文|传感物联网 杨剑勇

日前，零跑汽车登陆港交所，吸睛无数，这是继蔚小理之后，国内第四家造车新势力再添一员。遗憾的是，首日遭遇重挫，当天下跌33%，短短两个交易日近乎遭遇腰斩，市值缩水265亿港元，当前市值283亿港元，跌幅48%，令人惋惜。

特斯拉引领电动汽车市场，零跑每卖一辆亏4.7万元

过去几年，全球电动汽车市场展现出强劲的增长态势。根据Canalys数据显示，2021年全球电动汽车（EV的销量达650万辆，同比增长109%。而特斯拉无疑是全球电动汽车市场最大赢家，以14%的份额引领全球电动汽车市场，紧随其后的是大众汽车，以12%的市场份额位居第二；上汽以11%的份额位居第三。比亚迪以9%的份额位居第四，其2021年的电动汽车销量增长了200%以上。

我国则是全球最重要的电动汽车市场，占据全球半壁江山。Canalys数据显示，2021年，中国大陆市场销售超过320万辆电动汽车，占全球电动汽车销量的一半，比2020年销量多出200万辆。通过数据能看出，消费者对电动汽车的需求保持强劲。需要指出的是，在汽车电动化、智能化、物网联化趋势背景下，国内涌现出理想、小鹏、蔚来、零跑等造车新势力厂商，得到了快速发展。

其中，零跑交付量由2019年的1037辆，到2021年交付了增加至43,748辆电动汽车，较2020年增长443.5%，2022年上半年交付了51994辆，较2021年同期增长265.3%。虽然零跑汽车交付量增长惊人，亏损同样也惊人。2019年、2020年、2021年分别亏损9亿元、11亿元、28.46亿元。2022年上半年亏损24.44亿元，三年半时间亏损总额超72.9亿元。倘若根据2022年上半年亏损计算，零跑每卖一辆汽车亏损4.7万元。

相比亏损规模日益扩大，零跑毛利率在逐步改善。2019年的毛利率为-95.7%，到2021年改善至-44.3%；毛利率截至2022年6月30日为-26%。毛利率的改善由于平均销售随着产品组合变化而有所提高，及受汽车产量及交付量增长而提升的规模所推动。有意思的是，因零跑的亏损，导致大华股份增收不增利。

2022年上半年，大华营收140.87亿元，同比增长4.3%；净利润为15.2亿元，同比下降7.51%，扣非后同比下降12.78%。大华所投资的零跑在报告期内计提亏损2.09亿元。同时，判断下半年计提亏损可能会有所下降，主要是零跑上市后所占股份会进一步下降。截至9月30日，大华持有零跑汽车9000万股，占其发行完成后总股本的7.88%(不含超额配售选择权的因素)。

新能源汽车竞争激烈，零跑募资超60亿有利于提升竞争力

在电动汽车风口下，零跑以48港元价格发行1.308亿股H股，扣除发行等费用，募资净额为61.69亿。所募集净额中约40%用于研发；约25%用于提升生产能力，以进一步增强垂直整合及运营效率；约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度；约10%用于运营资金及一般公司用途。

在过去几年中，研发投入近20亿元。2019年、2020年、2021年、2022年上半年研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元、5.26亿元。截至2022年6月30日，零跑研发团队规模为1869人，于2022年启动新汽车研发项目以开发新汽车平台、新车型及智能电动汽车技术，下一代智能座舱及ADAS平台，并拥有多样化的智能电动汽车产品组合。

最新的Leapmotor Pilot 3.0 L2级自动驾驶系统提供23项自动驾驶功能。还有Leapmotor OS智能座舱系统提供丰富的可定义智能交互功能及开放式车联网服务。与此同时，零跑声称继续加大研发力度。2022年下半年，继续专注于研发、产品开发、客户群的增长以及销售及服务网络的扩张。

截至2022年7月31日，零跑销售及服务网络覆盖国内151个城市的443家门店组成。其中，直营店49家，渠道合作伙伴店394家。伴随而来的是，在过去几年营收也展现爆炸式增长，2019年营收规模为1.17亿元，到2021年增长至30.56亿元。2022年上半年营收为50.81亿元，同比增长479%。得益于推出一款新智能纯电动车型，以及销售及服务网络的覆盖。

值得一提的是，在汽车赛道上，零跑成立时间短，大规模制造及交付高质量且吸引客户的汽车能力尚未经验证，仍在不断提升中。目前在浙江金华建设首个生产设施，年生产能力为20万辆。在风险提示中，零跑为实现目标产量而持续地生产及交付高质量汽车，目前及未来会面对缺乏必要资金或成本超支、供应链延误或中断、质量控制缺陷等风险。

2022年8月中旬，于2022年1月1日前下达的约1800份C11订单尚未交付，主要由于若干零部件供应短缺及2022年上半年疫情反弹对物流造成影响。倘若T03、C11、C01或未来车型的生产及交付，或对现有车型进行升级出现任何延误，均可能导致面临用户投诉，从而对声誉、车辆需求、业务、经营业绩及增长前景造成重大不利影响。

与此同时，我国新能源汽车市场竞争激烈，电动汽车需求可能具周期性及波动性。虽然我国新能源市场庞大，但竞争激烈，零跑的策略是专注为中高端主流市场提供价格区间为15-30万元的智能电动汽车。要面对已经渗透入新能源汽车细分市场的燃油车制造商及新能源汽车制造商的竞争。且现有及潜在竞争对手比零跑拥有更多的财务、技术、生产、营销或其他资源，并可能得以投入大量资源设计、开发、生产、分销、推广、销售及支持其产品。

目前，零跑在国内市场排名相对较后。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2021年我国新能源汽车市场有超过60家汽车制造商，约150款车型。其中，按销量计，2021年及2022年上半年前五大新能源汽车公司市场份额分别为54.2%及54.9%。零跑在国内新能源汽车市场上分别排名19名及14名，市场份额为1.6%及2.2%。

最后

我国作为全球最大电动汽车市场，Canalys首席分析师表示：从小型、廉价的城市汽车到主流和高档轿车和SUV，每个月都有许多新车型上市。2021年中国大陆销售的新车中有15%是电动汽车，是2020年销售量的两倍多，而且2022年及以后仍有较大的增长机会。另根据弗若斯特沙利文给出的数据，预计到2026年，我国新能源汽车销量预计将达1060万台，自2021年起的复合年增长率为26%。

随着新能源汽车市场渗透率快速增长，而售价在15-30万的中高端汽车将会成为新能源汽车市场增速最快的细分市场，将占国内新能源汽车总销量的49.1%，是新能源汽车市场增长的主要驱动力。庞大的市场前景，为新能源汽车厂商释放增长潜力。