文|每日财报 吕明侠

“百亿梦”、“省外梦”，是今世缘近年毫不掩饰地两大目标。

为了实现“5年百亿”的目标，今世缘持续狂奔，年初直接抛出了90多亿元的扩产能项目。另一边，一直快速增加省外经销商数量。目前省外市场经销商占比超过六成，可只贡献了不到一成的营收，阻力可见。

就今世缘（603369.SH）今年半年报来看，营业收入46.46亿元，同比增长20.65%；归母净利润16.18亿元，同比增长21.22%。营利双增，但外界因其高端化和全国化扩张，仍表现出的较为浓厚的担忧。且在管理层方面，新老班子正逢过渡，新“掌舵人”顾祥悦如何应对考验，也是一个不确定因素。

“价”的贡献高于“量”

上半年，今世缘经营业绩表现不错。从产品销售的构成来看，中高端产品贡献了营收绝大部分。

具体产品来看，特A+类产品收入30.41亿元，同比增长20.22%，特A类产品收入12.84亿元，同比增长26.91%。高端类——特A产品在总营业务收入中的比重高达93.05%，中端类——A类产品也有1.76亿元收入，两者共计为今世缘带来了96.82%的收入。

与之相反的是，50元以下价位的产品出现明显下滑。B类、C类、D类产品总计为今世缘带来1.23亿元的营业收入，且分别下滑7.36%、2.6%、39.12%。

对比来看，上半年今世缘的整体产品销量并未出现明显变化，但营收趋势却不断上升，主要得益于今世缘高端化的品牌战略。

高端化，一个表现是提价。《每日财报》发现，今世缘曾多次对旗下产品提价，虽然每次提价幅度不大，但通过多次累积的小幅度提价后，产品也达到了较高价位。

公开资料显示，2021年1月至3月，四开国缘出厂价每月提10元/瓶，在此基础之上，计划外配额再上调10元/瓶。6月初，今世缘再度提价，将42度单开国缘（550ml 版）、42 度四开国缘（550ml版）开票价分别上调10元/瓶、60元/瓶；52度四开国缘（新版）开票价上调50元/瓶。

此外，2020年2月起，今世缘国缘全系产品进行提价，其中四开国缘、对开国缘以及单开国缘等多款产品提价5-10元/瓶。6月底，今世缘四开国缘和对开国缘分别上调15元/瓶和10元/瓶。7月初，四开国缘的零售价及团购价上调15元/瓶，对开国缘的零售价及团购价上调10元/瓶。

（图源：公告）

业内人士认为，今世缘正是要通过提价来改善产品知名度及品牌形象。但也不难看出，今世缘的业绩表现更多的是要归结为“价贡献大于量”。

而如此高频率的提价改善形象、改变业绩的直接驱动力，就来自于其“5年百亿”计划。今世缘十四五规划中曾表示，到2025年努力实现营业额过百亿元，争取到150亿元的目标。但长此以往，在如今这个环境下，涨价策略是否会被反噬，也是外界担忧的地方。

“跑不出”的江苏省

据官网介绍，江苏今世缘酒业股份有限公司是中国白酒上市公司“十强”企业，位于江苏淮安，现有员工近4000人，拥有“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌。

作为区域性白酒，今世缘的主要收入一直以来都依赖江苏地区。数据显示，2018年至2020年，今世缘在江苏省内销售收入占比依次为94.63%、93.62%及93.56%，省外占比虽有所增加，但增幅微小。

而同为苏酒两大龙头，今世缘在“走出去”方面与洋河还存在一定差距。洋河从2015年开始就重点在开拓江苏省外市场，2021年洋河股份的省外营收占比近55%，已超过省内营收。

基于过去长期营收大部分来自江苏省内市场，对今世缘而言，也只有“走出去”才能获得明显的新增长。

2021年，今世缘提出《五年战略规划纲要(2021—2025)》，要全力打好营销“四大战役”，其中之一是“省外突破战”，包括加快布局长三角区域，继续强化山东、河南市场培育，打造5亿-7亿元级样板省份市场，并以京津冀、珠三角、长江经济带为重点，培育亿元级市场。

《每日财报》关注到，今年上半年，今世缘省外经销商613家，较报告期减少了23家，在总经销商中的比重为62.04%，实现营业收入3.129亿元，在总营业收入中的比重仅为6.73%。而省内经销商375家，较报告期减少了41家，在总经销商中的比重为37.96%，实现营业收入43.17亿元，在总营业收入中的比重为92.91%。

显然，二者比重仍极不平衡，这也意味着今世缘全国化进程并不顺利，甚至上半年省外收入的比重与去年同期的7.35%相比还缩小了0.59个百分点，不但没有提升反而有所下降，今世缘的“扩张之路”令人堪忧。

新掌门人“压力山大”

伴随着冲击高端和试图“走出去”的目标拉开，今世缘上半年还迎来了掌舵人的更迭。4月6日，今世缘发布人事变动公告，原董事长周素明提出辞职申请，由副董事长顾祥悦接棒。

据《每日财报》了解，周素明是可以算作今世缘快速发展时期的重要人物。从2000年接手时营收1亿多元，到2021年预计营收超60亿元，增长超50倍。并且其创立了“国缘”品牌，助今世缘挺进了高档白酒市场；2014年还带今世缘实现上交所上市，为这家区域性酒企奠定了基础。

而新帅顾祥悦，此前曾是江苏涟水县政协主席，2020年11月就已到今世缘任副董事长、总经理。今世缘称，接下来将聚焦“十四五”提前实现营业超百亿目标，把拓展品牌、拓展市场，尤其是提高省外市场占有率作为重要任务。

也就是说，未来顾祥悦将要用不到4年的时间，将今世缘的营收从64.08亿做到100亿。可要知道，今世缘从2012年的25.94亿元，做到2021年的64.08亿元，这近40亿的增长足足用了9年时间。

就如今的竞争环境而言，白酒行业已经告别了顾祥悦上任之前的群雄混战，进入了赢家通吃时代，市场总盘子在萎缩，市场份额进一步向头部酒企集中，今世缘的破局难度已今非昔比。

此外值得注意的是，在周素明离任前，今世缘表示将斥资90亿元用于扩产，并将于2026年正式投产。据悉，该项目将累计增长产能3.8万吨，而2021年时今世缘产能为2.7万吨/年，产能利用率90%，因此，今世缘能否有市场及能力消化如此大的产能，也是一个未知数，而90亿元投资的风险亦不能忽视。

面对上述目标，公司回复《每日财报》称，今年的营收目标是75亿-80亿，基于现状，公司上下对通过努力完成目标有信心。下半年，公司省内持续精耕，省外遵循“全面规划、重点突破、周边辐射、梯次开发” 的区域拓展策略。

对于产能问题，公司称，随着人民对美好的生活越发向往，喝好酒的需求不断提升，客观上要求酒企保障其优质酒的产能。未来，随着公司产品结构持续优化、销售规模扩大，中高端浓香优质酒耗用量会增加，同时新增产能项目是分步实施的，新增的浓香产能不会过剩；公司独创的清雅酱香型白酒具有很高的性价比，从目前市场消费者反馈看，接受度在持续提升，未来有望成为公司增长极。

总体来讲，今世缘想继续保持业绩增长应该并不困难，但是要冲击“百亿目标”所需要做的还有太多。《每日财报》也将持续关注。