文|氨基观察

人类的历史就是一部不断与传染病战斗的历史，从鼠疫、霍乱、天花到艾滋病、SARS、埃博拉，再到如今的新冠病毒。

每一次疫情，都像一面镜子，能够反映出许多长期被忽视的公共卫生问题。

也正因此，每一次危机，同时也是制度与体系改革的重要契机，更是医疗行业快速发展的助推器。

2003年的SARS，让我国医疗行业各项短板得到一定程度的补齐，迈瑞医疗等公司尽享发展红利。

相似的故事，在过去两年再次发生。

新冠疫情之后，一场以大型公立医院扩容为主的“医疗新基建”便拉开了序幕，包括联影医疗、华大智造等医疗器械企业均在加速向前。

今年9月份，“贴息贷款”政策的出台，又为医疗器械行业送上助攻。

在市场人士看来，这一政策虽然不可能让医疗器械领域出现超常增长，但或能抵消疫情带来的不利影响，让市场恢复正常增长。这足以让资本市场对医疗器械板块充满期待。

“医疗新基建”红利还在继续，谁又能抓住历史机遇？

01 医疗新基建：器械新需求还在释放

过去二十年，虽然我国医疗行业快速发展，但总体上依然存在一些短板，可以概括为三点：

资源不足、质量不高、结构不合理。

就拿资源不足来说，2020年我国每千人口医疗机构床位数6.46张，显著低于日本同期的12.63张。

总量不足之外，我国医疗资源质量不高问题更是突出。以要求更高的ICU床位数为例。2019年，国内每10万人拥有ICU床位数约5张，显著低于海外发达国家平均水平。

结构不合理则在“区域分布不均衡，基层医疗机构服务能力不足”等多个维度得到体现。如下图所示，国内百强医院主要集中在华东等地，东北、华中、西南等地相对稀缺。

受限于众多因素，面对突发的新冠疫情，国内医疗卫生服务体系暴露出了部分问题，升级在所难免。也正因此，2020年开始，以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建浪潮，开始不断袭来。

根据在建医院工程信息网数据，2020、2021 年各类型医院建设项目立项数量同比分别增长 43.3%、29.1%，较过去几年显著加速。

显而易见的一点是，随着医院扩建工程的竣工，后续医疗设备采购将会提上议程。这也是过去两年来，国内医疗器械企业的核心增长逻辑之一。

迈瑞医疗便在2022年半年报中表示，截至目前医疗新基建释放的市场新需求规模，已达220亿元。

对于国内医疗器械企业来说，医疗新基建的红利或许还未结束。

由于大中型医院项目建设周期一般在2-3年，因此这些项目的竣工时间主要集中在2021年到2023年。

根据东方证券统计，2021-2023年竣工项目数量占比，分别为26.6%、34.2%、20.9%。

这也意味着，在接下来一年多时间，新完工的医院依然有着新增设备的需求。对于医疗器械行业来说，这是看得见的红利。

02 贴息贷款送上助攻：恢复市场“消失”的需求

在医疗新基建的基础上，最高层又送上助攻。

2022年9月7日，国务院常规会议指出，确定专项再贷款与财政贴息配套，支持部分领域设备更新改造。具体的支持政策为：

银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，中央财政为贷款主体贴息2.5%，贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%。

虽然贷款办理期限只到今年年底，但对于医疗机构来说支持力度依然不小。

通常来说，公立医院扩张的资金来源分为三部分，分别是：自有资金、政府资金、捐赠；私立医院的资金来源更窄，主要是自有资金。

总体上，公立医院除了大型医疗设备外，其它设备的购置均需要用到自有资金。因此，不管是公立医院还是私立医院，自有资金都是重要的扩张弹药来源。

在疫情影响之下，各大医院的经营不可避免受到影响。2022年7月份，卫健委公布的数据显示，2020年2508家参评三级公立医院中，43.5%的医疗盈余为负。

医院惨淡的经营业绩，无疑会让设备更换的节奏滞后。如今有了“极低利息”的贷款支持，对于部分预期经营情况转好的医院来说，显然是“求之不得”。

十一期间，这一政策也很快得到了落实。如下图所示，国庆长假以来已经有多个省份的银行完成了贷款的发放，医院是贷款主力。

根据上图贷款事件来看，不少医院对于贷款极为渴望。

一方面，贷款的覆盖范围极广，上到市三级医院，下到县级人民医院。例如，湖南工行首笔设备更新改造贷款的发放对象，是三级医院；而光大银行发放的贷款对象，则包括宜县人民医院。

另一方面，贷款的额度不低，最高超过亿元。10月5日，湖北省首笔设备更新贷款被一家三甲医院拿下，贷款总额达到1.5亿元。

若后续延续这一趋势，对于医疗器械来说，无疑又是一大利好。有市场人士预计，“贴息贷款”政策，虽然不可能让医疗器械出现超常增长，但或许能让市场恢复正常增长。

对此，资本市场早已提前充值预期：

9月26日—9月30日，开立医疗、澳华内镜等公司股价涨幅均超过20%，联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、鱼跃医疗等公司，股价涨幅也均超过10%。

03 快速成长的时候，要注意能力上是否有泡沫

资本市场对于国产医疗器械预期打满也可以理解。

在“国产替代”趋势明朗的当口，任何促进需求释放的政策，对于国内企业来说都是利好。

毕竟，中国医疗器械行业近年来的崛起是无可争议的事实；而高层密集出台的各项政策，都在指向一点：支持国产。

面对不断袭来的利好政策，包括万孚生物、凯普智造、理邦仪器等国内企业纷纷开始行动，表示要助力医疗设备更新改造。

但话又说回来，不管是医疗新基建，还是贴息贷款，都是一场“突如起来”的红利。本质上，两波红利都不可预测，并且都不可持续。

对于国内企业来说，政策红利是积累原始资本的关键，却不是长期赖以生存的秘籍。

长远来看，一个产业的发展，政策只是干扰项，而不是决定项。创新才是医疗产业进步的动力，这是一条亘古不变的真理。

对于国内医疗器械企业来说，必须要完成的一个目标是，在高端医疗设备行业领域完成突围。

根据《中国医疗器械蓝皮书》，2021年国内高端医疗设备行业，如软镜、硬镜、CT、MRI、超声、呼吸机和麻醉机等领域国产化率仍然较低，如软镜国产化率仅为5%。

固然，部分领域国产替代化率较低，存在市场偏见的因素；但核心还在于，国内产品在综合实力方面还有所欠缺，导致市场更青睐于进口产品。

很显然，未来要想脱颖而出，国内医疗器械企业还需更加努力。行业的“贝塔”固然好，但更重要的还是寻找自身的“阿尔法”。