文|超新星财经

三次终止，三次问询，经历上市进程的一波“三折”后，致欧科技终于迎来了发展过程中历史性的突破。据深交所官网披露，7月20日，致欧科技创业板IPO申请成功通过创业板上市委审核。

致欧科技，一家从河南走出来的跨境电商企业，目前也是河南省最大的B2B2C跨境电商出口企业之一。在Amazon、eBay、Alibaba等国际电商平台及公司自建网站上主营家居、家具、宠物和户外用品等品类。拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三个自主品牌，产品遍布欧洲、北美、日本等地区。

IPO过会，如今的致欧科技距离登陆深创板只剩下时间问题，而这也是今年继赛维时代后，第二家IPO过会的跨境电商企业。

但事实上，跨境电商想要上市并非易事，能上市的跨境电商又少之又少，且上市之后表现不如人意，也似乎成了“家常便饭”。在已上市的跨境电商中，奥海科技、VeSync、汇森家居、奥尼电子等先后破发，安克创新股价在一年后回到原点。

可见，跨境电商们的上市路程何其坎坷，而从致欧科技的IPO进程中也能窥见一二。

除了跨境电商，致欧科技还有另一个“业务关键词”——家居。招股书显示，致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，是河南最大的跨境电商之一，全球知名的互联网家居品牌商。

但近两年，家居行业的发展同样不尽人意。2021年，家居行业遭遇“寒潮”。彼时，不少家居企业或因财务资料过期上市被中止，或因业绩情况被挡在资本市场大门外，也有因被中介机构“拖累”上市被叫停的，原因多种多样，均遭遇了上市“滑铁卢”。

身处“跨境电商+家居行业”两处上市艰难“地带”的致欧科技如今距离上市只差临门一脚，即便致欧科技能够顺利登上深交所，招股书中所显现的隐忧，也暗示着致欧科技想要前行就必须战战兢兢，如履薄冰。

01 业绩倒V走势，背后隐忧浮现

从整体规模以及业务定位来看，A股主板上市或许更适合于致欧科技的定位。其次，致欧科技近15亿的IPO募资计划以及上市后或将拥有超4亿的庞大股本，这在近期创业板中都是较少出现的，且2019年至2021年间，致欧科技的营收规模总计已过百亿。

究竟是何原因让这家已成立十余年的企业，退避主板选择门槛较低的创业板上市。细细推敲之下，这不失为是一场有准备之战。

一切还要从2021年突至的业绩“变脸”说起，在营收规模逐年增长时，致欧科技的净利润却呈现出了“倒V”走势，而这也成了致欧科技IPO所面对的最大阻碍。

招股书显示，2019年至2021年，致欧科技归属于母公司股东净利润分别为1.08亿元、3.8亿元和2.4亿元，扣非后的净利润则分别为1.64亿元、4.59亿元和2.07亿元。经计算，2021年致欧科技净利润同比下降36.84%。

与此同时，致欧科技2019年至2021年主营业务毛利率分别为55.82%、54.78%和49.64%，呈逐年下滑趋势，而2021年下降最为显著，跌破50%。

增收不增利、毛利率下降，致欧科技解释道，是由于2021年以来受全球疫情反复影响，海运价格持续上升、欧元及美元兑人民币汇率震荡下行等因素，导致公司主营业务成本相应增加，毛利率下滑。

作为家居品类跨境电商，海上运输自然是不可或缺的一部分，而目前对成本影响较大的同样也是运输费用。

2021年，致欧科技欧洲航线、北美航线的海运费实际结算价的平均价格较2020年分别上涨了250.82%、102.25%。

海运费的大幅上涨直接导致了运输成本的不断攀升。据招股书显示，2019年至2021年，致欧科技海运费占主营业务成本比例分别为6.01%、6.83%和15.59%，公司毛利率也因此显著下降。

其次，由于海外仓储的不断推进，存货量也在持续激增，但这间接为致欧科技埋下隐患。

存货量直接关系到资金流，一旦因为存货积压导致资金流不畅甚至断裂，对致欧科技来说“地雷”随时都能被引爆。2019年至2021年，公司存货账面价值分别为2.53亿元、8.59亿元和10.52亿元，占流动资产的比重分别为40.82%、53.83%和50.12%。其中，2020年末公司存货余额较上年末增加了6.06亿元，同比增长了239.52%，增幅非常之大。

很难不说，存货跌价风险和大量资金被占用，致欧科技将要面临的压力也会越来越多。致欧科技亟需通过上市来缓解资金压力，从募资仓储物流体系扩建费用5.17亿元、补充流动资金3亿元便可知晓一二。

如今，受疫情影响，致欧科技在北美地区码头已出现装卸周期延长、货物滞留等情况，而AMEZIEL部分库存商品被迫降价销售，导致致欧科技2021年上半年净利润出现4786.40万元亏损，并带来大批存货减值，加之全球石油上涨给海运带来巨大成本压力。

但，致欧科技的隐忧远不于此。

02 过度依赖亚马逊，易“一招毙命”

除了海运和外汇的波动外，与大多数跨境电商相似，主要依附于亚马逊等第三方电商平台进行产品销售的致欧科技，也同样暗含电商平台相关政策的变动而对其带来的风险。

截止到2021年年底，全球最大的电商平台亚马逊上的第三方卖家数量已达到970万个。

而致欧科技最重要的销售渠道就是亚马逊，2019年至2021年三年间，致欧科技通过亚马逊渠道获得的收入分别为20.79亿、31.84亿、46.02亿，分别占整个公司收入的90%、80%、77%。

