文|易简财经

9月20日，零跑通过港交所聆讯，开启招股，并预期9月29日在港交所上市。

这是继“蔚小理”后，第四家上市的造车新势力。

尽管在第二梯队中，零跑成功抢跑上市，但要扭亏为盈、冲击高端市场保住销量仍充满了挑战。

最高可募资81亿港元

根据交易条款，零跑科技计划发售约1.31亿股，每股定价介于48至62港元，每手买卖单位100股，入场费约6262.49港元。

若按照每股发售股份62港元计算，零跑将最高募资约81亿港元。

此次募资，零跑计划将募资净额中约40%将用于研发，包括拓展智能电动汽车组合、招聘更多研发人员、为先进汽车智能技术的开发提供资金及改进电动化技术;约25%用于提升生产能力;约25%用于扩张业务及提升品牌知名度;约10%将用于运营资金及一般公司用途。

目前，零跑已引入5名基石投资者，共认购约3.09亿美元。它们分别是浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方。

天眼查显示，零跑此前已完成7轮融资，披露的融资金额超过120亿元，投资方包括大华股份、红杉中国、中国中车、上海电气等。而上一次融资是在一年前。

造车要继续烧钱，能顺利上市融资算是救了零跑一命。

截至2021年底，零跑持有的现金及现金等价物仅有43.38亿元。同期蔚小理均实现超450亿现金贮备，相差巨大。

有了新的融资渠道，并不代表零跑后面的路能畅通无阻，因为其亏损仍在持续扩大，连毛利率都是负数。

毛利率-26%，赚钱不易

从销量上看，零跑进攻新势力前列势头正猛，已连续4个月创下交付新高。

8月，零跑实现交付12525辆汽车，位居造车新势力第二，同比增长近180%，远超其他新势力。

今年以来，其实现交付76563辆汽车，历史累计交付超过12万。但同期小鹏、蔚来的历史交付已超过20万辆。

虽有冲劲儿，但难以掩饰零跑在财务方面的尴尬处境。

受益于交付量的快速增长，2019年至2022年一季度，零跑的收入分别为1.17亿元、6.21亿元、31.32亿元和19.92亿元。

由于规模效应尚未体现，零跑陷入增收不增利。2019年至2022年一季度，零跑科技录得净亏损9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元和10.42亿元。

与此同时，零跑毛利率长期为负，今年一季度，零跑毛利率为-26%。这还是改善后的表现。

2019年至2021年，其毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。

相比“蔚小理”，今年一季度已实现毛利率12%以上。其中，理想的毛利率超过22%。

根据零跑相关公告，公司亏损增加或与招揽人才、投资研发活动、营销活动等导致的经营开支增加有关。

在造车最关键的研发方面，2019年至2021年，零跑却只投入了14亿元。哪怕今年一季度也仅2.43亿元。

反观蔚小理，一季度研发投入分别达到17.62亿元、12.21亿元、13.7亿元。自2019年以来，蔚来、小鹏的研发均超百亿，零跑在它们面前显得“杯水车薪”。

值得注意的是，零跑是当中唯一一家选择全域自研的车企，无论软件、硬件都要自己打造，这样的投入真的够吗?

零跑的创始人朱江明则表示：“这是在高效规划下的合理费用区间”，并且开发出的核心零部件已经应用在交付车辆上。

首度冲击中高端市场

14亿元投入后，零跑收获3款车型，S01、T03、C11 ，均价在10万左右。

目前，其销量主力是价格最低的零跑T03，补贴后售价6.89-8.49万元。

2021年，零跑汽车累计销量4.3万辆，其中零跑T03为3.8万辆，占比近9成。今年上半年，零跑汽车销量同比增长265%至5.2万辆，其中零跑T03销量达到3.3万辆。

这也难怪零跑的毛利率一直那么低。

此前，朱江明曾表示，零跑汽车在2025年底前推出 8 款全新车型，覆盖35万以内的价格区间。

一直用价格换市场的零跑终于有了新动作。新车C01即将在9月28日上市，预售的价格为18-27万元，这可谓零跑冲击中高端市场的第一步。

截至8月底，C01的预售订单已超过10万台，但能够拿下高端市场还是一个疑问。

零跑虽定位中高端，但直到现在才拿出一辆高价车，要反转大家对其“老头乐”、低端车的印象，很难。

并且，进入高端市场的玩家越来越多，产品线布局也比零跑更成熟。近段时间，理想推出“500万以内最好SUV”理想L9，小鹏推出“50万以内最好的车”G9，问界M7则是“百万之内无对手”，连性价比这块也被堵死了。

零跑未来想在高端市场迈步，C01成了关键，留给它的空间也有限。

这一做法，更是关乎朱江明终极目标——“零跑2.0时代战略”，在2025年实现年销售80万辆。

但据预测，2025年中国新能源汽车的销量也就突破1000万辆，零跑想拿下8%市场，恐怕会被打脸。

毕竟，若按10万一辆来算，零跑就要年收入800亿元。朱江明方放的卫星未免太大了。

朱江明的80万卫星，仅次于李斌的160万，许家印的100万。而后者的汽车甚至都还没交付。

今年1-8月，新势力中交付最多的是哪吒汽车，为9.3万辆，零跑少了将近2万。哪怕其去年交付也只4.37万辆。朱江明的大卫星，不知该怎么收场。

结语

零跑进入二级市场，无疑是为之后的融资铺路。

现在新势力造车已经进入了白热化的阶段，格局一再生变。零跑要想在新势力第一阵营中安营扎寨，必须继续加强研发，用更好的产品组合提升毛利率。

朱江明曾表示，电动汽车下一步竞争的重点是自动驾驶，相关产品目前还不成熟。可核心技术离不开巨额的研发费用。若零跑能在二级市场上领跑，挤进第一梯队也将成为可能。

但近期新势力的股价都不太好，零跑选择在这个时候上市，怀揣那么大的梦想，怕不是要撞在枪口上?