文|鳌头财经 晓敏 夏路

“现金奶牛”FILA受危机，安踏体育(2020.HK)陷入窘境寻突破。

近日，安踏体育发布2022中期业绩公告，上半年，公司实现营收创新高达259.7亿元，同比增长13.8%；净利润35.9亿元，同比下滑6.6%。

鳌头财经发现，在经历过去几年的高速发展后，安踏体育营收“主力军”FILA品牌收入不佳使其盈利承压，在中国市场的业务或已接近阶段性天花板。

上半年，FILA斐乐2022年上半年收入107.77亿，轻微下跌0.5%；毛利率和经营利润率均下滑了，毛利率下滑3.7个百分点至68.6%。

遭遇瓶颈期的安踏体育在“单聚焦、多品牌、全渠道”战略下，积极推进DTC (直面消费者模式)转型，今年上半年，DTC业务占比已达70%，DTC拉动安踏品牌收入达133.6亿元，增长26.3%，毛利率上涨2.3%达到55.1%。

业绩陷入瓶颈期 ，DTC转型助力业绩增长

这些年，安踏体育一直在并购“买买买”的道路上一往无前。目前，安踏在财报中将业务细分为三大板块：安踏主品牌、FILA，以及包括迪桑特、可隆等在内的“所有其他品牌”。

其中，FILA品牌撑起了安踏体育的半壁江山。2019年-2021年，FILA 品牌收入分别为147亿元、174亿元、218亿元，增速分别为73.9%、18.1%、25.1%，占同期安踏总收入的43.5%、49.1%、44.2%

但今年上半年， FILA的表现不尽人意， FILA 收入107.8亿元，同比下降约0.5%，占比41.5%；其毛利率同比下降3.7%至68.6%，经营利润率同比下降6.5%至22.5%。

对此，安踏体育称，由于疫情，高端线FILA闭店率最高达到了30%。与此同时，FILA在疫情期间还加大了零售折扣，再叠加全球原材料价格上涨，导致产品成本率有所增加。

FILA的收入下沉拖累安踏体育利润端，今年上半年，公司实现收入虽首超耐克中国夺下中国市场宝座，营收达到259.7亿元，同比增长13.8%；但净利润不增反降为35.9亿元，同比下滑6.6%。使得公司毛利率和经营利润率分别下滑1.2%和、3.6%，仅62.0%、22.3%。

不过，安踏体育旗下日本高端冬季运动品牌迪桑特（Descente）、韩国户外品牌可隆（Kolon Sport）、芬兰体育用品公司亚玛芬（Amer Sports）增长势头强劲。迪桑特同比增长超30%；可隆同比增长超35%；亚玛芬同比增长超过30%。

此外，安踏体育积极推进自建DTC管理能力，在去年，这一模式就为安踏主品牌带去35.6%的营收，同比增长485%。今年上半年，DTC业务占比已达70%，DTC拉动安踏品牌收入达133.6亿元，增长26.3%，毛利率上涨2.3%达到55.1%。

截至2022年6月，安踏体育已经在成都、重庆、广东、上海、武汉、北京、天津等21个省或市，采用混合运营模式。在DTC模式下，总计约6,600家安踏及安踏儿童门店中，约有52%由安踏直营。

研发投入连续5年低至3%以下

安踏体育除了在渠道上发力，营销也下血本。以“奥运赞助+广告营销” 持续扩大品牌影响力，让“安踏，永不止步”传遍大街小巷。

从1999年开始，安踏体育豪掷380万签下孔令辉和央视体育频道的广告，此后安踏又与奥运深度合作长达13年，今年在冬奥会上更是赚足流量，同时还牵手20多位体育运动员及当红流量明星代言合作。

2017年-2021年，安踏体育的广告及宣传开支分别为17.69亿元、29.16亿元、35.96亿元、35.51亿元、61.17亿元，累计增长245.79%。其中，2021年的费用投入同比增加了72.26%，创近五年新高。今年上半年，安踏体育广告及宣传开支占收益比率上升0.9个百分点至10.3%。

和大手笔营销相比而言，安踏的研发投入却少得可怜。2017年-2021年，其研发费用分别为4.84亿元、6.03亿元、7.8亿元、8.88亿元、11.35亿元，收入占比2.90%、2.5%、2.3%、2.5%、2.3%。对标企业耐克、阿迪两大国际运动品牌巨头，每年的研发投入在5%~10%。

重营销轻研发发展模式也曾翻车，据企查查APP显示，2021年9月，安踏（中国）有限公司曾因发布违法广告，被鲁山县市场监督管理局罚款20万元。

安踏体育表示，近五年战略，公司计划投入40亿元做专业的科技研发，以补上研发能力这一短板，完善其生态链条。Z时代消费者需求多变，公司在中国晋江设立运动科学实验室，除此之外，公司与清华大学携手联合创立“清华大学－安踏（中国）有限公司运动时尚联合研究中心”。

值得一提的是，安踏体育具有强劲的现金产出能力，上半年公司现金及现金等价物、银行定期存款及已抵押存款249.32亿，同比增加3.51亿；净现金增加7.49亿到121.57亿。同时，安踏自由现金流入41.1亿元，经营现金流入49.79亿，高于同期净利润。