显而易见的是，致欧科技对于亚马逊的依赖程度不亚于是埋下了又一个雷。

2021年二季度开始，亚马逊对中国卖家的管控加强、出现了被媒体广泛报道的亚马逊“封号事件”。

根据深圳跨境电商协会统计，亚马逊上被以违规为由封店或扣押款项的中国卖家超过5万家，预计造成的损失超过千亿人民币。且此次风波涉及的不仅有中小卖家，部分头部品牌也难以独善其身，其跨境电商账号被亚马逊平台封号或商品大量下架，原因为“不当使用评论功能”“向消费者索取虚假评论”“通过礼品卡操纵评论”等。

以A股上市公司天泽信息为例，其在2021年7月的公告中称，旗下跨境电商子公司有棵树因涉嫌违反亚马逊平台规则，2021年前7个月新增被封或冻结站点数约340个，占2021年前5个月亚马逊平台存在销售收入的月均站点数的30%左右。由于亚马逊的封号影响，2021年有棵树收入同比下降66.55%，亏损16.7亿。

致欧科技近80%的收入来自亚马逊，对平台的依赖度极高，如像有棵树一样被亚马逊大范围封号，致欧科技必然会遭受到“致命打击”。

对于是否会遭遇封店，致欧科技的回答相较为从容，“在报告期内，公司不存在不当使用评论、向消费者索取虚假评论、通过礼品卡操纵评论、好评返现等“刷评”行为，亦不存在“刷单”、虚构交易等行为”，且公司对相关违规行为“不具有可操作性”。

虽然致欧否认有棵树的情形会在自己身上上演，但实际上，致欧曾多次因为违规被亚马逊临时暂停销售权限。2019年3月和8月，致欧科技在亚马逊上的部分站点两次被限制销售，英国站点也曾于2020年10月被限制销售。

树欲静而风不止，就算真如致欧科技所言，在亚马逊封号大潮的冲击下，致欧科技的产品销售额也定会受到影响。

“鸡蛋不能放在同一个篮子里”，致欧也意识到自身对于亚马逊的过度依赖，在招股书中就较为详细地分析了亚马逊平台政策和费率变化可能产生的潜在不利影响，于此同时，“暗地进行”新销售渠道的拓展。

反映在财务数据上，报告期的3年内致欧在亚马逊的销售占比逐年下降，而线下B2B销售占比从2019年的2.53%提高至5.22%。

致欧的高管也在接受媒体采访时表示，上市募集的资金将投向设计研发中心、仓储物流体系的建设，提升B2B线下市场份额。

眼下，意识到问题的致欧科技正在寻求多种变局。

03 0.4%的研发费用，致欧科技距离跨境电商版的“宜家”还有多远？

致欧科技号称，要成为跨境电商版的“宜家”，但对于研发的投入却从不舍得下功夫。

据招股书显示，致欧科技2019年至2021年的研发费用分别为1042.95万元、1276.93万元和2451.04万元，占年营收的比例分别为0.45%、0.32%和0.41%，三年累计投入到研发的金额甚至还不到5000万元。

对比同行业可比公司，2019年至2021年，安克创新的研发投入分别为3.94亿元、5.67亿元和7.78亿元，易佰网络的研发费用分别为6386万元、5451万元、2318万元。2019年至2020年，遨森电商的研发费用分别为1098万元、3283万元。

对比同行业可比公司均值，致欧的研发费用率还不及行业均值的零头。

与此同时，从致欧科技的知识产权和产品研发中我们同样能够发现端倪。

致欧科技目前共拥有的360项专利，其中有353项属于外观设计。2019年到2021年，致欧科技定稿生产并属于自主研发的产品款式，数量分别为274个、582个和420个，而对比宜家的年自主研发的产品数量约在2000-3000款左右。

同时，致欧科技自主研发成果所带来的收入增长也并不明显。2019年到2021年自研发产品贡献的营收占比分别为17.35%、26.19%和28.37%，虽逐年攀升，但可提升空间巨大。

除此之外，致欧科技也正在向产品矩阵的系列化、风格化、全生活场景化着重发力。截至2021年，致欧科技的产品单位数量为3025个，而宜家单个线下店的产品数量就超过9000种。

想要成为跨境电商版的宜家，致欧科技与宜家的距离差的可不是一星半点。

跨境电商快速的营收增长得益于更高效的商业模式和市场红利，但如果一直停留电商企业和消费品公司的标签中，不重视研发、研发费用低投入、无法忍受研发成果不能快速转化的阵痛，久而久之不仅产品缺乏核心竞争力，品牌建设和全球化更是一句空谈。

对于致欧科技而言，虽然公司的收入规模持续扩大，但其盈利能力明显下降，研发费用率持续不及同行，即使上市，也将会面临巨大的竞争压力。

与此同时，随着2022年以来欧美地区持续的高通胀，消费者的信心指数也在下降。美国电商消费数据统计公司AdobeAnalytics数据显示，2021年，美国黑色星期五在线销售额较2021年下滑1.12%，但线下零售商销售额则同比增长47.5%。

而这也无疑给包括致欧科技在内的所有跨境电商企业的发展增添了变数。

长路漫漫，致欧科技，道阻且长。