑汽车目前的盈利状况却很不乐观，今年一季度，零跑亏损金额为9.69亿元。截至3月末，其现金及现金等价物仅剩余43亿元。

2019年-2021年，零跑汽车实现营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，净亏损金额分别为9.01亿、11.00亿及28.46亿，三年亏损总金额达到48.47亿元。

按照汽车业务30.59亿元的营收规模计算，零跑2021年单车均价仅为7.2万元，而平均卖出一辆车就将亏损6.5万元，基本处于卖一辆亏一辆的状况。

毛利率方面，2019年-2021年，零跑汽车毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。对比来看，2021年理想汽车的毛利率超过21%，而蔚来汽车和小鹏汽车毛利率也分别达到了18.9%和12%。

业内人士预计，此次零跑汽车预期募资或达15亿美元。根据招股书，零跑汽车本次IPO募集资金约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

显然，若能成功赴港上市，势必将减轻零跑汽车目前的资金压力。不过，其以低端车为主的收入结构仍面临着持续亏损的挑战，产品及品牌急需在高端市场突围。在新能源汽车竞争日趋激烈的背景下，零跑汽车还要继续对“全域自研”进行大幅投入，这又将进一步给公司带来经营亏损压力。因此，成为众人瞩目的造车新势力第二梯队“第一股”后，零跑汽车的未来发展并不轻松。